尿素2507合约交割简析

➢交割信息总结：自上市至今，尿素07合约已经历了6次交割。作为交割主流的河南、河北地区，尿素07合约历次交割多以盘面贴水为主。根据郑商所公布信息显示，本次UR2507合约的交割结算价为1748元/吨，河南现货升水92元/吨，河北现货升水42元/吨。相较历史同合约来说基差处于合理区间波动。根据郑商所公布信息显示，本次UR2507交割配对约1310手，名义交割量约26200吨，交割量环比2506合约增加约791手，与去年07合约交割量相比增加1096手。虽不及2021年交割量，但今年UR2507合约交割量亦明显增加。➢仓 单 及席 位 分 布 概 述 ：从可供交割仓单量统计来看，今年仓单量明显高于往年同期，由于06合约面临集中交割，07合约仓单量稳步上扬且高于去年同期仓单表现。据郑商所公布显示，截止7月最后交易日尿素仓单量约2630张，环比2506合约仓单量减少3292张，同比2407合约增加1562张。结合仓单量以及仓单分布我们可以看到，近几个月仓单量逐步下滑，企业抛盘压力较前期有所缓解，但仓单量依然高于近两年同期也一定程度上显示了供给较为充裕背景下可供交割数量较为充足，对于市场多头来说或部分弱化其持仓意愿。从最后交易日的仓单分布来看，UR2507合约仓单分布较为集中，主要分布在云图控股、中农控股等厂库，其中云图控股占比最高，约36.5%。从省份分布情况来看，本次仓单涉及地区分散，其中四川地区仓单量较大，占比约37%，仓单量相对较高，河北、安徽仓单次之，其他地区占比较少。从仓库、厂库分布来看，本次仓单虽均有涉列，但主要还是集中在厂库，约占总仓单的96%。从尿素会员席位分布来看，本次2507合约交割涉及的卖方会员较为集中，但买方会员分布较为分散。根据交易所公布信息，卖方会员席位分布在5家席位，其中长江期货席位占比最高，约43%，其次一德期货席位紧随其后，占比约34%，齐盛期货席位占比约19%，其他席位占比相对较低。买方会员席位分布在12家席位，其国泰君安席位占比最大，约23%，国投期货席位、永安期货席位紧随其后，占比约15%左右，其他席位占比不高。➢后期评估：从UR2507&2509价差走势来看主要以震荡收窄为主。宏观情绪回暖以及后续出口方面消息扰动对于远月形成部分提振，而弱现实以及产业去库对于近月形成较大拖累，UR2507&2509价差整体表现偏弱，且该价差波动弹性较往年明显下降，套利空间和机会相对有限。对于UR2509&2601价差来说短期依然反套逻辑为主。宏观情绪回温以及出口可能增量预期对远月形成较强支撑，而近月仍将面临供需弱现实带来的去库压力，因此短期而言我们认为该价差或延续反套运行为主。后续还需关注复合肥负荷季节性回升增量对于盘面影响，预估价差继续收窄空间亦或有限。 2 ➢自上市至今，尿素07合约已经历了6次交割。作为交割主流的河南、河北地区，尿素07合约历次交割多以盘面贴水为主。从尿素历史各合约的数据统计情况来看，期现货价格均呈现不同程度重心下移，部分显示了今年尿素市场的疲软。➢根据郑商所公布信息显示，本次UR2507合约的交割结算价为1748元/吨，河南现货升水92元/吨，河北现货升水42元/吨。相较历史同合约来说基差处于合理区间波动。➢虽近期市场对于后续出口配额放松的消息扰动市场情绪，但按照目前配额量来看对于缓解国内尿素压力相对有限。后续新增产能释放压力下，今年尿素产业格局依然处在趋于宽松的局面，盘面交割也成为有效工具之一。➢根据交易所交割数据来看，尿素今年交割量远高于历史同期，这也侧面反映了目前尿素市场抛压较大。最后交易日交割结算价河南现价河北现价河南基差河北基差157616401560257727702825268925502520215723802400218222702270174818401790尿素07合约的历史基差情况汇总 3资料来源：郑商所、钢联、海证期货研究所 4资料来源：郑商所、海证期货研究所➢从尿素历史各合约的交割数据统计来看，主力合约交割量大且稳，大多数交割量达到1000手以上。但是对于非主力合约来说，交割量则相对偏低。除2021年外，尿素07合约历史交割量相对偏低，但本次2507合约交割量高于近三年同期水平。➢纵观近几年交割变化不难发现，今年各合约交割量均不同程度的高于历史同期，整体交割增量明显也部分反映出市场销货压力。➢从季度交割量统计对比来看，尿素产业库存较大，企业销货压力凸显，一季度、二季度交割量大幅拉涨并远超历史同期表现。根据交易所数据统计，今年一季度尿素交割总量约8266手，二季度尿素交割量约5144手，同比历史同期涨幅较大。下半年随着需求旺季逐步褪去，后续尿素供需压力或进一步凸显，预估下半年交割量有望进一步增加。 5资料来源：郑商所、钢联、海证期货研究所➢根据郑商所公布信息显示，本次UR2507交割配对约1310手，名义交割量约26200吨，交割量环比2506合约增加约791手，与去年07合约交割量相比增加1096手。➢对比历史同期表现来看，虽不及2021年交割量，但今年UR2507合约交割量亦明显增加。 6资料来源：郑商所、海证期货研究所➢从可供交割仓单量统计来看，今年仓单量明显高于往年同期，由于06合约面临集中交割，07合约仓单量稳步上扬且高于去年同期仓单表现。据郑商所公布显示，截止7月最后交易日尿素仓单量约2630张，环比2506合约仓单量减少3292张，同比2407合约增加1562张。➢结合仓单量以及仓单分布我们可以看到，近几个月仓单量逐步下滑，企业抛盘压力较前期有所缓解，但仓单量依然高于近两年同期也一定程度上显示了供给较为充裕背景下可供交割数量较为充足，对于市场多头来说或部分弱化其持仓意愿。➢今年可供交割仓单整体较高也与尿素今年供需宽松、盘面扩大销货渠道以及保值需求等因素息息相关，在产业大格局趋于宽松背景下，企业销货压力较大。 7资料来源：郑商所、海证期货研究所➢从最后交易日的仓单分布来看，UR2507合约仓单分布较为集中，主要分布在云图控股、中农控股等厂库，其中云图控股占比最高，约36.5%。➢从省份分布情况来看，本次仓单涉及地区分散，其中四川地区仓单量较大，占比约37%，仓单量相对较高，河北、安徽仓单次之，其他地区占比较少。➢从仓库、厂库分布来看，本次仓单虽均有涉列，但主要还是集中在厂库，约占总仓单的96%。 8➢从尿素会员席位分布来看，本次2507合约交割涉及的卖方会员较为集中，但买方会员分布较为分散。➢根据交易所公布信息，卖方会员席位分布在5家席位，其中长江期货席位占比最高，约43%，其次一德期货席位紧随其后，占比约34%，齐盛期货席位占比约19%，其他席位占比相对较低。买方会员席位分布在12家席位，其国泰君安席位占比最大，约23%，国投期货席位、永安期货席位紧随其后，占比约15%左右，其他席位占比不高。 资料来源：郑商所、海证期货研究所 9➢通过观测河南地区尿素07合约基差季节性表现可以看到，今年该基差整体表现弱于去年同期且部分时段基差贴水。➢我们估算尿素一个月的交割固定成本大致在30-50元/吨不等，该合约期现无风险套利机会有限，产业客户可根据自身情况在盘面保值存在合理空间的情况下参与交割。➢从中长期来看，今年尿素市场延续宽松格局，价差波动弹性下降后企业参与交割意愿或有所增加。 10资料来源：钢联、Wind、海证期货研究所➢从UR2507&2509价差走势来看主要以震荡收窄为主。宏观情绪回暖以及后续出口方面消息扰动对于远月形成部分提振，而弱现实以及产业去库对于近月形成较大拖累，UR2507&2509价差整体表现偏弱，且该价差波动弹性较往年明显下降，套利空间和机会相对有限。➢对于UR2509&2601价差来说短期依然反套逻辑为主。宏观情绪回温以及出口可能增量预期对远月形成较强支撑，而近月仍将面临供需弱现实带来的去库压力，因此短期而言我们认为该价差或延续反套运行为主。后续还需关注复合肥负荷季节性回升增量对于盘面影响，预估价差继续收窄空间亦或有限。 常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，硕士，主攻尿素、纯碱等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保编写，在主流媒体发表文章数十篇。法律声明本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。分析师介绍 Thanks!15