交易指引

宏观金融◆股指：震荡运行◆国债：震荡走强黑色建材◆螺纹钢：暂时观望◆铁矿石：震荡偏强◆双焦：震荡运行有色金属◆铜：逢高适度持空或观望◆铝：观望为主◆镍：建议观望或逢高做空◆锡：区间交易◆黄金：待价格充分回调后逢低建仓◆白银：区间交易能源化工◆PVC：震荡◆纯碱：卖出09合约虚值看涨期权◆烧碱：震荡◆苯乙烯：震荡◆橡胶：震荡偏弱◆尿素：震荡运行◆甲醇：震荡运行◆聚烯烃：宽幅震荡棉纺产业链◆棉花棉纱：震荡偏强◆苹果：震荡运行◆PTA：弱势震荡农业畜牧◆生猪：逢高偏空◆鸡蛋：逢低偏多◆玉米：宽幅震荡◆豆粕：区间震荡◆油脂：区间震荡期货市场交易指引2025年07月18日 2宏观金融昨日上涨股票数量超过3500只，逾60只股票涨停。板块轮动上涨，市场维持较好的赚钱效应。近期A股在宏观预期未显著变化的背景下仍实现向上突破，体现出风险偏好强劲修复。从近期公布的数据看，上半年国内经济数据好于预期，中国经济韧性来自企业竞争力与政策灵活性。大盘指数稳住3500，支撑较强，股指整体震荡运行趋势不改，箱体中枢或上移。(数据来源：财联社、华尔街见闻)周四债市走势颇为纠结，上午情绪市场情绪较好。全天表现来看，短债表现强于长债。全天并无太多消息影响，主要还是债市存量资金博弈和外部市场的影响。近期股债在短时间上仍然有跷跷板效应，但拉长时间看两者出现持续分叉走势的可能性不高。主要还是在债券收益率低位持续徘徊的情况下，部分资金在寻找相对高回报资产。但资金也并未完全从低风险资产向相对高风险资产转向。因而近期呈现出债市增量资金可能有所不足，上涨动力一般；权益市场虽然相对债市还有吸引力，但也并未对债市形成大规模的抽水效应。后续有可能继续呈现权益相对低波动温和上涨和债市继续震荡黑色建材 ◆股指：震荡运行震荡运行行情分析及热点评论：◆国债：关注止盈震荡走强行情分析及热点评论：的格局。（数据来源：华尔街见闻） ◆螺纹钢震荡投资策略：震荡行情分析及热点评论：周四，螺纹钢期货价格低开高走，杭州中天螺纹钢3280元/吨，较前一日上涨30元/吨，10合约基差147（+3）。基本面方面，根据钢联统计口径，最近一期螺纹钢表需环比减少15.33万吨，最近一期螺纹产量减少7.60万吨，库存增加2.89万吨，需求淡季矛盾积累不明显，供需保持相对均衡。后市而言：估值方面，螺纹钢期货价格上涨至电炉谷电成本附近，静态估值修复至中性水平；驱动方面，宏观端，关注月底政治局会议是否有反内卷相关政策信号，产业端，现实供需均衡，关注粗钢限产执行情况，预计价格震荡运行为主，RB2510关注3150-3200压力。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel)◆铁矿石震荡投资策略：震荡周四，铁矿期货价格震荡偏强，中美贸易关系缓和，国内连续召开会议释放预期，以及近期铁水产量回升等因素利好盘面。现货方面，青岛港PB粉768元/湿吨（+10）。普氏62%指数99.10美元/吨（+0.95），月均96.53美元/吨。PBF基差29元/吨（0）。供给端：最新澳洲巴西铁矿发运总量2,498.3万吨，环+80.5。45港口+247钢厂总库存22,745.53万吨，环-51.44。247家钢企铁水日产239.81万吨，环-1.04。中美关税贸易摩擦缓和，市场开始交易下半年政策预期，国内外宏观情绪上得到改善。基本面方面，山西和唐山和钢厂小幅限产，同样情绪上利好黑色价格。综上，铁矿盘面阶段性出现新高，预计价格震荡偏强运行。(数据来源：同花顺iFinD) 3 ◆双焦震荡运行行情展望：区间操作行情分析及热点评论：焦煤：供应方面，主产区煤矿生产节奏分化，部分优质资源因地销需求旺盛与中间环节采购积极出现阶段性紧缺，个别矿点因预售订单饱和暂停销售，产地整体库存维持低位，主流煤种价格呈现上行趋势。进口方面，蒙煤口岸可售资源阶段性收紧，恢复通关后贸易商报价延续小幅上涨。需求方面，下游焦企因原料到货改善有限维持被动降库状态，叠加焦炭首轮提涨落地及后续仍有提涨预期的正向驱动，生产积极性较高，对原料煤采购意愿增强；钢厂端利润修复带动焦化产能释放，铁水产量虽小幅波动但整体支撑仍存，进一步强化焦煤需求韧性。综合来看，焦煤市场供需格局偏紧，短期或延续震荡运行态势，后续需重点关注产地资源释放节奏、蒙煤通关恢复情况及焦炭提涨落地对产业链情绪的传导效果。（数据来源：同花顺、Mysteel）焦炭：供应方面，近期焦企出货速率加快，区域内厂内库存普遍维持低位，部分焦企因原料成本攀升导致利润收缩，出现阶段性检修情况，但整体开工率仍处相对高位，供应端呈现阶段性偏紧状态。需求方面，钢厂当前利润水平较好，厂内成材库存压力有限，生产积极性较高，尽管铁水产量略有下降但降幅较小，对焦炭仍存刚需支撑；叠加贸易商环节分流部分货源，部分钢厂因货源分流及焦企惜售出现库存被动下滑，已出现催货行为。原料端，多数煤种价格保持上涨趋势，焦企原料增库难度加大，成本端压力提升，对焦炭价格形成较强支撑。综合来看，焦炭市场供需格局偏紧，叠加成本推动与市场看涨预期，短期或延续震荡运行态势，后续需重点关注原料煤价格涨势持续性、焦炭供需两端开工变化及钢材终端需求对成材价格的传导效果。（数据来源：同花顺、Mysteel） 4 5有色金属特朗普在收到一份严格的国家安全评估报告后宣称对铜进口征收50%的关税，或自25年8月1日起生效。套利窗口面临关闭，运往美国的铜将面临关税生效后才到货的风险，这使得美铜暴涨，伦铜则大跌。目前加税项目是否包含精炼铜等原料仍不确定，铜向美国的流动预计短期加速，但很快会停止，这将缓解全球非美供应的紧张。国内现货市场，铜价重心下移明显，现货升水亦承压走跌至贴水行情运行，但下游采购情绪仍稍显谨慎，且近月结构BACK月差走扩，部分持货商甩货情绪显现。由于下游消费疲弱，且市场到货有所增加，社会库存表现回升。美关税暂缓期结束，关税争端再起，而美进口铜关税落地，关税对铜价影响逆转。目前国内铜旺季转淡需求相对疲弱，炼厂产量继续保持高位，铜价短期或继续震荡回落。不过，铜供应端扰动不断，下游需求韧性强劲，库存短期仍处低位，而特朗普政策善变，铜价短期或回落空间有限，整体仍会保持高位震荡运行态势。技术上看，沪铜快速回落，回归前期震荡区域，短期保持下行趋势，建议逢高适度持空或观望。 ◆铜高位震荡行情展望：高位震荡运行行情分析及热点评论：◆铝中性行情展望：震荡偏弱行情分析及热点评论： 6几内亚散货矿主流成交价格下降0.5美元/干吨至73.5美元/干吨，市场传闻几内亚AXIS矿区可能迎来复产，三季度进口矿供应的结构性短缺的预期或将扭转，继续回到宽松的局面。氧化铝运行产能周度环比持平于9355万吨，全国氧化铝库存周度环比增加1.5万吨至317.7万吨。电解铝运行产能稳中有增，周度环比增加2.6万吨至4419.5万吨。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降0.1%至58.6%。光伏抢装机退坡和淡季到来，铝下游开工率呈走弱态势。库存方面，周四铝锭、铝棒社会库存去化，上期所铝仓单小幅减少，LME铝库存继续增加。宏观上，关税持续推进，美国CPI数据仍然反应了关税带来的通胀压力，不过贝森特对中美谈判前景释放利好信号。国内方面，GDP数据较好，但社零数据、房地产数据偏弱，整体偏利空。铝价在补库需求释放后仍有下行压力，短期观望为主。◆镍中性行情展望：震荡运行行情分析及热点评论：美联储理事沃勒表示，美联储可考虑在7月降息，市场对重启降息预期升温。镍矿方面，7月上半月印尼内贸镍矿升水小幅回落，叠加基价整体小幅回落，镍矿价格支撑走弱。周内印尼镍矿商协会（APNI）表示政府已将2025年全年镍矿配额提至3.64亿吨，镍矿有继续宽松预期。精炼镍方面，镍过剩格局仍存，整体成交未有明显好转。镍铁方面，镍矿价格回落，成本端支撑减弱下镍铁价格继续承压。不锈钢需求有所恢复，但钢厂减产背景下压价持续。不锈钢方面，传统消费淡季下游维持刚需采购，钢厂亏损减产后供给仍处于历史高位。硫酸镍方面，原料端部分镍铁产线转产冰镍，中间品偏紧格局或有所好转，硫酸镍价格维稳。下游三元产业对高价硫酸镍接受程度不高，需求弱势背景下硫酸镍价格承压。综合来看，短期宏观因素影响明显，但中长期 7镍产业供给过剩，消费增量有限，矿端支撑减弱下预计镍价震荡运行，建议逢高适度持空，主力合约参考运行区间118000-124000元/吨；不锈钢：建议区间交易，主力合约参考运行区间12300-12900元/吨。◆锡中性行情展望：震荡运行行情分析及热点评论：原料供应偏紧，价格延续震荡。据安泰科，6月国内精锡产量为1.77万吨，环比减少0.3%，同比增加7.2%。5月锡精矿进口6296金属吨，同比增加108%。印尼5月出口精炼锡5459吨，环比增加12%，同比增加65%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，5月国内集成电路产量同比增速为11.5%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周减少426吨。锡矿供需缺口趋于改善，刚果金锡矿复产后首批锡精矿发运，近期缅甸采矿证办理率不及预期，印尼精锡出口恢复至高位。锡矿供应改善有限，步入需求淡季下游消费电子和光伏消费偏弱，需要关注关税政策对下游消费预期的影响，海外库存处于低位，预计锡价具有支撑，建议区间交易，参考沪锡08合约运行区间25.5-27.5万元/吨，建议持续关注供应复产情况和下游需求端回暖情况。◆白银中性行情展望：震荡运行行情分析及热点评论： 8特朗普推出新一轮关税方案，中期通胀预期抬升。美国6月非农就业数据超预期，地缘上中东紧张局势暖和，美国衰退预期降温，白银价格强劲上涨。美国就业数据超预期显示经济韧性存在。特朗普称不考虑延长关税谈判最后期限，市场预期将于9月降息。欧央行6月议息会议如期降息25基点，美联储6月点阵图显示预计年内不降息的委员较3月有所增加。美国关税政策预期反复，市场对美国财政情况和地缘局势前景存在担忧，白银库存受工业需求拉动延续去库，预计白银价格延续偏强。建议谨慎交易，区间交易，参考沪银10合约运行区间8800-9500。消息面建议关注周二公布的美国6月CPI通胀数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD)◆黄金中性行情展望：震荡运行行情分析及热点评论：特朗普推出新一轮关税方案，中期通胀预期抬升。美国6月非农就业数据超预期，地缘上中东紧张局势暖和，美国衰退预期降温，黄金价格偏强震荡。美国就业数据超预期显示经济韧性存在。特朗普称不考虑延长关税谈判最后期限，市场预期将于9月降息。欧央行6月议息会议如期降息25基点，美联储6月点阵图显示预计年内不降息的委员较3月有所增加。美国关税政策预期反复，市场对美国财政情况和地缘局势前景存在担忧，贵金属价格下方具有支撑。建议谨慎交易，区间交易，参考沪金10合约运行区间755-800。消息面建议关注周二公布的美国6月CPI通胀数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD)能源化工◆PVC：中性 9行情展望：震荡偏弱，关注5000一线压力。行情分析及热点评论：城市工作会议内容不及预期，宏观面乐观情绪有所降温，基本面供需偏弱，PVC高位回落，进一步政策利好前偏弱看待，关注宏观面消息。7月17日PVC主力09合约收盘4955元/吨（+21），常州市场价4840元/吨（0），主力基差-115元/吨(-21），广州市场价4840元/吨（0），杭州市场价4880元/吨（0），兰炭585元/吨（0），西北电石价格2250元/吨（0）。截至7月17日PVC社会库存统计环比增加5.42%至65.73万吨，同比减少31.15%。1、成本利润：利润低位，煤、油中期供需仍偏承压，乙烯法占比30%左右。2、供应：PVC夏季开工高于春季。三季度投产压力大（计划100万吨左右），高供应持续。3、需求：地产弱势不改变，内需依靠软制品以及新型产业。出口上半年创新高，以价换量，不排除提前透支。粉料出口反倾销、雨季、高海运费压制，制品出口面临贸易摩擦，出口支撑有走弱风险。4、宏观：海外关税、降息等预期变化持续扰动市场，国内“反内卷”、城市工作会议、7月政治局