蛋白粕周报：四季度进口下降预期支撑豆粕

目录010203 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐国际大豆：本周美豆反弹，受美豆油走强及商品乐观情绪带动。供应端，美豆面积并未大幅下调，且近期天气维持较好趋势，USDA7月月报维持美豆25/26年度约1.18亿产量水平，压榨量上调136万吨适应RVO需求，出口下调191万吨适应国内需求同时也反映南美出口竞争，最终库存环比上调约41万吨，25/26年度库销比由6.68%上调至7.06%。南美旧作大豆也处于丰产状态，全球大豆供应仍然超出需求，USDA月报下调24/25年度巴西大豆出口，全球大豆25/26年度库销比由29.54%上调至29.65%。但结构性上，美豆、豆粕估值处于较低位置，巴西大豆报价则受到中国买船及中美贸易关系的支撑。总体来看，外盘大豆处于低估值、供大于求状态，暂未出现明确的方向性驱动，但国内大豆进口成本则处于因单一供应来源造成的震荡小幅上涨状态，在中美大豆贸易未实质性改善前，进口成本或许较难下跌。国内双粕：本周国内豆粕现货跟随期货反弹，国内成交、提货处于偏高水平，饲料企业库存天数上升至8.26天已超过去年同期，反映出下游被动跟随市场价格，开始建立库存应对下半年买船不足担忧。买船方面，截至7月15日机构统计3月买船1379万吨，4月1029万吨，5月1172万吨，6月1173万吨，7月1010万吨，8月831.3万吨，9月441万吨。9月买船窗口还有两个月，期间需要关注中美谈判、巴西升贴水信息，目前买船可能支撑国内大豆到11月的用量，若8月下旬还未见到美豆买船，国内豆粕可能有走强契机。观点：外盘大豆进口成本目前受估值偏低、EPA政策利多及9-1月大豆由巴西单独供应影响震荡运行，但总体大豆或蛋白供应仍过剩。国内豆粕市场则处于低估值、短期高供应、下游提货积极、饲企库存天数中性偏高但9-1月大豆采购因中美关税存在成本支撑局面。因此豆粕市场多空交织，建议在豆粕成本区间低位逢低试多，高位关注榨利、供应压力，等待中美关税进展及供应端新的驱动为主。 期现市场 基金持仓情况-250000-200000-150000-100000-500000500001000001500002000002500003000002020-05-202020-07-202020-09-202020-11-202021-01-202021-03-202021-05-20Wind CBOT:大豆:期货和期权(新版):管理基金:多头持仓-CBOT:大豆:期货和期权(新版):管理基金:空头持仓Wind 期货收盘价(活跃合约):CBOT大豆 供给端 美豆现货及压榨利润012345601/0101/1802/0302/1903/0803/2204/0504/2005/0420212022 美豆压榨量及豆油库存1401501601701801902002101月2月3月4月5月6月202120222023 中国油厂压榨情况05010015020025030010/110/1911/411/1912/312/1712/311/141/2920/2121/22 利润和库存 需求端 豆粕成交及表观消费010002000300040005000600010/0710/2111/0411/1812/0212/1612/3001/1401/2802/1102/2503/1020/2121/22 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn400-888-5398深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16、18层