一、白酒板块
- 市场情绪修复：自6月下旬起白酒板块情绪持续回升，主要受市场整体风偏回升、交易情绪回暖、产业基本面负面反馈边际趋缓、飞天茅台批价底部回升（约1950元/箱）等因素驱动。遵义茅台机场推出的“购酒套餐”显示茅台持续引导市场流通价格预期。
- 中报业绩预期：水井坊、酒鬼酒等酒企披露中报业绩前瞻，二季度业绩承压，但市场已有预期。头部酒企春节动销表现良好，淡季动销冲击对全年EPS影响有限。
- 行业景气度：维持白酒行业景气度持续承压的判断，主要因外部风险扰动下动销仍有承压、需求端待改善，淡季加剧对动销走弱的认知。下半年外部风险扰动有望环比趋缓，建议关注渠道动销反馈。
- 配置方向：
- 高端酒：贵州茅台（品牌力突出、护城河深厚）、山西汾酒（渠道势能上行）、稳健区域龙头。
- 弹性标的：古井贡酒、泸州老窖（顺周期潜在催化）。
- 啤酒：行业景气度底部企稳，旺季估值上浮空间可观，中报业绩平稳，利润端有弹性。
- 黄酒：头部品牌提价形成合力，竞争格局趋缓，大单品化趋势成型，高端化培育成为共识，关注市场化推广、中期产业趋势变化及新品年轻化培育。
二、大众品休闲零食
- 行业景气度：维持高景气度，魔芋等大单品驱动，新渠道如零食量贩稳健开店。
- 渠道表现：暑期头部品牌加快开店，单店收入环比修复，Q2业绩预计延续Q1高增长，后续转型全品类超市值得期待。
- 竞争格局：山姆会员店事件可能短期内加严国产品牌上新考核，但具备供应链、创新优势的企业仍有放量机会。
- 推荐：盐津铺子、卫龙美味，建议关注劲仔食品进场节奏。
三、软饮料
- 需求改善：高温催化下需求逐步改善，健康化、功能性饮料持续渗透，景气度拐点向上。
- 细分赛道分化：健康性、功能性、大包装品类表现较好，龙头个股具备较强阿尔法。
- 包装水：娃哈哈家族舆论影响下，农夫、怡宝市占率提升，农夫稳价盘策略成功，终端拉力显著。
- 行业竞争：价格竞争趋缓，利好利润兑现。
- 推荐：东鹏饮料、农夫山泉、百润股份。
四、调味品
- 行业景气度：下游餐饮需求平淡，居民端结构升级暂缓，行业景气度底部企稳。
- 竞争格局：餐饮端受政策影响边际承压，居民端粮油食品类社零保持双位数增长，凸显必选商品韧性。
- 个股机会：挖掘下游餐饮、工业客户需求，加大健康化、复合化调味品布局，强化产品、渠道优势挤压中小品牌。
- 推荐：安琪酵母（海外市占率提升&糖蜜成本下行，业绩弹性大幅释放），建议关注颐海国际（旺季需求改善&估值处于低位）。
五、关键数据
- 白酒：2025年6月产量33.0万千升，同比-6.5%；飞天茅台批价1940元/箱，散瓶批价1870元/箱。
- 乳制品：2025年7月11日主产区生鲜乳平均价3.04元/公斤，同比-6.20%；1-6月奶粉进口50.0万吨，同比+4.6%。
- 啤酒：2025年6月产量412.0万千升，同比-0.2%；1-6月进口啤酒数量17.88万千升，同比+2.2%。
六、风险提示
- 宏观经济恢复不及预期
- 区域市场竞争风险
- 食品安全问题风险
