行业周报：集采政策明确优化，继续推荐制药板块性机会

医药生物2025年07月20日投资评级：看好（维持）行业走势图数据来源：聚源《CXO龙头中报业绩超预期，重点关注 板 块 后 续 行 情—行 业 周 报 》-2025.7.13《 艾 伯 维 收 购Capstan， 加 码 体 内CAR-T—行业周报》-2025.7.6《多款减肥药亮相2025 ADA，重点关注AMYR与ActRII靶点—行业周报》-2025.6.29-24%-12%0%12%24%36%2024-072024-11医药生物相关研究报告 2025-03 1/18 沪深300 目录1、集采政策明确优化，继续推荐制药板块性机会.....................................................................................................................31.1、新药不集采、集采非新药，从选品看国家集采最新变化..........................................................................................31.2、集采优化利好头部pharma，创新转型进入收获期.....................................................................................................52、传统pharma转型升级，集采优化+创新出海驱动个股成长...............................................................................................112.1、新药管线亮眼，或有BD预期的标的有望受益........................................................................................................112.2、行业格局稳定，创新药快速放量的标的有望受益....................................................................................................122.3、出海+创新成为新增量的标的有望受益.....................................................................................................................133、7月第3周医药生物上涨4%，原料药涨幅最大.................................................................................................................143.1、板块行情：本周医药生物上涨4%，跑赢沪深300指数2.91pct.............................................................................143.2、子板块行情：原料药板块涨幅最大，线下药店跌幅最大........................................................................................144、风险提示..................................................................................................................................................................................16图表目录图1：新药不集采、集采非新药，第十一批集采优化力度显著................................................................................................3图2：7月医药生物指数上涨9.75%（单位：%）....................................................................................................................14图3：7月第3周医药生物上涨4%（单位：%）.....................................................................................................................14图4：原料药板块涨幅最大，线下药店跌幅最大......................................................................................................................15表1：2025年起国家陆续出台政策优化药品集中带量采购.......................................................................................................3表2：国家组织药品联合采购办公室对最初的122个品种进行遴选........................................................................................4表3：“稳临床、保质量、防围标、反内卷”这四大原则成为第十一批集采的关键词........................................................5表4：第十一批集采列出68项过评数量达到条件未纳入集采的药品并明确未纳入集采的原因..........................................7表5：华东医药主要品种吲哚布芬和阿格列汀未被纳入第十一批集采，公司在研管线布局丰富......................................10表6：新药管线亮眼，或有BD预期的标的有望受益..............................................................................................................12表7：行业格局稳定，创新药快速放量的标的有望受益..........................................................................................................13表8：出海+创新成为新增量的标的有望受益...........................................................................................................................13表9：7月以来医疗研发外包和医疗服务板块涨幅领先...........................................................................................................15表10：子板块中个股涨跌幅（%）前5.....................................................................................................................................16 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/18 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1、集采政策明确优化，继续推荐制药板块性机会1.1、新药不集采、集采非新药，从选品看国家集采最新变化集采政策优化基调明确，推动行业高质量发展。近年国家通过集中带量采购政策推动药品和耗材价格合理化，以降低药品价格、减轻患者负担。同时为进一步优化集采机制，2025年2月国务院办公厅的《2025年稳外资行动方案》中首次提出优化药品带量采购政策；随后在3月5日的《2025年国务院政府工作报告》中点明要进行药品集采政策优化。我们认为集采政策有望实现价格合理化与医疗质量保障的双赢，推动生物医药产业高质量发展。新药不集采、集采非新药，从选品看国家集采最新变化。第十一批集采标志着政策从“扩面降价”转向“精细化管理”，通过规则优化避免恶性低价竞争，强化质量与供应保障。2025年1月国家医保局计划2025年内纳入十一批集采品种总数达700个；2025年6月国家医疗保障局医药价格和招标采购司提请关于征求《第十一批国家组织药品集中采购拟采购药品清单》，共75个品种；2025年7月15日国采办正式发布第十一批集采名单，55个产品正式启动信息填报，同时公布68个满足条件但“暂不纳入”的药品，集采政策优化力度显著。表1：2025年起国家陆续出台政策优化药品集中带量采购文件名称核心内容国务院办公厅《2025年稳外资行动方案》首次提出优化药品带量采购政策，便利创新药加快上市，进一步提高医疗器械产品采购的可预期性。《2025年国务院政府工作报告》提到“优化药品和耗材集采政策，强化质量评估和监管，让人民群众用药更放心”，这是首次在政府工作报告中明确提及药品集采政策优化。《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》旨在通过优化采购流程和监管机制，提升中药的质量和疗效，确保患者能够获得高质量的中药产品。明确提出要优化中药集中采购和招标采购政策，实现优质优价。资料来源：中国政府网、开源证券研究所图1：新药不集采、集采非新药，第十一批集采优化力度显著资料来源：国家医保局、上海阳光医药采购网、医药经济报、开源证券研究所 3/18 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明4/187月15日，国家组织药品联合采购办公室发布通知，启动第11批国家组织药品集中采购相关药品信息填报工作，并公布拟纳入第11批集采的清单，共计55个品种。以2025年3月31日为时间节点，国家组织药品联合采购办公室沿用第10批集采“参比制剂和通过一致性评价仿制药企业数达到7家及以上”作为第11批集采的品种遴选条件。品种信息来源包括三个方面：一是中国医药工业信息中心提供的国家药监局化学药品目录集（内含参比制剂和过评药品信息），二是国家药监局公开发布的仿制药参比制剂目录（内含参比制剂信息），三是米内数据库的一致性评价进度信息（内含过评药品信息）。三方面来源的数据互为补充，取并集汇总后满足遴选条件品种数有122个。在此基础上，国家组织药品联合采购办公室对拟纳入品种进行遴选。表2：国家组织药品联合采购办公室对最初的122个品种进行遴选具体内容排除药品举例该阶段剩余品种数一是主要成分、给药途径和适应证相同但包含医保目录内品规和目录外品规的“跨医保目录”品种，区分为医保内、外分组采购，区分后不满足竞争格局的，不纳入。此种情形共排除了替米沙坦氨氯地平口服常释剂型、氨溴索吸入剂2个品种，以及复方电解质注射剂、二甲双胍恩格列净口服常释剂型等7个品种的部分品规。75二是协议期内的国家医保谈判药品、新进入医保目录首年的竞价药品不纳入。共排除奥美拉唑碳酸氢钠口服液体剂1个品种以及复方