台积电2025Q2业绩超预期，全年营收上调至+30%，AI需求持续驱动增长。Q2营收300.7亿美元，环比增长17.8%，同比增长44.4%；毛利率为58.6%，营业利润率达49.6%；归母净利润达新台币3,982.7亿元，同比大增60.7%。先进节点（≤7nm）占晶圆收入74%，HPC平台收入占比60%。Q3业绩指引乐观，预计营收环比增长约8%，同比增长约38%。AI需求保持强劲态势，主权机构需求旺盛，台积电持续扩张CoWoS产能。
海外云厂持续加码AI建设，AI浪潮滚滚向前。Meta将投资数千亿美元建设多个吉瓦级AI数据中心超级集群，用于超智实验室研发，首个Prometheus数据中心集群将于明年启用，耗电量将达到数吉瓦；Hyperion数据中心集群预计将消耗高达5吉瓦的电力。谷歌承诺投资250亿美元建设AI数据中心，并改造宾夕法尼亚州水电站以保障能源供应。Coreweave投资60亿美元建设AI数据中心，扩展AI专属云平台。
OpenAI发布ChatGPT Agent，测评效果优异。ChatGPT Agent能够独立思考、主动选择工具，并利用自有的虚拟计算环境完成复杂任务。在多项基准测试中表现优异，例如HLE评估中Pass@1得分高达41.6%，DSBench中表现明显优于人类水平，SpreadsheetBench测试中得分高达45.5%。
行情回顾：本周申万电子板块涨幅为2.15%，半导体领域涨幅前5的个股分别为宏微科技、阿石创、峰岹科技、源杰科技、闻泰科技；消费电子领域涨幅前5的个股分别为朗特智能、易德龙、立讯精密、华勤技术、鸿日达。电子相对沪深300超额收益1.06%，PCB相对于电子板块超额收益较大，为8.90%。
研究结论：行业整体估值水平位于近年相对较高位置，AI带动下，电子行业有望实现历史性的估值中枢上移。建议着重关注海外AI业绩释放（英伟达产业链）、ASIC需求爆发带来的AI第二增长极、国内半导体自主化进入新的重大里程碑。
相关标的：PCB：胜宏科技、东山精密、景旺电子、鹏鼎控股、沪电股份；CCL及材料：生益科技、南亚新材、东材科技；国产算力底座：中芯国际、华虹半导体；算力芯片：寒武纪、海光信息、芯原股份、翱捷科技、景嘉微。
风险提示：下游需求不及预期；产能建设不及预期；地缘政治风险。
