周度观点及策略
- 宏观：特朗普政府加征关税和美联储政策分歧加剧市场波动，美元走强施压铜价，但中国经济复苏和政策预期支撑铜价回调幅度有限。
- 供应：非美地区铜资源到货速度影响短期供应，全球矿山新增产能有限，矿端紧张支撑成本底线。国内冶炼产量超预期，但精矿加工费持续负数，冶炼亏损加剧，下半年产量增速或回落。
- 需求：三季度电力用铜需求高增长，电网投资和新能源并网强力支撑，汽车、家电保持正向贡献，地产链用铜疲软，光伏装机量或回落，但“金九银十”需求旺季可抵消部分拖累。
- 库存：下游按需采购为主，观望情绪浓厚，市场去库趋缓，库存维持低位反复。
- 观点：美国可能加大关税讹诈力度，市场波动加大；冶炼厂亏损压力加大，精炼铜产量或回落；美国加征关税影响中美铜转口贸易，国内库存或累库；短期铜价回调企稳，下跌空间有限，回调是布局好时机。
- 策略：中期买入做多，沪铜2509参考支撑位76000元/吨。
期现市场
- 期现货价格及升贴水图显示国内期现货价格走势。
- 沪伦比及进口盈亏图显示LME伦铜电3走势及进口盈亏情况。
供给及库存
- 全球铜资源分布：主要分布在智利、澳大利亚、秘鲁、俄罗斯等，中国资源贫乏。
- 全球铜矿供需：新增产能释放有限，矿端紧张，2025-2027年产量增速低于2021-2024年。
- 铜精矿：TC持续负值低位，冶炼厂亏损加剧，6月产能利用率下降的冶炼厂数量显著增加。
- 全球铜矿产量分布：主要集中在新投产和扩建项目，产能利用率下降。
- 中国铜精矿进口：6月进口量235万吨，同比增长持平；1-6月进口量1475.4万吨，同比增长6.4%。
- 全球及中国电解铜产量：2025年4月全球精炼铜产量251.75万吨，供应过剩19.36万吨；中国6月产量130.2万吨，同比增长14.2%。
- 中国电解铜进出口：5月进口量292,694.313吨，环比下降2.49%；1-5月进口总量139.14万吨。
- 废铜进口及精废价差：5月废铜进口量18.52万实物吨，环比下降9.55%；精废价差827元/吨，低于合理水平。
- 电解铜进口盈亏和废铜票点：显示现货进口盈亏情况。
- 国际显性库存：LME库存12.10万吨，纽约市场库存上升至24.18万吨。
- 国内库存：社会库存14.45万吨，上期所库存低位反复。
初加工及终端市场
- 初加工市场：2025年1-6月铜材产量1176.5万吨，同比增长3.7%。
- 终端市场-电力：2025年1-5月电源工程投资同比增长0.4%，电网工程投资同比增长19.8%。
- 终端市场-房地产：1-6月房地产开发投资同比下降11.2%。
- 终端市场-汽车：2025年1-6月汽车产销同比增长12.5%和11.4%，新能源汽车产销同比增长41.4%和40.3%。
- 终端市场-家电：2025年6月空调产量同比增长3.0%，1-6月累计产量同比增长5.5%。
- 终端市场-新能源：2025年1-5月太阳能发电装机容量同比增长56.9%。
- 铜的新能源需求：预计2025年铜绿色需求占比将超过建筑需求，2025年铜绿色需求或步入“高基数*常规增速=高增量”阶段。
供需平衡表及产业链结构
- 全球铜供需平衡表：预计2025年全球铜供需仍小幅过剩，2026年小幅短缺，2027年短缺幅度扩大；国内供需紧平衡，预计2025年中国电解铜实际消费量增速为1.91%。
- 产业链结构：电力行业和新能源领域为铜需求提供边际贡献，对等关税对出口部分终端需求形成制约。
