策略周报：站稳3500点，A股迎来新阶段？

华宝证券1/8证券研究报告|策略周报站稳3500点，A股迎来新阶段？策略周报【债市方面】耐心等待突破契机。近期政府债务发行量仍多，央行通过买断式逆回购等方式投放流动性，继续维护资金面平稳。整体来看，债市调整风险有限。此外，三季度外部扰动或将逐渐显现，利率仍有下行空间，需耐心等待突破契机。预计十年期国债收益率继续在 1.6%-1.7%区间震荡、若迎来突破，【股市方面】多主题轮动，关注高低切换。短期内由于市场情绪升温，权益市场流动性较好，叠加中报业绩影响，出现了短期的从“缩圈”到“扩圈”，即中大盘行业龙头补涨、通过行业ETF或主题基金布局的赚钱效应有所回升。当前市场情绪偏高，但指数上行空间或趋稳，需积极把握结构性轮动机会。行业风格方面，杠铃低波端，银行、非银、红利等板块仍将承担稳指数重任。多主题轮动下，关注科技（业绩较好、政策催化、美国放松限制）、创新药（出海、困境反转）、稀土（中美博弈、涨价）、新能源（反内卷）、军工风险提示：经济修复不及预期的风险，政策效果不及预期的风险，关税博弈持续升级的风险，地缘政治风险，海外经济衰退风险，外部政策不确定性风险。本报告模拟组合结果基于对应模型计算，非实盘业绩，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金组合等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不 投资要点则关注 1.5%附近止盈机会。（阅兵）等主题轮动中的低位布局机会。对基金的未来表现构成预测。 内容目录1.重要事件回顾...............................................................................................................................................................................32.周度行情回顾...............................................................................................................................................................................33.市场展望........................................................................................................................................................................................44. A股债市市场重要指标跟踪监测...............................................................................................................................................55.华宝资产配置组合表现...............................................................................................................................................................66.下周重点关注...............................................................................................................................................................................77.风险提示........................................................................................................................................................................................7图表目录图1： 大类资产周度涨跌幅回顾（%）.................................................................................................................................4图2： 大类资产配置观点展望................................................................................................................................................5图3：A股及债市重要指标变化（%）.................................................................................................................................5图4： 国内宏观多资产配置组合表现....................................................................................................................................6图5： 全球宏观多资产配置组合表现...................................................................................................................................7 敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券2/8 敬请参阅报告结尾处免责声明1.重要事件回顾1、2025 年 7 月 14 日，海关总署发布 2025 年 6 月进出口数据：出口 3251.8 亿美元，同比+5.8%，超出预期+3.2%并创出年内新高，前值 3161.0 亿美元，同比+4.8%。2、7 月 14 日，中国人民银行发布的 2025 年上半年金融数据显示，6 月末社会融资规模增量累计为 22.83 万亿元，比上年同期多 4.74 万亿元；新增人民币贷款为 12.92 万亿元。6 月单月，社会融资规模增量近 4.2 万亿元，新增人民币贷款近 2.24 万亿元。3、6 月份，社会消费品零售总额 42287 亿元，同比增长 4.8%，预期增 5.6%。规模以上工业增加值同比实际增长6.8%，高于预期5.5%。全国固定资产投资（不含农户）248654亿元，累计同比增长2.8%，预期增3.7%。二季度GDP同比增5.2%，前值增5.4%。4、中央城市工作会议14日至15日在北京举行，会议提出“以推进城市高质量发展为主题”，并“以推进城市更新为重要抓手”。4、6 月，美国通胀数据反弹。CPI 同比上涨 2.7%（前值 2.4%），环比上涨 0.3%（前值0.1%），略高于市场预期；核心 CPI 同比小幅回升，环比略低于预期。5、6 月份美国零售销售环比增长 0.6%，超出市场预期的 0.1%，并逆转了 5 月份未经修正的 0.9%跌幅。不过此次回升可能部分归因于关税导致的商品价格上涨而非消费者实际购买力的增强。6 月经济数据有所分化，生产端偏强（出口与工业增加值高增），主因 8 月美国关税豁免到期前的“抢出口”效应，但一定程度透支未来需求，且 8 月后转口关税或面临调整。受到国补退潮及价格因素扰动，社零和投资增速回落，后续仍需扩内需政策发力。2.周度行情回顾（7.14-7.20）【债市继续上涨】本周央行持续通过逆回购操作释放流动性，呵护资金面。经济层面，上半年 GDP 增速达 5.3%显韧性，这意味着年内经济增长目标相对容易达成，下半年强刺激政策的必要性有所降低。另外中央城市工作会议更聚焦于城市更新而非大规模棚改扩张，修正了市场对地产强刺激的政策预期。同时 6 月社零同比增 4.8%（前值 6.4%）、固定资产投资同比增2.8%（前值 3.7%），显示内需复苏动能有所减弱。受上述因素影响，本周债市继续回暖。【A 股显著上涨】7 月 15 日，英伟达宣布对华特供版 H20 算力芯片恢复供应，并将面向中国市场上新完全兼容的 GPU 产品。这直接刺激光模块、英伟达、AI 算例等概念板块上涨。另外“反内卷”政策聚焦企业盈利修复，随着中报业绩不断披露，市场预期上市公司盈利拐点临近。市场情绪持续改善，推动 A 股上涨。【美股本周收涨】尽管受到关税政策扭曲，但美国 6 月零售总量数据强势反弹，大超市场预期。同时本周公布的季度财报普遍好于华尔街预期，增强了投资者信心。据 FactSet 数据显示，截至目前已有约 50 家标普 500 指数成份公司公布财报，其中 88%的业绩超过分析师预期。最后美国劳工部表示，截至 7 月 12 日当周的首次申领失业救济人数为 22.1 万人，较前一周减少 7000 人，表明就业市场依然稳健。多重利好下美股本周同样收涨。 华宝证券3/8 敬请参阅报告结尾处免责声明资料来源：Wind，华宝证券研究创新部3.市场展望【债市方面】耐心等待突破契机。近期政府债务发行量仍多，央行通过买断式逆回购等方式投放流动性，继续维护资金面平稳。整体来看，债市调整风险有限。此外，三季度外部扰动或将逐渐显现，利率仍有下行空间，需耐心等待突破契机。预计十年期国债收益率继续在1.6%-1.7%区间震荡、若迎来突破，则关注1.5%附近止盈机会。【股市方面】多主题轮动，关注高低切换。短期内由于市场情绪升温，权益市场流动性较好，叠加中报业绩影响，出现了短期的从“缩圈”到“扩圈”，即中大盘行业龙头补涨、通过行业 ETF 或主题基金布局的赚钱效应有所回升。当前市场情绪偏高，但指数上行空间或趋稳，需积极把握结构性轮动机会。行业风格方面，杠铃低波端，银行、非银、红利等板块仍将承担 华宝证券4/8 敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券5/8稳指数重任。多主题轮动下，关注科技（业绩较好、政策催化、美国放松限制）、创新药（出海、困境反转）、稀土（中美博弈、涨价）、新能源（反内卷）、军工（阅兵）等主题轮动中的低位布局机会。【海外市场】短期有望延续上行，若遇波动可加仓。7 月美股财报季开启，已披露企业盈利整体向好，支撑股市上行。叠加“大而美”法案对盈利的提振作用，预计短期美股将延续震荡上行趋势。但需关注 8 月关税豁免期临近带来的扰动：特朗普关税政策未明或引发短期波动，可把握回调加仓机会。图2：大类资产配置观点展望资料来源：华宝证券研究创新部4. A股债市市场重要指标跟踪监测图3：A股及债市重要指标变化（%） 敬请参阅报告结尾处免责声明资料来源：Wind，华宝证券研究创新部备注：期限利差数值越高代表国债收益率曲线越陡峭，越低代表国债收益率曲线越平坦。资金松紧度数值越高代表短期市场资金量越紧张，越低代表资金量越充足。估值数值越高代表A股市场估值水平越高。换手率数值越高代表A股市场换手率水平越高。行业轮动速度越高代表市场轮动越快，越低代表市场轮动越慢。股债性价比（小盘）数值越高代表中小盘股性价比越高。股债性价比（红利）数据越高代表A股红利性价比越高.期限利差：期限利差近期仍处于历史低位水平。资金松紧度：资金面小幅趋松