宏观及股指月报：严监管降杠杆持续，资金偏紧致风险资产承压

免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 严监管降杠杆持续，资金偏紧致风险资产承压 月度报告 研究院 宏观及股指月报  宏观分析：本月银监会、保监会对资本市场监管趋严，这引发了市场对大规模委外赎回的担忧，为换回资金最近部分委外专户不计成本变卖股票债券，加上在此期间央行始终维持稳健中性操作，资金面紧平衡格局也对机构形成一定流动性压力。我们认为本轮资金紧张应是短期行为，监管部门已经重申监管政策会考虑对市场的影响，后期的监管趋于平稳有序，市场恐慌情绪短期内将逐步缓解，但在降杠杆的背景下，中国式缩表将延续，长期而言对市场流动性始终存在压制。  本月股指受监管趋严和资金收紧的影响大幅下挫，期指较现货贴水幅度大幅上升，这体现出股投资者风险偏好的明显下降。一方面，证监会加大对次新股和高送转炒作的惩罚力度，并且限制雄安主题炒作，对游资的获利方式料将产生较大的负面警示效果。另一方面，委外资金的清理致资金面偏紧。如果金融监管继续升级，市场风险偏好或将继续下降。强化监管使得央行货币政策明显趋向稳中偏紧，加之金融监管的重要环节引导资金脱虚向实，政策对市场的资金面难言利好。后期需观察是否有新风险因素的爆发，如朝美战争和美国政府关门等，若平稳过渡，股指有望稳定于目前平台。 报告要点 2017/5/1 宏观月报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 2 一．股指行情 回顾 本月股指大幅下挫，上证综指跌破3200一线，跌幅达2.11%，创年内最大月度跌幅，深成指和创业板分别下跌1.86%和2.97%，当月日均成交额5088亿，基本与上月持平，其中4月11日两市交易额超7000亿，创下年内最高记录。 图1：A股主要指数当月涨跌幅 -0.47%-0.54%-1.56%-1.86%-2.11%-2.96%-2.97%沪深300上证50中小板指深证成指上证综指中证500创业板指 数据源：Wind,中粮期货研究院 国际股指方面，由于油价下跌，沙特、俄罗斯股市小幅下跌，其余国家股市普涨，美国纳斯达克指数涨幅超2%创下历史新高，恒生指数涨幅2%，AH股溢价指数显著缩小。 图2：国际股指当月涨跌幅 -3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%希腊南非法国西班牙纳斯达克韩国恒生以色列日经道琼斯意大利罗素德国澳洲孟买尼日利亚标普泛欧圣保罗台湾葡萄牙俄罗斯沪深300沙特富时 数据源：Wind,中粮期货研究院,路透 宏观月报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 3 指数方面，上证50指数涨跌幅为-0.54%，其中金融地产、材料板块领跌，权重股民生银行、东方明珠跌幅较大；沪深300指数涨跌幅为-0.47%，其中能源、信息技术板块领跌，权重股东方财富、西部证券跌幅较大；中证500指数涨跌幅为-2.96%，其中可选消费、能源板块领跌，权重股光迅科技、美克家居跌幅较大。 图3：上证50指数一级行业当月涨跌幅 图4：上证50指数十大贡献股当月涨跌幅 4.9%3.4%3.0%2.6%0.2%0.1%0.0%-0.9%-1.5%公用事业日常消费医疗保健可选消费能源工业电信服务材料金融地产涨跌幅指数贡献-3.4%-3.4%-4.6%-5.0%-5.4%-5.8%-6.1%-6.5%-7.2%-7.6%交通银行伊利股份兴业银行浦发银行中国重工华夏银行光大银行北京银行民生银行东方明珠涨跌幅 数据源：Wind,中粮期货研究院 图5：沪深300指数一级行业当月涨跌幅 图6：沪深300指数十大贡献股当月涨跌幅 7.8%4.9%1.7%1.2%0.8%0.2%-0.9%-1.5%-2.9%-3.9%公用事业材料日常消费医疗保健可选消费电信服务工业金融地产能源信息技术涨跌幅指数贡献-4.6%-5.0%-5.2%-6.5%-7.2%-23.0%-25.9%-49.0%-49.1%-67.1%兴业银行浦发银行万科A北京银行民生银行西部证券东方财富歌尔声学二三四五网宿科技涨跌幅 数据源：Wind,中粮期货研究院 图7：中证500指数一级行业当月涨跌幅 图8：中证500指数十大贡献股当月涨跌幅4.9%-0.2%-0.3%-0.5%-2.2%-4.4%-5.0%-5.5%-8.5%公用事业日常消费金融地产工业医疗保健材料信息技术可选消费能源涨跌幅指数贡献-9.8%-10.2%-15.6%-17.8%-30.8%-40.1%-45.1%-58.7%-63.6%-71.3%中天科技万丰奥威格林美中体产业宝新能源三聚环保搜于特横店东磁美克家居光迅科技涨跌幅 数据源：Wind,中粮期货研究院 宏观月报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 4 行业板块方面，除公用事业、建筑材料板块上涨外，其中轻工制造、纺织服装受中美可能引发的贸易战担忧领跌，京津冀一体化、粤港澳大区等概念板块在熊安新区设立后一度暴涨，之前尽管有所回落，但全月仍录得较大涨幅。 图9：A股分行业（申万一级行业）当月涨跌幅 -0.50%-0.40%-0.30%-0.20%-0.10%0.00%0.10%0.20%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%公用事业建筑材料家用电器房地产非银金融食品饮料建筑装饰钢铁交通运输医药生物电子汽车银行计算机有色金属化工通信电气设备机械设备采掘传媒国防军工农林牧渔商业贸易纺织服装综合轻工制造休闲服务贡献度涨跌幅涨跌幅指数贡献度 数据源：Wind,中粮期货研究院 图10：A股分概念当月涨跌幅 （前20） -5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%京津冀一体化污水处理冷链物流天津自贸区粤港澳自贸区海绵城市环保概念水利水电建设垃圾发电PM 2.5沪股通50建筑节能苹果新三板大央企重组医药电商创投一带一路去IOE智能交通涨跌幅 数据源：Wind,中粮期货研究院 股指期货方面，沪深300、中证500、上证50期指主力合约涨跌幅分别-0.87%、-3.13%、-0.92%，相对应的现货指数涨跌幅分别为-0.47%、-2.96%、-0.54%，基差分别为19、31、11，基差变化分别为+14、+10、+9，期指总计持仓量分别为4.66万、3.49万、2.87万，较上月约有一成的降幅，期指日均成交量分别为1.53万、1.15万、0.59万，IH均出现明显下降，活跃度分别为0.33、0.33、0.21，活跃度全面下降。 宏观月报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 5 股市资金方面，A股两市共流出4602亿，较上月流出额减少1200亿，其中沪深300、创业板分别流出789亿和733亿，创业板资金流出现象较为严重。两融余额9148亿，较上月减少79亿。港股通继续将流入183亿，较上月流入有所减少，陆股通净流入100亿，与上月基本持平，AH股溢价指数仍小幅上升0.95%，预计后期将有所加落。 本月股指受监管趋严和资金收紧的影响大幅下挫，沪深300、中证500、上证50期指主力合约跌幅分别达1.22%、4.22%、1.34%，期指较现货贴水幅度大幅上升至0.9%、1.7%、0.9%，这是继股指期货松绑以来最大的贴水幅度，中证500期指跌幅最大，这体现出股投资者风险偏好的明显下降。一方面，证监会加大对次新股和高送转炒作的惩罚力度，并且限制雄安主题炒作，对游资的获利方式料将产生较大的负面警示效果。另一方面，委外资金的清理致资金面偏紧，隔夜拆借利率、5年期和10年期国债期货利率均创下年内最高值，尽管央行近三周连续在公开市场净投放，但中央政治局会议反映了监管层对金融风险控制空前的重视，市场逐渐形成了“金融去杠杆大环境下监管大年、市场小年”的一致预期。同时银行开始清理委外，部分打新基金可能受限，边际影响市场资金供应。如果金融监管继续升级，市场风险偏好或将继续下降。强化监管使得央行货币政策明显趋向稳中偏紧，加之金融监管的重要环节引导资金脱虚向实，政策对市场的资金面难言利好。后期需观察是否有新风险因素的爆发，如朝美战争和美国政府关门等，若平稳过渡，股指有望稳定于目前平台。 图11：期指主力合约收盘价走势 图12：期指主力合约基差走势 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002016/112016/112016/122017/012017/012017/022017/032017/032017/04IF主力IC主力IH主力-200204060801001201402016/112016/112016/122017/012017/012017/022017/032017/032017/04IF主力IC主力IH主力 数据源：Wind,中粮期货研究院 宏观月报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 6 图13：IH、IF与IC主力合约价差 图14：期指主力合约持仓量 01122332016/112016/122017/012017/022017/032017/04IF主力/IH主力IC主力/IH主力01234562016/112016/112016/112016/122016/122017/012017/012017/022017/022017/032017/032017/042017/04万手IF合计IC合计IH合计 数据源：Wind,中粮期货研究院 图15：期指主力合约成交持仓比 0.00.10.20.30.40.50.62016/122017/012017/012017/022017/022017/032017/032017/032017/042017/04IF合计IC合计IH合计 数据源：Wind,中粮期货研究院 二．国内基本面分析 国内外宏观分析 降杠杆严监管的背景下资金偏紧始终是压制风险资产上行的主要因素，二季度国内宏观经济已现回落迹象。美国政府关门风险