策略周报：站稳3500点，A股迎来新阶段？

核心观点与市场展望

债市方面： 近期债市调整风险有限，预计十年期国债收益率在1.6%-1.7%区间震荡，若突破则关注1.5%附近止盈机会。政府债务发行量仍多，央行通过买断式逆回购等方式维护资金面平稳，三季度外部扰动或带来利率下行空间。

股市方面： 多主题轮动，关注高低切换。市场情绪升温，流动性较好，中报业绩影响下出现短期“扩圈”，中大盘行业龙头补涨，行业ETF赚钱效应回升。当前指数上行空间或趋稳，需把握结构性轮动机会。杠铃低波端银行、非银、红利板块稳指数，科技（业绩、政策、美国放松限制）、创新药（出海、困境反转）、稀土（中美博弈、涨价）、新能源（反内卷）、军工（阅兵）等主题轮动中存在低位布局机会。

海外市场： 短期美股有望延续上行，若遇波动可加仓。7月财报季开启，企业盈利向好，叠加“大而美”法案提振，预计震荡上行。但需关注8月关税豁免期临近的扰动，特朗普关税政策未明或引发短期波动。

关键数据与研究结论

经济数据： 6月出口创年内新高，社会融资规模、新增贷款均超预期；社零同比增4.8%，工业增加值增6.8%，但固定资产投资同比增2.8%，显示内需复苏动能减弱。二季度GDP同比增5.2%。

市场指标： 期限利差处于历史低位，资金面小幅趋松，DR007仍高于7天逆回购利率。股债性价比回落，红利指数性价比下降至历史分位数60%附近，小盘指数性价比仍处高位。A股估值持续上升，换手率维持在历史中位数以上水平，市场成交额小幅上升。

组合表现： 国内宏观多资产模型今年以来的收益率为7.43%，超额收益率为5.34%，夏普比率2.4236。全球宏观多资产模型今年以来的收益率为6.47%，超额收益率为4.38%，夏普比率1.7278。

下周重点关注

7月21日，1年期LPR及5年期LPR；7月24日，美国7月19日初请失业金人数；7月25日，7月中期借贷便利(MLF)投放。