6月金融数据点评：新增社融及信贷均超预期

新增社融及信贷均超预期 徐超S1190521050001证券分析师：分析师登记编号：万琦S1190524070001证券分析师：分析师登记编号： 请务必阅读正文之后的免责条款部分1、社融保持超预期扩张2、M1同比明显上行目录 请务必阅读正文之后的免责条款部分图表1：金融数据主要分项资料来源：Wind，太平洋证券➢中国6月社会融资规模41993亿元，预期37051亿元，前值22870亿元；➢中国6月新增人民币贷款22400亿元，预期18447亿元，前值6200亿元；➢中国6月M2同比8.3%，预期8.1%，前值7.9%；M1同比4.6%，前值2.3%。2025/62025/52025/42025/32025/22025/12025/62025/5总社融规模41993228701159958961223317054690082247人民币贷款236005923884382346528521941673-2274外币贷款325134-130-295-281-3921132621信托贷款816173-77238-33062368-51委托贷款-400-166-2-165-228449-397-157未贴现承兑银行汇票-1899-1163-27943632-29874654146168企业债券242214962340-905170244543221211非金融企业境内股票融资203152391412764734941政府融资政府债券135081458597291486616939693350322319人民币贷款22400620028003640010100513001100-3300短期贷款及票据融资101121638-478172552252117541334-977中长期贷款134534046126920847425039535551-1468居民人民币贷款5976540-52169853-38914438267-217居民短期贷款2621-208-40194841-2741-497150-451居民中长期贷款3353746-12315047-11504935151232企业人民币贷款17700530061002840010400478001400-2100企业短期贷款116001100-48001440033001740049002300企业中长期贷款101003300250015800540034600400-1700企业票据融资-41097468341-19861693-5149-3716-2826M01212.11211.59.717.2M14.62.31.51.60.10.4M28.37.98777人民币存款3210021800-440042500442004320075005000住户存款247004700-13900309006100552003300500非金融企业存款17773-4176-1329728400-8940-206077733824财政性存款-820088003710-7710125763324-71167非银行业金融机构存款-52001190015710-1411028300-11100-3400300当月新增单位：亿元社融表内融资表外融资企业直接融资信贷总居民部门企业部门M0、M1、M2同比（%）存款 请务必阅读正文之后的免责条款部分1、社融保持超预期扩张图表2：社融当月新增规模资料来源：Wind，太平洋证券➢社融新增好于预期。6月新增社融4.2万亿，前值2.29万亿，同比多增9008亿元，超出市场预期。社融存量增速为8.9%，较上月提升0.2个百分点。社融超预期多增，一方面有供给端的因素支撑，6月季末月叠加加大信贷投放力度的政策指引，银行存在完成考核指标的诉求。另一方面本月关税缓和效应显现，企业融资需求或有改善。➢政府债券支撑依旧，信贷转为正向拉动。结构上来看，新增信贷、政府债券融资是本月社融同比多增的主要贡献。010000200003000040000500006000070000800002024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-03中国:社会融资规模:当月值亿元 守正出奇宁静致远图表3：社融6月新增规模资料来源：Wind，太平洋证券0100002000030000400005000060000202020212022202320242025社会融资规模增量:当月值，6月2025-042025-052025-06 请务必阅读正文之后的免责条款部分1、社融保持超预期扩张图表4：新增人民币贷款-单月资料来源：Wind，太平洋证券➢信贷总量持续弱于季节性，但好于市场预期。本月新增信贷2.24万亿元，同比多增1100亿元，虽然持续弱于季节性（过去三年同期均值2.66万亿元；过去五年同期均值2.38万亿元），但好于市场预期。考虑到6月是传统的信贷大月，本月信贷超预期新增存在供给端因素的支撑，银行投放贷款的意愿可能偏强，带动信贷总量增长。05000100001500020000250003000035000人民币贷款2019年6月2020年6月2021年6月2022年6月2023年6月2024年6月2025年6月 守正出奇宁静致远22400129200020000400006000080000100000120000140000160000180000人民币贷款2019202020212022202320242025图表5：新增人民币贷款-累计资料来源：Wind，太平洋证券 请务必阅读正文之后的免责条款部分1、社融保持超预期扩张图表6：分项新增人民币贷款-单月资料来源：Wind，太平洋证券➢短贷拉动明显。结构上来看，本月新增信贷同比多增的主要贡献来自短期贷款。本月短期贷款及票据融资同比多增1334亿元。实体部门表现分化，企业部门贷款改善较为明显，居民部门贷款则较为稳定。居民贷款新增5976亿元，同比多增267亿元；企业贷款新增1.77万亿，同比多增1400亿元。224005976262133531770011600-10000-500005000100001500020000250003000035000人民币贷款居民居民短居民中长企业企业短贷2019年6月2020年6月2021年6月2022年6月2023年6月2024年6月2025年6月 守正出奇宁静致远10100-4109-1026企业中长票据非银图表7：分项新增人民币贷款-累计资料来源：Wind，太平洋证券12920011700-3117001157004300071700-464331-20000020000400006000080000100000120000140000160000180000人民币贷款居民居民短居民中长企业企业短贷企业中长票据非银2019202020212022202320242025 请务必阅读正文之后的免责条款部分1、社融保持超预期扩张图表8：居民新增人民币贷款-单月资料来源：Wind，太平洋证券➢居民信贷方面，短贷及中长贷均实现同比小幅多增。6月居民短期贷款、中长期贷款分别新增2621和3353亿元，同比分别多增150和多增151亿元。一方面短期贷款同比多增，可能受促消费政策的带动，后续随剩余国补资金下达，政府加大对消费的支持力度，居民短期贷款存在进一步增长动能。另一方面，中长期贷款虽同比多增，但多增规模有限，再加上6月商品房销售数据持续偏弱运行，居民购房需求仍待修复。59762621020004000600080001000012000居民居民短2019年6月2020年6月2021年6月2023年6月2024年6月2025年6月 守正出奇宁静致远3353居民中长2022年6月图表9：居民新增人民币贷款-累计资料来源：Wind，太平洋证券11700-311700-1000001000020000300004000050000居民居民短居民中长2019202020212022202320242025 请务必阅读正文之后的免责条款部分1、社融保持超预期扩张图表10：企业新增人民币贷款-单月资料来源：Wind，太平洋证券➢企业信贷方面，短贷明显同比多增。本月企业短期贷款增加1.16万亿元，同比多增4900亿元；中长期贷款增加1.01万亿元，同比多增400亿元；票据融资减少4109亿元，同比多减3716亿元。结构上看，本月短贷是企业信贷同比多增的主要拉动，这可能受季末月银行加大信贷投放的影响。中长贷虽有多增但扩张规模不大，一方面政府化债的置换效应或仍存在，另一方面在关税不确定性较强的背景下，企业对加大资本开支或持谨慎态度。177001160010100-10000-50000500010000150002000025000企业企业短贷企业中长2019年6月2020年6月2021年6月2022年6月2023年6月2024年6月2025年6月 守正出奇宁静致远-4109票据图表11：企业新增人民币贷款-累计资料来源：Wind，太平洋证券1157004300071700-464-20000020000400006000080000100000120000140000企业企业短贷企业中长票据2019202020212022202320242025 请务必阅读正文之后的免责条款部分1、社融保持超预期扩张图表12：表外融资新增规模资料来源：Wind，太平洋证券➢非标融资同比小幅多减。本月表外融资减少1483亿元，同比多减183亿元，拖累主要来自委托贷款。本月委托贷款减少400亿元，同比多减397亿元；信托贷款增长816亿元，同比多增68亿元；未贴现银行承兑汇票减少1899亿元，同比少减146亿元。-4000-3000-2000-100001000200030004000500060002024-062024-072024-082024-09中国:社会融资规模:新增委托贷款:当月值 守正出奇宁静致远2024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-06中国:社会融资规模:新增信托贷款:当月值中国:社会融资规模:新增未贴现银行承兑汇票:当月值 请务必阅读正文之后的免责条款部分1、社融保持超预期扩张图表13：政府债券融资资料来源：Wind，太平洋证券➢政府债券同比延续多增走势。6月政府债券融资1.35万亿元，同比多增5032亿，持续支撑整体社融。结构上看，主要受新增专项债发行较快的带动。城投及地产债仍为企业债券拖累。本月企业债券融资增加2422亿，同比多增322亿，主要贡献来自产业债。城投债以及地产债则仍为净偿还。020004000600080001000012000140001600018000200002024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-03中国:社会融资规模:政府债券:当月值亿元 守正出奇宁静致远图表14：企业债券融资资料来源：Wind，太平洋证券2025-042025-052025-06-3000-2000-10000100020003000400050002024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-06中国:社会融资规模:企业债券融资:当月值亿元 请务必阅读正文之后的免责条款部分2、M1同比明显上行图表15：M1、M2同比资料来源：Wind，太平洋证券➢M1同比跃升。6月M1同比4.6%，较上月大幅抬升2.3个百分点。可能与以下因素有关：一是去年同期因存款搬家形成较低基数，二是本月企业短贷明显同比多增，或也推升活期存款规模。M2同比8.3%，较上月抬升0.4个百分点，财政支出节奏加快或有