当前行情与2014年和2020年的异同

请务必阅读正文之后的免责条款部分策略类●证券研究报告定期报告邓利军SAC执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn张欣诺zhangxinnuo@huajinsc.cn新股板块再现结构性强势，但需注意本轮活跃周期可能已经步入后段-华金证券新股周中 报 业 绩 期 对 当 前A股 影 响 几 何 ？美对部分国家关税落地有望提振市场情绪新股板块迎来震荡分化，本轮活跃周期频繁轮 动切 换 特征 或 未改-华 金证 券 新股 周 报拔估值行情到何时？2025.7.5 1/19 分析师报告联系人相关报告报2025.7.132025.7.122025.7.82025.7.6 http://www.huajinsc.cn/内容目录一、当前行情与2014和2020年有何异同？......................................................................................................4（一）2014和2020年行情主要受流动性和政策宽松等驱动......................................................................4（二）当前与2014年更相似，短期延续结构性慢牛趋势............................................................................7二、行业配置：短期继续配置科技成长和低估值蓝筹.......................................................................................11（一）今年7月风格可能偏均衡，8月成长可能相对占优.........................................................................11（二）传媒、建材、农林牧渔等已披露可比口径下中报增速较高..............................................................13（三）从估值性价比角度筛选成长和蓝筹..................................................................................................14（四）短期继续均衡配置科技成长和低估值蓝筹.......................................................................................16三、风险提示....................................................................................................................................................16图表目录图1：2014和2020年牛市初期基本面表现均偏弱.............................................................................................4图2：2014年全A盈利增速持续下探.................................................................................................................5图3：2014年工业企业盈利增速也呈现下探趋势...............................................................................................5图4：2014年和2020年行情期间央行货币政策操作偏宽松..............................................................................5图5：2014年美元指数大幅上升........................................................................................................................6图6：2014和2020年行情期间微观资金流入情况一览.....................................................................................6图7：2014年行情开启时指数估值相对偏低......................................................................................................6图8：2014年和2020年我国赤字率均明显提升................................................................................................6图9：2014和2020年牛市行情初期风格表现不同.............................................................................................7图10：6月集成电路出口增速大幅回升..............................................................................................................8图11：6月对美出口金额占比回升.....................................................................................................................8图12：6月汽车、家具销售增速回升..................................................................................................................8图13：6月固定资产投资增速全面下滑..............................................................................................................8图14：CME预测年内剩余2次降息...................................................................................................................9图15：美国CPI和核心CPI同比上升................................................................................................................9图16：2014和2020年新发基金均大幅增长.....................................................................................................9图17：融资已经连续4周净流入规模超过百亿..................................................................................................9图18：当前重要指数估值处于中性位置...........................................................................................................10图19：上证综指当前换手率分位数在65%左右................................................................................................10图20：近期大小盘风格偏均衡，后续成长可能优于价值..................................................................................10图21：2011-2024年7、8月大小盘风格表现一览...........................................................................................11图22：大小盘风格分别占优期间基本面、流动性等指标变化一览....................................................................12图23：2011-2024年7、8月成长价值风格表现一览.......................................................................................13图24：成长、价值风格分别占优期间基本面、流动性、产业催化等指标变化一览..........................................13图25：已披露可比口径下周期、成长行业中报盈利增速占优(截至2025/07/18).............................................14图26：成长一级行业筛选.................................................................................................................................15图27：蓝筹一级行业筛选.................................................................................................................................15图28：蓝筹二级行业筛选.................................................................................................................................16图29：NANDFlash（64GB8G*8MLC）价格持续上涨..................................................................................17图30：信息传输等的GDP不变价累计同比回升............................................................................................