棕榈油走强提振下 油强粕弱格局延续「2024.01.19」研究员：许方莉期货从业资格号F3073708期货投资咨询从业证书号Z0017638 助理研究员：谢程珙期货从业资格号F03117498菜籽类市场周报关 注 我 们 获取更多资讯瑞达期货研究院业务咨询添加客服 联系电话：0595-86778969 目录1、周度要点小结2、期现市场3、产业情况4、期权市场分析 3「 周度要点小结」Ø菜油：Ø行情回顾：本周菜油期货继续回涨，主力05合约收盘价8078元/吨，较上周+190元/吨。Ø行情展望：美国农业部在上周五发布的供需报告中将2023/24年度加拿大油菜籽产量预估维持在1880万吨，并且将期末库存上调至168万吨，菜籽价格继续承压。其它油籽方面，USDA月度供需报告中上调美国大豆产量，且巴西大豆产量下调幅度相对较小，仍超出市场预期，美豆承压下跌。不过，印度继续延长较低食用油进口关税，且马棕产量大幅下降，棕榈油库存有望继续收紧，支撑其市场价格。国内方面，油脂整体供应保持宽松，国内三大食用油库存总量维持高位运行，供应压力仍限制油脂市场价格。同时，在进口菜籽和菜籽油到港量大幅增加的背景下，短期供应压力仍牵制菜油市场。不过，据监测显示，2、3月大豆进口到港量有望来到近年来最低，对油脂有所利好。另外节前油脂仍有备货预期，提振油厂挺价动力。盘面来看，在棕榈走强提振下，本周菜油继续回弹。Ø策略建议：短期维持反弹思路，中长期仍以逢高抛空为主。总结及策略建议 4「 周度要点小结」Ø菜粕：Ø行情回顾：本周菜粕期货继续走跌，05合约收盘价2618元/吨，较上周-43元/吨。Ø行情展望：USDA公布的月度供需报告显示，美国2023/24年度大豆产量预估为41.65亿蒲式耳，高于上月预估的41.29亿蒲式耳.同时，将巴西2023/24年度大豆产量下调至1.57亿吨，低于去年的1.6亿吨，但仍超出市场预期。使得美豆继续承压，成本传导下，继续施压国内粕价。国内市场而言，进口菜籽到港量处于偏高水平，1月油厂开机率有望维持在相对高位，菜粕供应压力仍存，而水产养殖淡季，菜粕刚需消耗支撑较弱，短期呈现供强需弱。不过，年后温度回升，菜粕需求将逐步好转，利好远期粕价。豆粕来看，在节前生猪及禽类集中出栏之后，整体饲料需求清淡，粕类需求支撑不足，蛋白粕市场承压。不过，据监测显示，2、3月大豆进口到港量有望来到近年来最低，将对粕价有所利好。盘面来看，受美豆走弱拖累，本周菜粕继续下跌。Ø策略建议：偏弱趋势对待。总结及策略建议 5「 期现市场情况」菜油及菜粕期货市场价格走势及持仓变化Ø本周菜油期货继续回升，总持仓量264757手，较上周增加-20148手。Ø本周菜粕期货05合约继续回落，总持仓量560913手，较上周增加+99979手。图1、郑商所菜油主力合约期货价格走势与持仓变化来源：大商所 wind图2、郑商所菜粕主力合约期货价格走势与持仓变化来源：大商所 wind 6图3、郑商所菜油期货前二十名持仓变化来源：郑商所 瑞达期货研究院图4、郑商所菜粕期货前二十名持仓变化来源：郑商所 瑞达期货研究院Ø本周菜油期货前二十名净持仓为-68062，上周五净持仓为-73541，净空持仓有所减少。Ø本周菜粕期货前二十名净持仓为-143398，上周五净持仓为-130701，净空持仓有所增加。「 期现市场情况」菜油及菜粕前二十名净持仓变化 7「 期现市场情况」图5、郑商所菜油仓单量来源：wind图6、郑商所菜粕仓单量来源：windØ截至周五，菜油注册仓单量为3269张。Ø截至周五，菜粕注册仓单量为3204张。菜油及菜粕期货仓单 8「 期现市场情况」图7、菜油现货价格走势来源：wind 瑞达期货研究院图8、菜油基差走势来源：wind 瑞达期货研究院Ø截至周五，江苏地区菜油现货价有所回升，报8230元/吨，较上周+190元/吨。Ø截至周五，菜油活跃合约期价和江苏地区现货价基差报152元/吨。菜油现货价格及基差走势 9「 期现市场情况」图9、菜粕现货价格走势来源：wind 瑞达期货研究院图10、菜粕基差走势来源：wind 瑞达期货研究院Ø截至周五，江苏南通菜粕价报2630元/吨，较上周明显回落。Ø截至周五，江苏地区现价与菜粕活跃合约期价基差报81元/吨。菜粕现货价格及基差走势 10「 期现市场情况」图11、郑商所菜油期货5-9价差走势来源：wind图12、郑商所菜粕期货5-9价差走势来源：windØ截至周五，菜油5-9价差报+18元/吨，处于同期最低水平。Ø截至周五，菜粕5-9价差报-36元/吨，处于同期中等水平。菜油及菜粕期货月间价差变化 11「 期现市场情况」图13、郑商所菜油及菜粕期货主力合约比值走势来源：wind图14、菜油及菜粕现货比值走势来源：wind 瑞达研究院Ø截至周五，菜油粕05合约比值为3.169；截止周四，现货平均价格比值为3.12。菜油及菜粕期现比值变化 12「 期现市场情况」图15、主力合约菜豆油价差变化来源：wind图16、主力合约菜棕油价差变化来源：wind Ø截至周五，菜豆油05合约价差为466元/吨，本周价差低位震荡。Ø截至周五，菜棕油05合约价差为558元/吨，本周价差低位震荡。菜豆油及菜棕油价差变化 13「 期现市场情况」图17、主力合约豆菜粕价差变化来源：wind图18、豆菜粕现货价差变化来源：wind 瑞达期货研究院Ø截至周五，豆粕-菜粕05合约价差为488元/吨。Ø截至周四，豆粕-菜粕现货价差为810元/吨。豆菜粕价差变化 供应端：周度库存与进口到港预估Ø中国粮油商务网监测数据显示，截止到2024年第2周末，国内进口油菜籽库存总量为32.3万吨，较上周的33.1万吨减少0.8万吨，去年同期为69.8万吨，五周平均为41.4万吨。Ø截止1月5日，2023年1、2、3月油菜籽预估到港量分别为42、24、26万吨。14图19、进口油菜籽周度库存图20、油菜籽预报到港量来源：中国粮油商务网来源：中国粮油商务网「 产业链情况-油菜籽」 Ø据中国粮油商务网数据显示，截止1月18日，进口油菜籽现货压榨利润为126元/吨。15图21、进口油菜籽压榨利润来源：中国粮油商务网「 产业链情况-油菜籽」供应端：进口压榨利润变化 Ø据中国粮油商务网数据显示，截止到2024年第2周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为7.15万吨，较上周增加-0.25万吨，本周开机率17.20%。16图22、进口油菜籽压榨量来源：中国粮油商务网「 产业链情况-油菜籽」供应端：油厂压榨量情况 Ø中国海关公布的数据显示，2023年11月油菜籽进口总量为48.16万吨，较上年同期47.67万吨增加0.49万吨，同比增加1.04%，较上月同期3.44万吨环比增加44.72万吨。17图23、我国油菜籽进口量来源：海关总署 瑞达期货研究院「 产业链情况-油菜籽」供应端：月度进口到港量 供应端：库存有所回降，进口量大幅提升Ø中国粮油商务网监测数据显示，截止到2024年第2周末，国内进口压榨菜油库存量为48.2万吨，较上周的48.2万吨持平，环比下降0.06%。Ø中国海关公布的数据显示，2023年11月菜籽油进口总量为26.82万吨，较上年同期14.48万吨增加12.34万吨，同比增加85.23%，较上月同期23.34万吨环比增加3.48万吨。18图24、进口菜籽油周度库存图25、菜籽油月度进口量来源：中国粮油商务网来源：海关总署「 产业链情况-菜籽油」 19图21、餐饮收入来源：wind 瑞达期货研究院图22、食用植物油产量来源：wind 瑞达期货研究院Ø根据wind数据可知，11月植物油产量为439.7万吨，餐饮收入为5580亿元。「 产业链情况-菜籽油」需求端：食用植物油消费及产量 Ø 根据中国粮油商务网数据显示：截止到2024年第2周末，国内进口压榨菜油合同量为23.5万吨，较上周的24.5万吨减少1.0万吨，环比下降4.17%。20图23、周度合同量变化来源：中国粮油商务网「 产业链情况-菜籽油」需求端：合同量周度变化情况 Ø中国粮油商务网监测数据显示，截止到2024年第2周末，国内进口压榨菜粕库存量为2.0万吨，较上周的2.2万吨减少0.2万吨，环比下降11.11%。21图24、进口压榨菜粕周度库存变化来源：中国粮油商务网「 产业链情况-菜粕」供应端：周度库存变化 Ø中国海关公布的数据显示，2023年11月菜粕进口总量为26.10万吨，较上年同期8.72万吨增加17.38万吨，同比增加199.32%，较上月同期26.39万吨环比减少0.29万吨。22图25、菜粕月度进口量来源：海关总署「 产业链情况-菜粕」供应端：进口量变化情况 Ø截至2023-11-30,产量:饲料:当月值报27849000吨,环比下跌0.60%。23图26、饲料月度产量来源：饲料工业协会 瑞达期货研究院「 产业链情况-菜粕」需求端：饲料月度产量对比 截至1月19日，本周菜粕继续回落，对应期权隐含波动率为23.5%，较上周22.77%回升+0.73%，与标的20日，40日，60日历史波动率差距不大。24图29、隐含波动率变化来源：wind「 期权市场分析」波动率震荡回升 25图30、市盈率变化来源：wind「 代表性企业」道道全 瑞达期货研究院免责声明26 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 瑞达期货股份有限公司创建于1993年，目前在全国设立40多家分支机构，覆盖全国主要经济地区，是国内大型全牌照期货公司之一，是目前国内拥有分支机构多、运行规范、管理先进的专业期货经营机构。2012年12月完成股份制改制工作，并于2019年9月5日成功在深圳证券交易所挂牌上市，成为深交所期货第一股、是第二家登陆A股的期货上市公司。 研究院拥有完善的报告体系，除针对客户的个性化需要提供的投资报告和套利、套保操作方案外，还有晨会纪要、品种日评、周报、月报等策略分析报告。研究院现有特色产品有短信通、套利通、市场资金追踪、持仓分析系统、投顾策略、交易诊断系统、数据管理系统以及金尝发服务体系专供策略产品等。在创新业务方面，积极参与创新业务的前期产品研究，为创新业务培养大量专业人员，成为公司的信息数据中心、产品策略中心和人才储备中心。 瑞达期货研究院将继往开来，向更深更广的投资领域推进，为客户的期货投资奉上贴心、专业、高效的优质服务。 瑞达期货研究院简介瑞达期货研究院