黑色期货月报：库存消化缓慢 偏弱运行

2025年7月15日库存消化缓慢偏弱运行宏观方面：美国“大而美”法案引发的短期国债供应激增及赤字压力，叠加特朗普拟对铜等征收50%关税的贸易保护升级，推升市场对通胀与供应链扰动的担忧。美联储货币政策走向不明朗，加大了大宗商品市场的不稳定性。国内方面，6月进出口数据及CPI表现较好，提镍矿方面：印尼RKAB配额审批已达3.6亿，上半年使用量仅1.2亿，矿山为完成出矿指标，整体挺价心态或有所弱化。镍铁方面：上周成交价格继续回落，钢厂维持压价心态。不锈钢排产延续下降，库存累库，消费端疲弱难以驱动镍铁价格上涨。硫酸镍方面:部分镍铁产线转产冰镍，镍盐供应微增。下游三元对高价接受度不高，采购谨慎，需求偏弱势下硫酸镍价格走低。不锈钢方面：7月排产略有下降，减产力度不及预期。下游消费淡操作建议：镍矿供应存在宽松预期，下游消费淡季，镍及不锈钢 季，家电排产下降，库存消化缓慢，缺乏上行驱动。 策略观点振经济。偏空看待。 2/12黑色期货月报6月镍及不锈钢走势先跌后涨，上旬镍价回归基本面过剩逻辑，价格逐步回落。下旬，宏观情数据来源：文华财经、钢联数据、国元期货数据来源：文华财经、钢联数据、国元期货 一、行情回顾绪有所好转，反内卷及城市更新等预期提振市场，价格逐步回升。图表1：沪镍主连走势图表2：不锈钢走势图表3：镍基差 二、镍基本面分析镍矿方面：印尼镍矿开采商协会(APNI)透露，政府批准的2025年工作计划和预算(RKAB)产量为3.64亿吨，这高于2024年3.19亿吨的目标。APNI秘书长Meidy表示：1月至6月，镍矿消费量三季度和第四季度的预测，届时镍矿消费量将达到1.5亿吨。截至7月14日，菲律宾产红土镍矿（0.9%Ni）FOB价格为19.0美元/湿吨，较上月同期增加5.56%。菲律宾产红土镍矿（1.2%Ni）FOB价格为29.0美元/湿吨，较上月同期增加3.57%。菲律宾产红土镍矿（1.6%Ni）FOB价格为56.0美元/湿吨，较上月同期下降1.75%。印尼红土镍矿（1.6%Ni）CIF价为51.42美元/湿吨,较上月同期下降5.20%;印尼红土镍矿（1.8%Ni）CIF价为58.22美元/湿吨,较上月同期下降4.95%。6月不锈钢产量大幅下降，钢厂在生产和消费压力下加大对镍铁的压价力度。截至7月14日，福建npi(7%≤Ni≤13%)到厂价格为905元/镍，较上月同期下降3.72%；江苏npi(7%≤Ni≤13%)到 3/12 4/12黑色期货月报厂价格为915元/镍，较上月同期下降4.19%。印尼主要港口至中国主要港口npi（13%＞Ni＞10%）FOB价格为109.0美元/镍，较上月同期下降3.54%。6月，国内高镍生铁减量明显，金属库存增加。6月，国内主产区江苏镍生铁金属产量为0.1464万吨，较上月同期下降19.91%；国内主产区山东镍生铁金属产量为0.7497万吨，较上月同期增加3.45%;国内主产区内蒙镍生铁金属产量为0.0428万吨，较上月同期增加5.68%。低镍生铁企业开工率为75.58%，金属产量为0.67万吨,较上月同期增加0.53%；高镍生铁企业开工率为51.02%，金属产量为1.59万吨,较上月同期下降8.71%。6月末，精炼镍方面，过剩预期仍存，6月国内样本企业产量环比下降。截至7月4日,金川电解镍市场价为122950元/吨，较上月同期下降0.11%；博峰电积镍市场价为120850.0元/吨，较上月同期增加0.22%。诺里尔斯克电积镍市场价为121450元/吨，较上月同期增加0.13%。BHP镍豆市场价为硫酸镍方面，部分镍铁产线转产冰镍，镍盐供应微增。下游三元对高价接受度不高，采购谨慎，需求偏弱势下硫酸镍价格走低。6月，精硫酸镍企业产能利用率为93.96%，较上月下降0.06个百分点。精硫酸镍样本企业硫酸镍金属产量为30269.4吨，较上月增加1.41%。截至7月14日,电池级硫酸镍市场价为26500元/吨，较上月同期下降4.50%；电镀级硫酸镍市场价为28250元/吨，较上供应方面，排产延续下降，其中冷轧排产增加。据Mysteel统计，2025年6月国内43家不锈钢厂粗钢产量329.16万吨，月环比减少17.13万吨，其中：200系98.93万吨，月环比增加1.32万吨，同比减少3.53%；300系174.4万吨，月环比减少4.07万吨，同比增加5.5%；400系55.83万吨，月环比减少14.38万吨，同比减少8.48%。7月排产326.8万吨，月环比减少0.72%，同比减少1.22%，其中：200系97.4万吨，月环比减少1.55%，同比减少3.58%；300系173.15万吨，月环比减少0.72%，同比增加5.84%；400系56.25万吨，月环比增加0.75%，同比减少15.04%。库存累库至高位，需求预期偏弱。7月10日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存116.75万吨，周环比上升0.93%。其中冷轧不锈钢库存总量63.72万吨，周环比上升1.86%，热轧不锈钢库存总量53.03万吨，周环比下降0.17%。下游需求有限，采购偏谨慎，整体消化节奏较为缓慢。据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年7月空冰洗排产合计总量共计2960综上，排产连续下降，下游需求偏弱，缺乏上行驱动，关注反内卷相关政策落地情况。 镍生铁企业金属库存为2.2万吨，较上月末增加12.24%。120000元/吨，较上月同期增加0.22%。月同期下降13.74%。整体看，镍矿供应存在宽松预期，下游需求偏弱，价格震荡偏弱。三、不锈钢基本面分析万台，较去年同期生产实绩下降2.6%。四、现货数据纵览 5/12数据来源：钢联数据、国元期货数据来源：钢联数据、国元期货 6/12数据来源：钢联数据、国元期货 7/12数据来源：钢联数据、国元期货数据来源：钢联数据、国元期货数据来源：钢联数据、国元期货 9/12数据来源：钢联数据、国元期货数据来源：钢联数据、国元期货 数据来源：钢联数据、国元期货 11/12黑色期货月报本报告非期货交易咨询业务项下服务，内容仅供参考，不构成任何投资建议且不代表国元期货立场。请交易者务必独立进行投资决策，交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，国元期货不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。国元期货不因接收人收到此报本报告基于公开或调研资料，我们力求分析内容及观点的客观公正，但对于本报告所载内容及观点的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货，未经国元期货书面许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载或引用本报告内容，违者将被追究法律责任。如引用、转载、刊 免责声明告而视其为客户。不一致及有不同结论的报告。发、链接需要注明出处为国元期货。 12/12黑色期货月报地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号海韵东方1103户地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区西门街道龙兴紫云公馆地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室 联系我们全国统一客服电话：400-8888-218国元期货总部地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000福建分公司地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室（即磐基商务楼1502-1503室）电话：0592-5312522大连分公司地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。电话：0411-84807840西安分公司地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔6层06室电话：029-88604088上海分公司地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室电话：021-50872756广州分公司地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元电话：020-89816681北京分公司地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室电话：010-84555050全资子公司：国元投资管理(上海)有限公司注册地址：上海市虹口区东大名路501号504A单元办公地址：（北京地区）北京市东城区东直门外大街46号天恒大厦A座906电话:010-84555221 （上海地区）上海市浦东新区潍坊新村街道源深路1088号平安财富大厦1603B 安徽分公司电话：0551-68115888河南分公司电话：0371-53386809青岛营业部电话：0532-66728681深圳营业部2008号中国凤凰大厦1号楼10B电话：0755-82891269杭州营业部幢2201-3室电话：0571-87686300通辽营业部9#楼1-101-2室电话：0475-6380818上海中山北路营业部电话：021-52650802、021-52650801