煤炭当前与2015年的异同及下半年行情展望20250818

2025年08月20日09:25 关键词 煤炭行业供给侧改革结构性过剩煤价环保督察新能源煤电调峰开工率产能集中度地缘政治能源安全反内卷港口煤价坑口煤价电煤需求煤电大基地发电量库存脉冲式采购一体化项目 全文摘要 天风证券研究所举办的闭门会议，聚焦煤炭行业分析，对比2015年，当前行业面临结构性过剩，供给侧改革后先进产能占比提升，但去产能难度加大。新能源发展对传统煤炭需求构成挑战，煤电地位重塑，地缘政治影响能源安全策略。报告预测，监管政策将影响行业开工率，强调供给侧政策对下半年行情的推演重要性。 煤炭当前与2015年的异同，及下半年行情展望-20250818_导读 2025年08月20日09:25 关键词 煤炭行业供给侧改革结构性过剩煤价环保督察新能源煤电调峰开工率产能集中度地缘政治能源安全反内卷港口煤价坑口煤价电煤需求煤电大基地发电量库存脉冲式采购一体化项目 全文摘要 天风证券研究所举办的闭门会议，聚焦煤炭行业分析，对比2015年，当前行业面临结构性过剩，供给侧改革后先进产能占比提升，但去产能难度加大。新能源发展对传统煤炭需求构成挑战，煤电地位重塑，地缘政治影响能源安全策略。报告预测，监管政策将影响行业开工率，强调供给侧政策对下半年行情的推演重要性。 章节速览 00:00煤炭行业供给侧改革与当前政策分析 会议探讨了煤炭行业从2015年至今的供给侧改革成效及当前面临的结构性过剩问题，指出与2015年总量过剩不同，当前行业更需关注外部约束和地缘政治影响。报告强调了提升非化石能源占比、增强能源工业灵活性与韧性，以及加速西部地区战略部署的重要性，以应对能源安全挑战。 04:30煤炭行业政策与市场趋势分析 对话深入探讨了煤炭行业政策背景下的市场变化，包括灵活性改造、产能集中度提升及需求端新能源替代效率增强等关键点。政策连贯性体现在煤电调峰与清洁电力项目配合，开工率监管成为反内卷治理重点。需求端，新能源替代效率提升促使煤炭角色从主体能源转向调节性能源，市场正经历结构性调整。 07:57新能源发展与煤电转型对中国能源体系的影响 对话回顾了中国火电与新能源装机容量及发电量的变化，指出尽管新能源装机容量已超越火电，但因随机性和间歇性，其发电量仍远低于火电，煤电主导地位未变。新能源的波动性导致供需错配，影响电力系统效率。政策支持风光水火储一体化模式，提升系统综合效率。未来，煤电将更多承担调峰角色，煤炭采购呈现脉冲式特征，坑口煤价可能相对增强。 14:25煤炭行业产能调控与市场预期分析 对话深入探讨了煤炭行业产能区域集中性高带来的监管优势，以及反内卷政策的有效性提升。提及煤炭产量控制倡议书、环保措施及市场预期变化对产量和价格的影响。指出动力煤与焦煤需求回暖，市场存在补库需求，煤价上涨趋势未结束。建议关注分红比例高的煤炭企业及焦煤价格弹性标的。 发言总结 发言人2 他对煤炭行业进行了全面深入的分析，指出供给侧改革后行业的发展现状及面临的主要问题。他认为，当前煤炭行业结构性过剩显著，尽管总量过剩问题不严重，但先进产能比例提升。地缘政治不稳定和高能源对外依赖度要求加快能源安全战略，包括提升非化石能源比例、增强能源系统灵活性与韧性，以及优化西部能源布局。在需求侧，新能源对煤炭的替代趋势加速，煤电角色转变，强调煤电在调节新能源发展中的重要性。最后，他建议煤炭 行业应注重产能区域集中带来的监管优势，并根据市场需求变化进行战略调整，以应对未来挑战。 要点回顾 在当前的煤炭行业环境下，供给侧的差异主要体现在哪些方面？与2015年相比，当前煤炭行业的状况有何改善之处？ 发言人2：当前供给侧的差异主要在于结构性过剩以及行业面临的外部约束，导致去产能较为困难。与2015年相比，当前总量过剩并不严重，而是结构性过剩，先进产能占比有所提高，落后产能则通过供给侧改革得到淘汰。此外，当前行业面临产煤省的压力，煤价与地方财政收入和GDP高度关联，下行期间会给产煤省带来较大压力。当前煤炭行业的状况优于2015年，体现在煤价中枢较高，煤炭企业的经营状况、资产负债率和利润均有所提升。同时，地缘政治不稳定性高于2015年，能源对外依赖度相对较高且海运为主要运输方式，因此建立独立自主的能源供应链和加速能源安全战略部署变得更为必要。 当前政府在能源供应灵活性和韧性方面的政策重点是什么？ 发言人2：政府正围绕建设风光水火储一体化项目，提出全国煤电机组升级改造方案，旨在提高煤电机组调控能力；同时配套提出建立煤炭产能储备制度的实施意见，以配合煤电调峰，进而支持更多清洁电力的接入。 对于西部地区的战略部署，政策上有哪些具体措施？ 发言人2：西部地区的战略部署主要包括针对江北外运和新疆煤化工的发展，以及相关的铁路配套建设政策，以促进能源资源的高效输送和转化利用。 从供应端差异来看，当前煤炭行业反内卷的主要抓手是什么？需求端的差异体现在哪些方面？ 发言人2：当前煤炭行业的反内卷抓手在于抓开工率，而非直接调控产能。监管政策可能会更侧重于限制开工率以减少无效竞争，特别是在当前煤矿开工率显著下滑的情况下。需求端的差异主要表现在新能源替代效率增强，且新能源定位正在从主体能源向调节性能源转变。尽管风光装机容量已经超过火电装机容量，但受制于现实条件，风光发电量仍远低于煤电，因此煤电的主导地位尚未发生根本变化。 风光发电的随机性和电间歇性对新能源整体应用的影响是什么？国内新能源利用率是否存在下滑现象，以及其具体表现如何？ 发言人2：风光发电由于其随机性和电间歇性，导致整体应用比例不高。光伏的年利用小时数约在2000至2300小时之间，风电则在1100至1300小时，而火电的利用小时数通常在4000小时以上，远高于风光发电。国内新能源利用率确实有所下滑，经常出现供应端与需求端不匹配的现象。例如，在风光发电发力时，受电省份用电需求处于低谷；而晚上需求高峰时，供给端又无法有效发电，从而造成弃风弃光的现象较为严重。 新能源发展对全国发电量增速有何影响？煤电在能源体系中的定位是如何重塑的？ 发言人2：即使在2025年全国发电量增速与2015年相比接近的情况下，国内仍出现了大幅度降幅，显示出新能源对国内电力系统有明显影响。尽管煤电装机容量快速增长，但因风光发电的不稳定性给电力系统带来压力，使得煤电在能源体系中的定位从主体能源转变为调节新能源。煤电机组需求将面临季节性、间歇性的脉冲式采购，并需承担调峰重任。 电煤需求受新能源冲击后的变化趋势是什么？ ：随着新能源发展，电煤需求总量逐渐进入平台期，并可能出现间歇性、季节性的脉冲式采购。在转变为调节性能源的背景下，煤电机组的需求将更加注重调峰功能，煤炭采购模式可能发生显著变化。 发言人2 煤价波动率的变化及其原因是什么？ 发言人2：近年来电煤消耗量的波动率有所提高，但煤价波动率并未维持高位。推测是因为前期煤炭供给过剩导致全产业链库存偏高，为缓冲脉冲式采购提供了缓冲空间，所以煤价波动率并未明显放大。 港口和坑口煤价价差的变化趋势如何？ 发言人2：在煤电大基地发展趋势下，产煤省发电量占比持续提高，坑口电厂占比增加，港口煤炭采购比例可能下滑。这可能导致港口煤价相对于坑口煤价的溢价收窄，甚至未来坑口煤价会变得更加强势。 当前煤炭产能区域集中度及监管政策效果如何？ 发言人2：当前煤炭产能区域集中度高，监管难度相比2015年有所降低。反内卷减产和安全环保政策有效性逐步提升，尤其是在二季度以来，煤矿开工率显著下滑。 动力煤和焦煤的需求表现以及价格走势如何？ 发言人2：动力煤方面，上半年表现较差，但五月份后火电发电量同比递增，主要是由于气温偏高和水电偏弱所致。焦煤方面，尽管上半年需求较差，但自七月份市场预期扭转后，商品价格普涨，尤其受到潜在利好因素的影响，煤炭价格存在上涨趋势。