原油周度报告

中航期货 目录01报告摘要03宏观分析02多空焦点04数据分析05后市研判 PART 01报告摘要市场焦点重点数据主要观点交易策略 （1）特朗普发布关于俄罗斯的“重大声明”。（2）OPEC维持2025年全球原油需求增长预期。（3）IEA上调2025年全球原油供应增长预期，下调全球原油需求增长预期。（1）美国至7月11日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存增加21.3万桶，前值为增加46.4万桶。（2）美国至7月11日当周EIA原油库存减少385.9万桶，预期减少55.2万桶，前值为增加707万桶。（3）美国至7月11日当周EIA战略石油储备库存减少30万桶，前值为增加23.8万桶。本周原油价格整体呈现震荡偏弱的走势，一方面制裁预期落空，原油地缘溢价回吐，市场此前对特朗普所谓涉及俄罗斯的“重大声明”抱有能源制裁的预期，这曾为油价提供支撑。然而，声明未涉及任何实质性对俄能源出口的限制措施，导致基于制裁预期的风险溢价显著回落，成为本周压制油价的首要因素。另外一方面，当前市场基本面矛盾不突出，消息面主导短期走势，EIA原油周度库存下降在一定程度上支撑油价短期反弹。展望后市，原油影响因素多空交织，当前季节性旺季消费需求和宏观风险偏好好转为价格提供了短期上行的动能，但是OPEC+持续增产压制了油价反弹的预期，限制了上行空间，预计油价仍旧在“强现实、弱预期”的格局下延续震荡偏强的走势。建议关注WTI原油价格65-69美元/桶区间的区间。 多空因素分析（原油） PART 03宏观分析Ø特朗普表示接近与印度达成协议：当地时间7月16日，美国总统特朗普接受媒体采访时表示，美国与印度非常接近达成贸易协议，与欧洲也可能达成协议，但现在说是否能与加拿大达成协议还为时过早。Ø日美关税谈判尚无进展：特朗普7月16日表示，美国将维持对日本商品征收25%关税。特朗普7月7日已宣布，自8月1日起对日本与韩国商品征收25%关税，并对若干其他国家设定不同税率。尽管与日本仍有接触，但特朗普坦言，不太可能与日本达成全面协议。特朗普7月16日表示，除非两国达成贸易协议，否则美国可能会维持给日本设定的25%关税税率，该税率将从8月1日起实施。Ø欧美关税谈判存较大分歧：7月14日，据观察者网援引彭博社报道，有知情人士透露，欧盟正准备加强与其他同样受到美国关税打击国家的合作，同加拿大、日本等国进行接触，可能涉及协调应对措施。当地时间13日，欧盟委员会主席冯德莱恩在布鲁塞尔表示，欧盟虽然暂停了对美贸易反制措施至8月1日，但将继续准备进一步的反制措施清单以确保“完全准备就绪”，同时重申倾向于“谈判解决”。目前欧盟与美国的谈判仍在继续，但多个核心问题尚未解决，其中汽车和农业关税是焦点。 美国关税谈判进展缓慢仍存在较大不确定性 PART 03宏观分析Ø解雇鲍威尔风波继续上演：据央视新闻，当地时间7月13日，美国总统特朗普再次表示，希望美联储主席鲍威尔辞职。特朗普在马里兰州安德鲁斯联合基地的停机坪上表示，如果鲍威尔辞职，那将是一件好事。特朗普说：“我希望他辞职，他应该辞职，因为他对国家非常不利。”特朗普可能解雇鲍威尔，可能引发投资者对美联储独立性的质疑，从而导致美元、美国国债的抛售。Ø美联储发布《褐皮书》，整体偏悲观：北京时间7月17日凌晨，美联储发布了最新一期《褐皮书》，其中显示，全美12个地区均报告价格上涨，企业普遍反映感受到关税相关的投入成本压力，尤其是制造业和建筑业使用的原材料。内容显示，美国消费者正愈发相信，美国总统特朗普的关税政策正在推高企业成本，许多公司将部分成本上涨转嫁给消费者，最终会导致更高的物价。《褐皮书》认为经济前景“中性至略偏悲观”，仅有2个地区预期未来经济活动将增加，其余多数预计持平或略微减弱，有分析称，这一最新调查报告或许预示着，美联储将继续“按兵不动”。 解雇鲍威尔风波继续上演《褐皮书》对经济预期偏悲观 PART 03宏观分析ØOPEC月报：①将2025年全球原油需求增速预期维持在129万桶/日，将2026年全球原油需求增速预期维持在128万桶/日。②将今明两年全球经济增长预测分别维持在2.9%和3.1%不变；将今明两年美国经济增长预测分别维持在1.7%和2.1%不变。③下调对2026年美国及其他非欧佩克+产油国石油供应增长的预测。④6月份欧佩克原油产量增加了22万桶/日，达到2723.5万桶/日。ØIEA月报：①预计在没有发生重大中断的情况下，2025年的石油市场供应充足。②将2025年平均石油需求增长预期从72万桶/日下调至70.4万桶/日，将2026年的从74万桶/日下调至72.2万桶/日。③将2025年全球石油供应增长预测从180万桶/日上调至210万桶/日，将2026年的从110万桶/日上调至130万桶/日。ØOPEC月报内容整体偏中性，OPEC基本维持供应及需求的增长预期，而IEA月报则相对偏悲观，其中，大幅度上调了供应增长预期，并小幅下调了需求增长预期，整体维持原油供应过剩的预期。 OPEC维持供需增长预期IEA上调供应预期下调需求预期 PART04数据分析ØOPEC月报数据显示，6月份OPEC原油产量2723.7万桶/日，环比增加22.1万桶/日，其中产量增加主要贡献国为沙特及阿联酋，分别环比增加17.3万桶/日及8.3万桶/日，伊朗受地缘冲突升级及减产协议的影响，产量环比下降6.2万桶/日。从OPEC6月份的产量数据来看，该组织逐步释放增产的产能，但仍旧低于增产计划。 供应：OPEC产量环比增加低于增产计划OPEC原油产量（万桶/日）5月6月产量增加值9292.70.7393.2394.31.1242.4243.61.2918.3935.617.3297305.38.3330.3324.1-6.2152.8154.71.990.7910.323.223.40.2130.4128-2.425.625.605.75.4-0.32701.62723.722.1 国家阿尔及利亚伊拉克科威特沙特阿拉伯阿联酋伊朗尼日利亚委内瑞拉加蓬利比亚刚果几内亚合计 美国原油产量环比小幅下降预计延续低位运行的趋势Ø据EIA数据，截止7月11日当周美国国内原油产量环比上周下降1万桶/日至1337.5万桶/日，延续上周产量下降的态势，预计利润压力下美国原油产量维持在今年低位。 美国石油钻井数延续下降的态势下降速度有所放缓Ø据EIA数据，截止7月11日当周美国石油钻井总数424口，较上一统计周期下降1口，低油价对页岩油生产造成负面影响，美国石油钻井总数自4月份以来延续下降的趋势，本周钻井总数延续此前的趋势，当前油价虽有所企稳回升，但仍旧低于页岩油盈利区间，美国石油钻井总数预计维持在低位。 需求：美国原油消费需求环比回升汽油需求环比下降Ø据美国EIA数据，截止7月11日当周，美国原油产量引伸需求2030.5万桶/日，前值1838.8万桶/日，环比增加191.7万桶/日。车用汽油总产量引伸需求936.66万桶/日，前值1020.16万桶/日，环比减少83.5万桶/日。本周美国原油引申需求环比回升，而汽油总产量引申需求环比下降，但整体处于近几年平均值附近，表明近期成品油消费回暖更多是基于季节性回暖。 需求：美国炼厂开工率维持高位对原油消费形成支撑据EIA数据，至7月11日当周美国炼油厂的开工率为93.9%，较上一周期回落0.8个百分点，随着汽油传统消费旺季来临，炼厂开工率自2月份以来持续回升，开工率处于近几年的均值。从往年的数据来看，美国炼厂经历上半年的季节性爬坡后，基本上达到年内的高点，后续开工率提升空间有限，短期仍能维持原油消费需求，长期来看，增长空间有限。 需求：中国主营炼厂开工维持高位地炼开工率止跌企稳Ø截止7月17日，国内主营炼厂开工率为81.21%，较上一统计周期下降0.26个百分点，结束自5月份以来持续回升的趋势。Ø截止7月17日，国内地方独立炼厂开工率为58.54%，较上一统计周期增长0.52个百分点，维持在近几年的平均值。Ø基于部分主营炼厂结束检修的因素，国内主营炼厂开工率5月份以来延续回升的态势，本周主营炼厂开工率环比小幅下降，一是主营炼厂基本复产，从往年的数据来看，预计主营炼厂开工率维持在高位，后续继续大幅提升的空间有限，二是利润较前期下降，炼厂继续提升开工率意愿下降。而地炼开工率近期触底反弹，有望带动原油消费增长。 需求：国内主营炼厂利润环比下降地炼利润持平Ø截止7月18日，国内主营炼厂综合炼油利润708.38元/吨，较上一统计周期下降312.4元/吨。Ø截止7月18日，国内地方独立炼厂综合炼油利润330.28元/吨，较上一统计周期下降35.06元/吨。Ø近期主营炼厂炼油利润较前期大幅下降，利润基本回到5月底的水平，一方面是原油成本上涨，另外一方面是成品油价格库存高企，压缩了炼厂利润，但目前主营炼厂利润仍旧处于近几年的高位，而地炼利润近期持平，处于近几年低位水平。 库存：美国EIA原油库存环比下降Ø据EIA报告，美国至7月11日当周EIA原油库存减少385.9万桶，预期减少55.2万桶，前值为增加707万桶。Ø美国至7月11日当周EIA战略石油储备库存减少30万桶，前值为增加23.8万桶。Ø本周美国EIA原油库存环比下降，结束连续两周累库的态势，同时，战略石油储备库存持续补库，预计在炼厂开工率处于高位叠加原油产量维持低位的背景下，原油库存有望维持在低位运行。 库存：库欣地区原油库存小幅增加汽油库存累库Ø据EIA报告，美国至7月11日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存增加21.3万桶，前值为增加46.4万桶。Ø据EIA报告，美国至7月11日当周EIA汽油库存为232.86百万桶，较上一统计周期增加339.9万桶。Ø上周美国库欣地区原油库存小幅增加，汽油库存延续5月中下旬以来累库的趋势，主要是基于炼厂开工率持续提升，出现累库迹象，预计进入到夏季传统消费旺季，且炼厂开工率提升空间有限的背景下，汽油库存逐步进入降库周期。 PART 04数据分析Ø截止7月16日美国原油裂解价差为20.7美元/桶，裂解价差环比上周小幅回升，整体处于今年以来的高位，反映出近期美国成品油消费回暖。 裂解价差：美国原油裂解价差环比回升 PART 05后市研判本周原油价格整体呈现震荡偏弱的走势，一方面制裁预期落空，原油地缘溢价回吐，市场此前对特朗普所谓涉及俄罗斯的“重大声明”抱有能源制裁的预期，这曾为油价提供支撑。然而，声明未涉及任何实质性对俄能源出口的限制措施，导致基于制裁预期的风险溢价显著回落，成为本周压制油价的首要因素。另外一方面，当前市场基本面矛盾不突出，消息面主导短期走势，EIA原油周度库存下降在一定程度上支撑油价短期反弹。展望后市，原油影响因素多空交织，当前季节性旺季消费需求和宏观风险偏好好转为价格提供了短期上行的动能，但是OPEC+持续增产压制了油价反弹的预期，限制了上行空间，预计油价仍旧在“强现实、弱预期”的格局下延续震荡偏强的走势。