有色观点

请务必阅读正文之后的免责条款部分金银：多因素交织，金银高位震荡表1：产业高频数据【行情回顾】：尽管美国数据积极，但是美联储官员处于其他考虑公开表态积极的货币政策，另外关税尚在谈判中，金银维持高位震荡。【基本逻辑】：①美国经济衰退风险减少。美国至7月12日当周初请失业金人数22.1万人，预期23.5万人，前值由22.7万人修正为22.8万人。美国上月零售额增长0.6%，此前5月零售额未经修正为下降0.9%，这一读数高于市场普遍预期的增长0.1%。6月份对关税敏感的商品（如家居用品、电器、体育用品和玩具）价格稳步上涨。尽管数据如此，美联储理事沃勒表示美联储应当在7月降息25个基点。②特朗普将免职鲍威尔，潜在美联储主席候选人沃什表示，美联储面临“信誉危机”，我们最不需要的就是美联储一切照旧。沃什还表示，特朗普公开施压美联储是正确的。然而，他同时表示，中央银行的独立运作“至关重要”。③地缘问题。美国及其盟友一认为，如果8月底前美伊未能就伊核问题达成协议，伊朗将面临严厉制裁。④逻辑主线。关税变数仍然较大，全球秩序重塑及财政货币双宽松趋势不变，黄金长牛。【策略推荐】：黄金短期调整，但美元仍是中期弱势趋势，黄金760附近支撑较强，长期黄金看多逻辑不变，白银9000有支撑，多头思路对待【风险提示】地缘问题平息、贸易战全部缓和。资料来源：Wind，中辉期货 请务必阅读正文之后的免责条款部分铜：美经济数据展示韧性，铜震荡反弹表2：产业高频数据资料来源：Wind，中辉期货【行情回顾】：沪铜围绕7万8关口震荡盘整【产业逻辑】：铜精矿紧张格局维持，进口铜精矿指数（周）报-43.25美元/吨，环比增加0.08美元/吨。由于冶炼厂新投产超预期，电解铜产量节节攀升，6月国内电解铜产量113.49万吨，同比增长12.9%。库存方面，市场担忧前期美国囤积的过量铜库存回流亚洲市场。铜价受挫回落，下游开工回升，精铜杆周度开工率67%，环比增加3.26%。终端行业，电力和汽车等绿色铜需求维持韧性，对冲了房地产建筑用铜需求不足。【策略推荐】6月美国零售销售增长0.6%，远高于0.2%的预期，同时初请失业金人数减少7000人，降至221000人美国就业和零售数据好于市场预期，美国经济衰退风险削弱。短期铜止跌反弹，再次回到7万8关口上方，建议回调后逢低试多为主，中长期看，中美博弈进入新阶段，全球铜矿紧张难以缓解，铜作为重要战略资源，我们对铜长期看涨仍旧有信心。沪铜关注区间【77800，79500】，伦铜关注区间【9600，9800】美元/吨 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分锌：宏观和板块情绪回升，锌小幅反弹表3：产业高频数据资料来源：Wind，中辉期货【行情回顾】：沪锌延续反弹，区间震荡【产业逻辑】：2025年锌矿端趋松基调确立，冶炼厂复工复产积极，本周国产锌精矿加工费3800元/金属吨，进口锌精矿加工费65美元/干吨，锌矿整体供应高位，TC延续反弹。新疆火烧云年产60万吨铅锌冶炼工程正式投料生产。库存方面，国内库存小幅累库，下游逢低采购，镀锌企业开工率58.29%，受钢材需求疲软拖累，整体表现低于往年同期。【策略推荐】：特朗普关税冲击逐渐被市场消化，美国就业和零售数据超预期，美国经济衰退担忧减弱，国内上半年GDP增速5.3%超预期，短期宏观和板块情绪回升，锌延续反弹，区间震荡，但长期来看，锌供增需弱，把握逢高空机会。沪锌关注区间【22000，22600】，伦锌关注区间【2680，2780】美元/吨 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分铝：周中再度去库，铝价小幅反弹表4：产业高频数据资料来源：iFinD，SMM，中辉期货【行情回顾】：铝价小幅反弹，氧化铝反弹走势。【产业逻辑】：电解铝：海外宏观环境仍存不确定性。产业上，6月末国内电解铝运行产能达到4382万吨，行业完全成本上升至19416元/吨。7月最新国内电解铝锭库存50.1万吨，环比上周增长2.3万吨；国内主流消费地铝棒库存16.1万吨，较上周一增加0.15万吨。需求端，国内铝加工下游龙头企业开工环比下降0.1至58.6%，淡季背景下开工持续趋弱。氧化铝：目前海外铝土矿进口维持高位，1-5月我国铝土矿累计进口约8518万吨，同比增长了33.1%。7月国内部分氧化铝企业出现检修停产，带动短期市场氧化铝现货货源不太充裕。库存方面，电解铝厂氧化铝总库存小幅累库。短期来看，氧化铝供需结构维持宽松预期，关注海外铝土矿端的变动。【策略推荐】：建议沪铝关注反弹抛空机会为主，注意铝锭库存变动情况，主力运行区间【20000-20800】；氧化铝低位区间运行为主。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分镍：外盘价格带动，镍价低位反弹表5：产业高频数据资料来源：iFinD，SMM，中辉期货【行情回顾】：镍价低位反弹，不锈钢反弹走势。【产业逻辑】：镍：海外环境仍存不确定性，俄镍或面临高关税。产业上，下游对高价矿接货意愿有限，同时在港口库存增加影响下，菲律宾镍矿价格或将持续走弱。目前国内镍供需偏弱状况改善较为有限，7月最新国内纯镍社会库存约3.8万吨，库存再度出现累积，下游消费淡季背景下，远期镍价或再度面临压力。不锈钢：不锈钢减产力度渐弱，淡季库存压力再现。据统计，7月最新无锡和佛山不锈钢库存总量约99.08万吨，周环比上升1.31%；其中除无锡200、400系库存小幅下降外，其余地区各系库存再度出现增加。目前终端市场消费淡季深入，钢厂减产缓解了一定库存压力，整体不锈钢在淡季仍面临消费趋弱的影响。【策略推荐】：建议镍不锈钢关注反弹抛空机会为主，注意库存变化，镍主力运行区间【118000-122000】。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分碳酸锂：供应端扰动不断，高位运行表6：产业高频数据【行情回顾】：主力合约LC2509大幅增仓上行，冲高回落。【产业逻辑】：澳洲MtCattlin锂矿停产，国内藏格锂业停产市场对利多敏感，主力合约强势拉涨，盘面快速计价供需改善。但总库存依然创下新高，连续6周累库。6月智利发运连续2个月维持低位令国内7-8月进口压力缓解，但价格反弹后打开代工企业利润窗口，国内产量维持高位。终端需求新能源汽车零售市场同比增速下滑，但储能市场仍有一定增量，材料厂开工率和产量均呈现上涨，侧面印证电池厂7月排产增加。短期碳酸锂盘面变为B结构，逢低试多策略占优。【策略推荐】：短期偏强运行【66500-67500】资料来源：百川盈孚，中辉期货 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分免责声明：侯亚辉陈焕温本报告由中辉期货研究院编制本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。期货有风险，投资需谨慎！ Z0019165Z0018790 8有色及新能源金属团队肖艳丽Z0016612张清Z0019679中辉期货全国客服热线：400-006-6688