稳定币看好场景拓展规模扩张国泰海通非银

稳定币应用场景、市场空间及Circle公司分析

稳定币应用场景分析

稳定币的应用场景经历了从加密货币交易到跨境支付、日常支付和传统金融资产上链交易的拓展。具体包括：

1. 加密货币交易：涵盖传统加密货币和NFT等场景。
2. 跨境支付：利用区块链技术实现高效、快速和低费率的支付。
3. 日常支付：在海外市场具有较大拓展空间，因支付费率较低。
4. 传统金融资产上链交易：包括债券、股票和基金，优势在于7×24小时交易、跨国交易和低门槛购买。

稳定币市场规模测算

基于上述场景，预计2030年稳定币规模将达到3.5万亿美元，其中：

• 加密资产交易：约3600多亿美元。
• 跨境支付：约2.9万亿美元（预计抢占20%市场份额）。
• 日常消费支付和传统资本市场代币化：各贡献超过5000亿美元。

Circle公司商业模式及财务分析

Circle公司围绕USBC构建了四大业务支柱：

1. Circle稳定币：包括USBC和EURC，USBC规模约600亿美元。
2. 代币化基金：收购的基金货币基金代币化业务，为USBC持有者提供储备收益。
3. 流动性服务：面向B端机构提供USBC和EURC的铸造、兑换、赎回、外汇服务及合规审核等。
4. 开发者服务：提供智能合约、API和软件开发工具包等技术平台。

财务指标分析

• 收入：2022-2024年持续增长，2022年7.5亿美元，2023年14.2亿美元，2024年16.2亿美元。主要来自储备收益，受储备资产规模和收益率影响。
  • 2022年收入低点因规模增长但收益率偏低。
  • 2023年收入大幅增长主要因收益率提升（美联储加息）。
  • 2024年收入增长主要因USBC规模扩张。
• 利润：2022年亏损7.5亿美元，2023年盈利2.67亿美元，2024年下滑至1.5亿美元。主要受毛利率影响，2022-2024年毛利率分别为59.9%、50%和39%。核心成本为分销成本，主要支付给Coinbase。

关键关注点

1. 规模持续增长：需关注加密货币市场表现和场景拓展。
2. 美联储降息节奏：影响储备资产收益率。
3. 分销成本管控：需关注与Coinbase的合同到期后的成本变化，探索更多分销渠道。

总结

当前稳定币已从工具转变为基础设施，覆盖加密资产、跨境支付、日常支付和传统资本市场四大场景，未来规模有望突破3.5万亿美元。Circle公司以USBC为核心构建了完整生态，收入主要来自储备收益，未来需关注规模扩张、美联储降息和分销成本管控。