ROBINHOOD MARKETS（HOOD.O）：引领全球金融体系变革，布局AI打开成长空间

公司创始人及管理层经验丰富，公司拥有控制权。公司收入主要来自交易收入（55.81%）、利息收入（37.58%）和其他收入（6.61%）。2024年实现收入28.75亿美元，同比增长57.79%，净利润14.11亿元，同比增长360.81%。2025Q1实现收入9.03亿美元，同比增长50%，净利润3.36亿美元，同比增长114.01%。盈利能力稳步提升，期间费用率持续下降。

公司主要采用PFOF模式为用户提供无佣金服务，市占率逐步提升，2025Q1超40%。美国股市高度分散，场外做市商可提供必要流动性，随着PFOF等模式流行，美国交易活动场外成交占比正在逐步提升。公司为虚拟货币交易平台，在美国和欧洲平台上提供22种虚拟货币的交易，包括主流的稳定币USDC、主流加密货币BTC等。

公司为虚拟货币交易平台，2025Q1加密货币交易实现收入2.52亿美元，超期权交易的2.4亿美元。公司为用户提供多种金融资产交易服务，相关市场扩张有望推动主业收入持续增长。公司推出AI投资助手Robinhood Cortex，帮助用户更好地识别投资机会，相关功能将面向Gold订阅用户推出。公司推出智能投顾Robinhood Strategies和私人银行Robinhood Banking，全面建设综合性券商。公司活跃账户数量快速提升，单用户收入持续增加。

公司创新股票代币业务，在欧盟推出超200种美国股票和ETF代币，未来将迁移至公司正在开发的Layer2区块链RobinhoodChain。此举将改变传统金融交易模式，相关市场有望超20亿美元。公司为RWA、金融AI领域先行者，有望占据市场先发优势。

盈利预测：预计2025/2026/2027年公司营业收入分别为41.4/55.3/73.7亿美元，增速分别为43.9%/33.5%/33.4%，实现归母净利润分别为19.1/27.9/39.7亿美元。相对估值：给予公司2026年高于行业均值的41-42倍PE，对应估值区间为1145.54-1173.48亿美元市值。投资建议：首次覆盖，给予“优于大市”评级。