农产品周报：郑棉主力强势上涨，白糖延续区间波动

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2025年期货市场研究报告请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第2页第2页我国进口食糖105.08万吨，同比减少25.12万吨，降幅19.29%。2024/25榨季截至6月，我国进口食糖251.26万吨，同比下降64.93万吨，降幅20.54%。市场分析原糖方面，尽管6月下半月巴西中南部双周产量同比仍下降，但双周制糖比再创新高，表明当前糖厂依然以制糖为最优选择，且ATR有所恢复，所以双周数据对盘面整体提振有限。目前来看，市场仍在持续交易新年度全球增产的预期，原糖整体反弹空间受到压制。郑糖方面，国产糖由于产销进度偏快，使得现货价格仍较坚挺，但当前配额外进口利润持续处于近五年高位，6月进口量已明显回升，7-8月或将进一步放量，郑糖上方压力仍存，后续需重点关注进口糖到港节奏。策略中性。短期郑糖预计区间震荡，建议区间内高抛低吸为主。因当前工业库存偏低而今年开榨或有延后，新旧榨季交替时期存在局部库存偏紧可能。但长期来看，糖价仍处下行周期，维持逢高沽空观点。风险宏观、天气及政策影响纸浆观点市场要闻与重要数据期货方面，截止周五收盘，纸浆2509合约收于5292元/吨，相比上周上涨58元/吨，涨幅1.11%。现货方面，本周山东地区“银星”针叶浆现货均价5935元/吨，较上周下跌15元/吨，现货基差SP09+643，环比下跌73；本周山东地区俄针现货均价5260元/吨，较上周上涨45元/吨，现货基差SP09-32，环比下跌13。国际方面，据UTIPULP数据显示，2025年6月欧洲化学纸浆消费量77.05万吨，同比下降10.59%；欧洲化学纸浆库存量69.02万吨，同比上升6.59%。库存天数26天，较去年同期上涨2天。国内方面，据中华人民共和国海关总署数据显示，2025年6月，我国进口纸浆303.1万吨，进口金额为1907.9百万美元，平均单价为629.46美元/吨。1月至6月累计进口量及金额较去年同期分别增加4.2%、2.3%。市场分析短期反内卷政策提振宏观情绪，纸浆由于价格处于低位，近期盘面出现明显反弹。供应方面，2025年上半年木浆进口量同比增加，其中阔叶浆进口量累计同比增幅较大。国内下半年也有较多纸浆产能投产，在国产浆替代下，木浆进口量预期有所回落。不过由于当前港口去库节奏较慢，国内纸浆港库水平持续处在近几年高位，整体来看下半年纸浆供应压力仍存，阔叶浆宽松程度仍将高于针叶浆。需求方面，今年以来欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力逐渐显现。国内受传统淡季影响，需求端表现乏力，原纸成品库存压力攀升，纸厂原料采购心态谨慎。尽管今年仍有大量成品纸产能计划投产，但终端有效需求始终不足，纸厂开工率下滑明显，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润持续收缩，预计下半年终端需求改善的力度有限，关注四季度需求能否回暖。策略中性。短期供需端矛盾预期难有缓和，产业链整体缺乏利好驱动，短期浆价或难脱离底部。建议关注宏观刺激结束后的逢高做空机会。风险外盘报价超预期变动、汇率风险 2025年期货市场研究报告图表图1：棉花主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力基差（指数）....................................................................................................................................................4图4：棉花:进口数量:当月值......................................................................................................................................................4图5：商业库存:棉花:全国..........................................................................................................................................................4图6：纺织企业工业库存:棉花:全国..........................................................................................................................................4图7：纯棉纱厂负荷....................................................................................................................................................................5图8：全棉坯布负荷....................................................................................................................................................................5图9：纺企棉花库存....................................................................................................................................................................5图10：纺企棉纱库存..................................................................................................................................................................5图11：织厂棉纱库存..................................................................................................................................................................5图12：全棉坯布库存..................................................................................................................................................................5图13：白糖主力合约收盘价......................................................................................................................................................6图14：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................6图15：郑糖主力基差（南宁）..................................................................................................................................................6图16：国内食糖产销情况..........................................................................................................................................................6图17：食糖:工业库存(新增):全国.............................................................................................................................................6图18：食糖月度进口数量..........................................................................................................................................................6图19：糖浆（税则号170290）月度进口量..............................................................................................................................7图20：巴西食糖月度出口量......................................................................................................................................................7图21：印度食糖月度出口量......................................................................................................................................................7图22：泰国食糖月度出口量......................................................................................................................................................7图23：纸浆主力合约收盘价.............................................................