策略周报：站稳3500点，A股迎来新阶段？

重要事件回顾

• 6月出口超预期，社零、投资增速回落，经济数据分化。
• 中央城市工作会议聚焦城市更新，修正地产强刺激预期。
• 美国通胀反弹，零售销售超预期，就业市场稳健。

周度行情回顾（7.14-7.20）

• 债市：央行逆回购呵护资金面，经济韧性降低强刺激必要性，债市继续回暖。
• A股：英伟达恢复对华供货刺激AI板块，中报业绩改善市场预期，情绪升温推动上涨。
• 美股：财报季超预期，大而美法案提振盈利，股市延续上行。

市场展望

• 债市：耐心等待突破契机，政府债务发行量多，利率仍有下行空间，十年期国债收益率预计在1.6%-1.7%区间震荡，关注1.5%附近止盈机会。
• 股市：多主题轮动，关注高低切换，情绪偏高但指数上行空间趋稳，积极把握结构性机会。
  • 行业风格：杠铃低波端，银行、非银、红利板块稳指数。
  • 主题机会：科技（业绩、政策、限制放松）、创新药（出海、反转）、稀土（博弈、涨价）、新能源（反内卷）、军工（阅兵）。
• 海外市场：美股短期延续上行，关注8月关税豁免期波动，可回调加仓。

A股债市市场重要指标跟踪监测

• 期限利差处于历史低位，资金面小幅趋松，股债性价比回落，A股估值上升，换手率维持中位数以上，行业轮动速度下降。

华宝资产配置组合表现

• 国内宏观多资产模型：年化收益率7.43%，超额收益5.34%，夏普比率2.4236。
• 全球宏观多资产模型：年化收益率6.47%，超额收益4.38%，夏普比率1.7278。

下周重点关注

• 7月21日：LPR公布。
• 7月24日：美国初请失业金人数。
• 7月25日：MLF投放。

风险提示

• 经济修复不及预期、政策效果不及预期、关税博弈、地缘政治、海外经济衰退、外部政策不确定性等风险。