宏观方面，美国“大而美”法案引发的短期国债供应激增及赤字压力，叠加特朗普拟对铜等征收50%关税的贸易保护升级，推升市场对通胀与供应链扰动的担忧。美联储货币政策走向不明朗，加大了大宗商品市场的不稳定性。国内方面，6月进出口数据及CPI表现较好，但提镍矿方面，印尼RKAB配额审批已达3.6亿，上半年使用量仅1.2亿，矿山为完成出矿指标，整体挺价心态或有所弱化。镍铁方面，上周成交价格继续回落，钢厂维持压价心态。不锈钢排产延续下降，库存累库，消费端疲弱难以驱动镍铁价格上涨。硫酸镍方面，部分镍铁产线转产冰镍，镍盐供应微增。下游三元对高价接受度不高，采购谨慎，需求偏弱势下硫酸镍价格走低。不锈钢方面，7月排产略有下降，减产力度不及预期。下游消费淡季，家电排产下降，库存消化缓慢，缺乏上行驱动。
6月镍及不锈钢走势先跌后涨，上旬镍价回归基本面过剩逻辑，价格逐步回落。下旬，宏观情数据有所好转，反内卷及城市更新等预期提振市场，价格逐步回升。镍矿方面，印尼政府批准的2025年RKAB产量为3.64亿吨，高于2024年的3.19亿吨目标。APNI秘书长表示，1月至6月镍矿消费量达到1.5亿吨，三季度和第四季度预测消费量将分别达到1.3亿吨和1.5亿吨。截至7月14日，菲律宾产红土镍矿（0.9%Ni）FOB价格为19.0美元/湿吨，较上月同期增加5.56%；印尼红土镍矿（1.6%Ni）CIF价为51.42美元/湿吨，较上月同期下降5.20%。6月国内高镍生铁减量明显，金属库存增加。6月末，精炼镍方面，过剩预期仍存，6月国内样本企业产量环比下降。截至7月4日，金川电解镍市场价为122950元/吨，较上月同期下降0.11%。硫酸镍方面，部分镍铁产线转产冰镍，镍盐供应微增。截至7月14日，电池级硫酸镍市场价为26500元/吨，较上月同期下降4.50%。不锈钢方面，2025年6月国内43家不锈钢厂粗钢产量329.16万吨，月环比减少17.13万吨。7月排产326.8万吨，月环比减少0.72%。7月10日，全国主流市场不锈钢社会总库存116.75万吨，周环比上升0.93%。下游需求有限，采购偏谨慎，整体消化节奏较为缓慢。据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年7月空冰洗排产合计总量共计2960万台，较去年同期生产实绩下降2.6%。
综上，镍矿供应存在宽松预期，下游需求偏弱，价格震荡偏弱。排产连续下降，下游需求偏弱，缺乏上行驱动，关注反内卷相关政策落地情况。建议偏空看待镍及不锈钢市场。
