南华铝产业风险管理日报：库存累库去库反复，沪铝难以摆脱震荡局面20250718

揭婷（投资咨询证号：Z0022453）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号当前波动率历史百分位（3年）53.57%28.90%3.57%套保工具买卖方向套保比例（%）建议入场区间氧化铝主力期货合约卖出75%3200氧化铝期权暂无暂无暂无氧化铝主力期货合约买入75%2800氧化铝期权暂无暂无暂无沪铝主力合约期货卖出75%20700沪铝期权暂无暂无暂无沪铝主力期货合约买入75%19900沪铝期权暂无暂无暂无铝合金主力期货合约卖出50%19200铝合金期权暂无暂无暂无铝合金主力期货合约买入50%20500铝合金期权暂无暂无暂无 2、需求刚性较强，没有增量3、利润修复或导致停产企业复产电解铝【核心矛盾】供给方面，电解铝供给接近行业上限变化幅度不大。需求方面，终端工厂订单进入淡季下降明显,且铝价维持高位抑制下游采购，铝棒先于铝锭开始累库以确定库存拐点，铝锭库存是市场关注焦点，主要受下游拿货节奏以及发运的影响，目前下游拿货采购模式已从从前的买涨不买跌转变为铝价下跌时积极补库，这也导致了库存累库去库交织出现，价格始终难以摆脱震荡格局。总的来说受宏观偏暖以及库存情况影响铝价短期或维持震荡，推荐双卖策略，中长期仍建议偏空看待。【利多因素】1、供应绝对增量有限2、库存处于低位【利空因素】1、终端工厂订单下降明显，下游开工率小幅下降且出现成品累库迹象，后续需求较弱2、社会库存增加3、后续美关税落地铸造铝合金【核心矛盾】基本面来看，废铝价格维持高位，铝合金成本支撑较强，需求端整体处于淡季，表现不佳且7月仍有继续走弱的迹象，压制铝合金上方空间。期货盘面上来看，铸造铝合金期货走势大致跟随沪铝走势而波动，二者价差基本处于350-500元/吨之间，价差拉大时可考虑多铝合金空沪铝套利操作，同时铝合金供给过剩需求预期走弱的情况使得铝合金期货合约跨月结构为BACK结构，可考虑进行正套。【利多因素】1、废铝紧张，成本支撑较强【利空因素】1、需求有走弱预期2、行业产能过剩情况较严重铝、氧化铝、铝合金盘面价格沪铝主力沪铝连续沪铝连一沪铝连二伦铝（3M）沪伦比 单位最新价日涨跌日涨跌幅元/吨20510950.47%元/吨205651100.54%元/吨20510950.47%元/吨20445900.44%美元/吨258913.50.52%/7.922-0.0646-0.81%