多品牌布局日趋完善，大单品战略持续发力

2027E6,05124.672924.915.71.8222.14.03.5 增持（首次评级）股票信息2025年7月16日收盘价（元）总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）流通股本（百万股）近3月日均成交额（百万元）股价走势黄 淑妍执业证书编号：S1070514080003邮箱：huangsy@cgws.com相关研究2024-072024-112025-03丸美生物沪深300 作者分析师 P.2请仔细阅读本报告末页声明24年至今业绩保持较快增长，毛利率提升显著。2024年，公司实现营业收入29.7亿元，同比上升33.44%，其中主品牌丸美实现营业收入20.55亿元、主营收入占比69.24%、同比上升31.69%，PL恋火品牌实现营业收入9.05亿元、主营收入占比30.51%、同比上升40.72%；公司毛利率73.7%、同比上升3.01pct，主要系产品结构及成本控制不断优化所致；销售费用16.35亿元、同比增长36.38%，与收入增长基本持平；管理费用1.09亿元、同比下降0.34%；研发费用7,354.48万元、同比增长18.07%，公司研发费用持续投入；归属于上市公司股东的净利润为3.42亿元、同比上升31.69%；归属于上市公司股东的扣非后净利润为3.27亿元、同比上升73.86%。2025年一季度公司业绩继续保持快速增长，2025Q1公司实现营业收入8.47亿元、同比上升28.01%；归母净利润1.35亿元、同比上升22.07%；扣非后归母净利润1.34亿元、同比上升28.57%；基本EPS为0.34元、上年同期为0.28元。投资建议：公司主要以皮肤科学和生物科学研究为基础，从事各类化妆品的研发、设计、生产、销售及服务，旗下品牌主要覆盖肌肤抗皱淡纹等功效性护肤及彩妆领域，以差异化品牌定位，满足不同年龄、偏好的消费者需求。公司坚持秉承“用世界最好，做中国最好”，以全球领先技术为基点，研发高品质产品，以“长期主义战略”为指导，以“科技驱动的美与健康”为使命，坚持“科技+品牌+数智”运营，致力于打造具有世界级竞争力的美妆企业。预测公司2025-2027年EPS分别为1.13元、1.45元、1.82元，对应PE分别为35.6X、27.7X、22.1X，首次覆盖给予“增持”的投资评级。风险提示：市场竞争日益加剧的风险，公司战略执行不达预期的风险，人才流失的风险，原材料价格变动的风险，存货管理及跌价风险。 P.3财 务报表和主要财务比率资产负债表（百万元）会计年度2023A流动资产2530现金1077应收票据及应收账款31其他应收款15预付账款25存货172其他流动资产1211非流动资产1924长期股权投资64固定资产454无形资产720其他非流动资产687资产总计4454流动负债1010短期借款100应付票据及应付账款263其他流动负债648非流动负债25长期借款0其他非流动负债25负债合计1035少数股东权益71股本401资本公积760留存收益2187归属母公司股东权益3347负债和股东权益4454现金流量表（百万元）会计年度2023A经营活动现金流338净利润278折旧摊销18财务费用-14投资损失-44营运资金变动139其他经营现金流-39投资活动现金流-215资本支出254长期投资-238其他投资现金流276筹资活动现金流-145短期借款0长期借款-148普通股增加0资本公积增加-14其他筹资现金流17现金净增加额-22资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 请仔细阅读本报告末页声明免 责声明长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。特 别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。分 析师声明本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。投 资评级说明预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上北京地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 P.4长城证券版权所有并保留一切权利。公司评级买入强于大市预期未来6个月内行业整体表现战胜市场增持中性预期未来6个月内行业整体表现与市场同步持有弱于大市预期未来6个月内行业整体表现弱于市场卖出行业指中信一级行业，市场指沪深300指数长 城证券产业金融研究院深圳邮编：518033传真：86-755-83516207上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com 行业评级