中美制造业PMI回升，基本金属涨跌不一

行情回顾

• A股上涨，有色金属板块跑输上证综指。
• 工业金属价格涨跌不一：LME铜、铝、铅、锌涨跌幅为-0.3%、0.1%、0.8%、-1.5%；SHFE铜、铝、铅、锌涨跌幅为-0.2%、0.3%、1.0%、0.0%。
• 有色金属行业指数跑输市场，申万有色金属指数环比上涨1.03%，跑输上证综指0.37个百分点。

宏观“三因素”运行跟踪

• 中国6月PMI小幅回升至49.7，新订单恢复至荣枯线上。
• 美国6月制造业PMI为49，环比+0.5；新增就业14.7万人，远超预期，失业率降至4.1%。
• 欧洲6月制造业PMI为49.5，环比回升。
• 全球5月制造业PMI持续下行至49.6。

基本金属

• 电解铝：供应增加，需求下降，库存转累，铝价高位承压。
  • 供应：开工产能环比增加1万吨，产量环比增加0.04%。
  • 需求：下游加工开工率环比下降。
  • 库存：全球库存环比增加4.35万吨。
  • 盈利：行业即时吨盈利3809元。
• 氧化铝：期货回升带动交仓需求增加，现货价格上涨。
  • 供给：生产企业复产增加，周度产量环比增加1.9万吨。
  • 需求：供需边际趋宽松。
  • 库存：累库持续，环比增加2.3万吨。
  • 盈利：即时盈利维持微利。
• 铜：加工费持稳，全球库存上涨。
  • 供应：矿冶矛盾持续，冶炼利润亏损严重，国内周度产量环比上升2.14万吨。
  • 需求：初端加工开工率下降。
  • 库存：全球库存总计52.09万吨，环比上升2.19万吨。
• 锌：初端开工率小幅回升，全球库存维持去库。
  • 供应：加工费持稳，精炼锌周度产量同比偏高。
  • 需求：初端加工开工率小幅回升。
  • 库存：全球库存去化，LME库存环比下降0.52万吨。

投资建议

• 维持行业“增持”评级。
• 在长期供需格局重塑背景下，基本金属价格下行空间或有限，寻找下一个介入机会，尤其是对于供应刚性品种铝和铜。

重点公司公告

• 明泰铝业：2025年半年度产销数据公布。
• 索通发展：控股股东及一致行动人拟减持不超过2%。
• 玄元科新：拟减持全部持股0.21%。

风险提示

• 宏观经济波动、政策变动、测算前提假设不及预期、金属价格波动、产业政策不及预期、下游消费不及预期等。