粕类周报：成本端走强提振单边行情，油厂催提压制基差空间

目录0102030405 行情回顾菜粕基本面数据国内豆粕现货国际大豆小结及展望 一、行情回顾 本周CBOT走势整体偏强。尽管美豆优良率再破新高，但市场对于未来美豆出口预期情绪有所改善，提振美豆反弹。国内豆粕及菜粕跟随美豆及巴西升贴水反弹，目前菜粕库存持续消化，豆粕库存随持续回升，但仍处于历史同期低位，市场担忧10月后市场供应，支撑连粕反弹。CBOT大豆主力合约走势行情回顾 DCE豆粕2509走势ZCE菜粕2509走势 豆粕基差震荡为主，目前市场累库加速，油厂催提压制上方空间，但市场仍对4季度大豆供应存疑，基差磨底震荡为主。 价差表现：9-1价差处在历史同期偏低水平，策略上偏正套1.51.71.92.12.32.52.72.93.19-159-2310-110-910-1710-2511-211-1011-1811-2612-412-1212-2012-281-51-131-211-292-62-142-223-23-103-183-264-34-114-194-275-55-135-215-296-66-146-226-307-87-167-248-18-98-178-259-29-109-18DCE 09合约油粕比豆油2009/豆粕2009豆油2109/豆粕2109豆油2209/豆粕2209豆油2309/豆粕2309豆油2409/豆粕2409豆油2509/豆粕25090200400600800100012009-169-2610-610-1610-2611-511-1511-2512-512-1512-251-41-141-2409合约豆菜粕差豆粕2009-菜粕2009豆粕2309-菜粕2309-400-200020040060080010001-161-221-282-32-92-152-212-273-53-113-173-233-294-4菜粕9-1价差菜粕2009-菜粕2101菜粕2309-菜粕2401-400-200020040060080010001-151-211-272-22-82-142-202-263-43-103-163-223-284-34-94-154-214-275-35-95-155-215-276-26-86-146-206-267-27-87-147-207-268-18-78-138-198-258-319-69-12豆粕9-1价差豆粕2009-豆粕2101豆粕2109-豆粕2201豆粕2209-豆粕2301豆粕2309-豆粕2401豆粕2409-豆粕2501豆粕2509-豆粕2601 7月18日（周五），美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据显示，截至7月15日当周，非商业交易商增持CBOT大豆期货期权净空头头寸26,091手，至89,226手。 二、国际大豆 本月大豆种植面积预期8340万英亩，6月预期为8350万英亩，环比减少10万英亩；大豆压榨量预期25.4亿蒲式耳，6月预期为24.9亿蒲式耳，环比增加0.5亿蒲式耳；大豆出口量预期17.45亿蒲式耳，6月预期为18.15亿蒲式耳，环比减少0.70亿蒲式耳；大豆期末库存预期3.1亿蒲式耳，6月预期为2.95亿蒲式耳，环比增加0.15亿蒲式耳。库销比由6.68%提升至7.05%。 通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存推算的库销比数值，和该月的CBOT指数价格进行回归，我们得出散点图如下图所示。CBOT价格和美豆库存线性关系y =-3788.8x + 1503.9R²= 0.5553750850950105011501250135014501550165017500.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%2010年起USDA美豆库销比vsCBOT20日均价线性回归 30.00%6.55%5.36%4.54%2.65%4.95%4.99%7.17%10.18%23.26%13.63%5.71%6.15%6.14%8.34%7.81%7.05%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%美国大豆库销比 美国农业部作物周报：截至7月13日，美国大豆优良率为70%，高于上周的66%，上年同期为68%，也高于市场预期的67%。美豆优良率提高，超市场预期，产地天气较好253545556575851234567891011121314151617181920美豆生长优良率%2019202020212022202320242025 美国农业部周度出口销售报告：截至7月10日当周，美国2025/26年度大豆出口销售量达52.96万吨，高于市场预期的15万至40万吨。2024/25年度出口销售量为27.19万吨，符合市场预期。 13 美豆出口检验数据-检验完成率处在历史同期偏快水平美国农业部出口检验报告：美国大豆出口检验量较一周前减少63%，比去年同期减少16%。截至2025年7月10日的一周，美国大豆出口检验量为147,045吨，上周为修正后的399,600吨，去年同期为175,327吨。报告发布前，分析师们预期大豆出口检验量位于20到50万吨。当周美豆出口完成率为93.84%。0500100015002000250013 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51美豆出口检验累计值百万蒲2017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/242024/250.0020.0040.0060.0080.00100.00120.0013 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51美豆出口检验当周值百万蒲2017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/242024/250.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%13 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 美豆6月压榨数据处于历史同期最高值，盘面榨利表现较好美国全国油籽加工商协会（NOPA）月度压榨报告：6月份其会员企业的大豆压榨量达到1.85709亿蒲，环比减少3.7%，但同比增加5.8%。这一数据高于市场预期，并创下历史同期最高值。0501001502002503003504004505001月2日1月13日1月24日2月4日2月15日2月26日3月8日3月19日3月30日4月10日4月21日5月2日Soybean prices compared with value of oil and meal2020年2021年90110130150170190210230910111212345678NOPA大豆压榨量，百万蒲2024/252019/202020/212021/222022/232023/24 5月13日5月24日6月4日6月15日6月26日7月8日7月19日7月30日8月10日8月21日9月1日9月12日9月23日10月4日10月15日10月26日11月6日11月17日11月28日12月9日12月20日2022年2023年2024年2025年 USDA7月全球月度供需报告-全球供需保持宽松25/26年度全球供需宽松格局不变。2020年以来的高利润格局刺激全球大豆供应快速恢复，但需求放缓，供大于需结构持续强化，全球大豆库销比已回升至高位区间。全球大豆供需平衡表JulJul百万吨19/2020/2121/2222/2323/2424/2525/26期初库存114.1094.7498.6493.48101.78115.31125.12产量339.89368.52360.45378.24396.93422.00427.68进口164.97165.54154.47168.56178.12177.59186.06总供应618.96628.80613.56640.28676.83714.90738.86国内压榨量312.48315.43316.51315.60331.03353.15367.71国内总需求358.40363.76366.03366.70383.85409.04425.17出口165.06165.00154.43171.79177.67180.73187.63总需求523.46528.76520.46538.49561.52589.77612.80期末库存95.4898.2793.09101.79115.31125.12126.07库存消费比18.24%18.58%17.89%18.90%20.54%21.22%20.57%USDA Estimates USDA巴西、阿根廷7月供需平衡表巴西25/26年度产量预计维持上升势头。巴西大豆供需平衡巴西大豆供需平衡表Jul百万吨19/2020/2121/2222/2323/2424/25期初库存32.4720.4229.5827.3836.8229.76产量128.50139.50130.50162.00153.00169.00进口0.551.020.540.150.870.55总供应161.52160.94160.62189.53190.69199.31压榨量46.7446.6850.7153.4154.7057.00国内需求49.3949.8853.9657.2158.5561.10出口92.1481.6579.0695.50104.17102.10总需求141.53131.53133.02152.71162.72163.20期末库存20.0029.4027.6036.8227.9736.11库存消费比14.13%22.35%20.75%24.11%17.19%22.13% 巴西6月大豆出口量环比下降巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西6月出口大豆13,420,303吨，去年同期出口量为13,959,612吨。02E+094E+096E+098E+091E+101.2E+101.4E+101.6E+101.8E+101月2月3月4月5月6月7月8月9月巴西大豆出口月度2020年2021年2022年2023年2024年 02004006008001,0001,2001,4001月2月3月4月5月6月7月8月9月中国进口巴西大豆数量万吨2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年10月11月12月2025年 巴西大豆对华排船及发船Mysteel农产品统计数据显示，截至7月18日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为573万吨，较上周减少5.3万吨。发船方面，截至7月18日，7月份以来巴西港口对中国已发船总量为583万吨，较上周增加258.6万吨。01002003004005006007008009001月3日1月13日1月24日2月3日2月14日2月24日3月7日3月17日3月28日4月7日4月18日4月28日5月9日5月19日5月30日6月9日6月20日6月30日7月11日7月22日8月5日排船计划量：巴西→中国（未来一个月）2021年2022年2023年2024年 中美贸易前景不明朗的前提下，随着时间窗口缩短，巴西大豆升贴水支撑较强。CHS跟踪数据，2025年巴西新作卖货进度进度范围约69~73%。巴西大豆供应压力减少，价格有持续走强迹象。 进口大豆榨利巴西升贴水高位，但国内盘面近期跟随走强，利润较前期有所改善。美豆进口仍未放开。2025-01-212025-02-212025-03-217月交货8月交货 三、国内豆粕现货 大豆运费2020-07-242021-07-24 据海关总署数据显示：中国2025年6月