中美制造业PMI回升，基本金属涨跌不一

报告摘要工表现。万吨。 有色金属评级：增持（维持）分析师：谢鸿鹤执业证书编号：S0740517080003Email：xiehh@zts.com.cn分析师：陈凯丽执业证书编号：S0740525050001Email：chenkl@zts.com.cn分析师：刘耀齐执业证书编号：S0740523080004Email：liuyq07@zts.com.cn基本状况上市公司数行业总市值(亿元)行业流通市值(亿元)行业-市场走势对比相关报告1、《电钴减产逐步兑现，钴价上行可期》2025-07-072、《美元下探新低，基本金属普涨》2025-06-303、《美联储暂不降息，金银比继续回落》2025-06-23 32,393.8330,354.97 141 -2-请务必阅读正文之后的重要声明部分持平。按照国产矿价计算，氧化铝成本2847元/吨，环比持平，吨毛利241元/吨，环比增加6.66%；按照几内亚进口铝土矿价格计算，氧化铝的成本2958元/吨，吨毛利143元/吨，环比增加7.38%。3、对于电解铜，加工费持稳，全球库存上涨1）供给方面，矿冶矛盾持续，冶炼利润亏损仍然严重。7月4日SMM进口铜精矿指数（周）报-44.25美元/吨，较上一期上升0.56美元/吨。MMG和HudbayMinerals旗下的秘鲁矿山正遭受手工采矿者封锁道路，导致LasBambas和Constancia矿山的铜精矿运输中断。另外，FirstQuantumMinerals旗下CobrePanama铜矿山已有超过3.3万公吨铜精矿从关闭的矿场运出。百川统计截止7月4日国内电解铜周产量23.95万吨，环比上升2.14万吨，同比增加2.03万吨。本周理论冶炼利润为-2729元/吨，环比回升209元/吨，主要是内外价差缩窄影响。2）需求方面，初端加工开工率下降。本周国内主要精铜杆企业周度开工率录得63.74%，环比下降10.27%。铜线缆企业开工率为67.81%，环比下降2.37%。下游淡季氛围加重消费疲软，同时铜价突破八万，导致多家精铜杆企业减产停产主动降库，带动本周精铜杆周度开工率下滑。3）库存方面，全球库存上涨。海外库存方面，LME铜库存9.53万吨，环比上升0.4万吨，较去年同期减少9.64万吨。COMEX库存22.10万吨，环比上升1.17万吨，较去年同期增加21.20万吨。国内库存方面，国内现货库存20.47万吨，环比增加0.62万吨，同比减少30.22万吨。全球库存总计52.09万吨，环比上升2.19万吨，同比减少18.65万吨。4、对于精炼锌，初端开工率小幅回升，全球库存维持去库1）供给方面，加工费持稳，港口库存回升。本周SMMZn50国产周度TC均价持稳至3800元/金属吨，而SMM进口锌精矿指数则持稳至65.25美元/干吨。本周SMM锌精矿在中国主要港口的库存总计33.4万吨，环比上周增加2.1万吨。Nexa旗下秘鲁唯一的年产能34.4万吨的Cajamarquilla锌冶炼厂的工人联合会，因与公司谈判要求加薪无果后，6月25日宣布罢工，恢复时间待定。百川统计截止7月4日国内精炼锌周产量12.12万吨，环比-770吨，同比+2.01万吨。2）需求方面，初端加工开工率小幅回升。本周国内镀锌周度开工率录得56.48%，环比上升0.27%；压铸锌开工率为49.14%，环比上升2.6%；氧化锌开工率为56.14%，环比下降-2.58%。3）库存方面，全球库存去化。本周国内SMM七地锌锭库存总量为8.24万吨，较上周+0.29万吨，锌锭社会库存偏低；LME库存为11.23万吨，较上周-0.52万吨。风险提示：宏观波动、政策变动、测算前提假设不及预期、金属价格波动风险、产业政策不及预期的风险、下游消费不及预期的风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 内容目录1.行情回顾....................................................................................................................51.1股市行情回顾：A股上涨，有色金属板块跑输上证综指...............................51.2基本金属价格：国内金属价格小幅波动..........................................................62.宏观“三因素”运行跟踪：经济动能拐点已现.........................................................72.1中国因素：6月制造业PMI小幅回升，新订单恢复至荣枯线上.....................72.2美国因素：6月制造业PMI和非农就业回升...................................................72.3欧洲因素：6月制造业PMI小幅回升..............................................................82.4全球因素：5月全球制造业PMI持续下行......................................................93.基本金属：中美制造业PMI回升，基本金属涨跌不一.............................................93.1电解铝：宏观博弈与弱需求共振铝价高位承压.............................................93.2氧化铝：期货回升带动交仓需求增加，带动现货价格上涨...........................153.3铜：加工费持稳，全球库存上涨...................................................................163.4锌：初端开工率小幅回升，全球库存维持去库.............................................194.投资建议：维持“增持”评级.................................................................................215.重点公司公告...........................................................................................................226.风险提示..................................................................................................................23图表目录图表1：申万一级行业与上证综指周涨跌幅...............................................................5图表2：周内子板块涨跌幅表现..................................................................................5图表3：周内有色金属领涨个股..................................................................................6图表4：周内有色金属领跌个股..................................................................................6图表5：基本金属及贵金属价格区间涨跌幅...............................................................6图表6：Comex铜和SHFE铜比价差........................................................................6图表7：Comex铝和SHFE铝比价差........................................................................6图表8：LME铜和SHFE铜比价差............................................................................7图表9：LME铝和SHFE铝比价差............................................................................7图表10：国内制造业PMI（%）................................................................................7图表11：国内CPI同比（%）...................................................................................7图表12：美国ISM制造业PMI（%）.......................................................................8图表13：美国核心PCE同比（%）..........................................................................8图表14：美国PPI同环比（%）................................................................................8图表15：美元指数走势图...........................................................................................8图表16：欧元区制造业PMI（%）............................................................................8图表17：欧元区ZEW经济景气度（%）..................................................................8图表18：全球制造业PMI...........................................................................................9图表19：电解铝企业已减产、拟减产情况（单位：万吨）.....................................10图表20：电解铝企业已复产、拟复产情况（单位：万吨）.....................................10图表21：电解铝企业拟投产、在建产能可投产情况（单位：万吨）.......................11图表22：国内电解铝产能周度运行情况统计（万吨）.............................................11图表23：电解铝周度产量（万吨）..........................................................................12图表24：国内电解铝月度表观需求（万吨）....