生猪：等待旺季兑现

核心观点与关键数据

上半年生猪市场呈现反一致预期特点，现货窄幅整理，盘面在提前给出较高贴水后未兑现空头预期。主要原因是行业预期悲观、风控过头，导致散户退出无法被显性数据覆盖，实际供应增量小于交易数据。

短期市场分析

5月以来散户库存重建结束，企业降重，现货下跌。6月下旬因仔猪疫病导致供应减量，6月计划完成度超预期，7月计划出栏量环比下降，推动猪价上涨。7月初至今，二育盈利扩大，散户惜售情绪松动，但基础供应增量有限，散户预期调高，现货压力较大但难大跌。8月份集团理论供应变化不大，配合散户栏位继续出清和增重困难，现货或仍有冲顶可能，盘面在贴水保护下估值端存在支撑，09合约建议逢低买入。

下半年市场展望

四季度将逐步进入累库兑现期，散户栏位补齐和基础供应增加将增加春节前行情压力。与2023年相比，2023年产能出清程度高且表现为去库，今年累库到年底前或未到集中兑现阶段。9月后集团厂理论供应增势类似，但今年散户栏位支撑作用减弱，现货在年底前、8-9月季节性反弹后可能上演低迷。盘面远期贴水状态限制跌幅，或出现跌现货但期货下跌有限的状态。11等淡季合约建议等待反弹后套保或抛空，不宜过分追低。

研究结论

短期现货在消化抛压后8月仍有上涨可能，但难创新高；盘面估值端存在支撑，09合约逢低买入。下半年四季度累库兑现期将增加春节前行情压力，远月期货贴水限制跌幅，11等合约等待反弹后操作。