供给制约缓和，把握AIDC新机遇

在投资方向上，你们认为哪些环节或公司具有较高景气度？从投资角度来看，首选的是PCB同播、HVDC服务器电源和机械温控环节的头部企业。具体标的推荐上，PCB铜箔方面，我们之前推荐了德福科技和同冠同博。对于IDC领域，主要推荐中国电气、欧陆通、英维克纳德米特等国内外表现明确且在海外市场有较好表现的公司。近期我们组织了相关调研，包括服务器电源温控以及像中国电气在内的多家公司的深入交流。中国电气在技术研发方向上有哪些重点？中国电气作为国内HVDC领域的龙头企业，与阿里、腾讯等有紧密合作。公司研发方向不仅限于电源技术，还包括基于现有产品如HVDC进行整合升级，例如推出M2.0，将移向变和各种器件整合到一个集装箱内以优化性能。未来重点在于推动800伏技术的发展，并搭建产业生态体系，向下游产品配套开发，提供全产业链解决方案，以应对GPU功耗上升带来的线缆问题和效率低下等挑战。为何要采用800伏技术，以及中国电气在800伏技术上的进展如何？采用800伏技术主要是因为GPU功耗增加导致线缆变粗，带来效率低、线损大、投资高和成本高等问题。而公司800伏产品的进展超预期，预计今年下半年会送样，并计划今年试点明年落地，落地项目将与头部互联网厂商合作。大项目的落地将对800伏技术起到重要催化作用。如果大规模应用800伏技术，中国电气有望成为行业内走得最快的公司，这得益于其工程经验和规模优势。关于公司的出海战略，能否详细说明一下？公司的出海战略主要包括两个方向。第一个是借船出海，即与国内互联网企业和科技商合作进入东南亚市场，利用他们的出海资源和网络。第二个方向是直接寻找海外的电力设备企业或代工商，与头部电源企业联合，以弥补双方的短板。对于海外数据中心的发展趋势和需求，有什么看法？海外数据中心尤其是东南亚市场，其发展速度较快，像阿里和腾讯已经建立了海外数据中心团队，并可能在服务器电源设计方案上参考国内企业的做法。此外， 由于东南亚商业模式与国内不同，更多依赖第三方服务商合作，这导致海外数据中心在直流电源需求上有较大提升空间，例如阿里腾讯可能会试点使用800伏产品。公司在海外数据中心板块的表现如何？公司在数据中心板块的表现强劲，Q1和Q2的收入分别为2亿和2.5亿，整体增长约80%。虽然单季度收入看似不多，但考虑到HVDC交付周期较长，实际订单主要基于去年Q4的新签订单。不过，今年Q1和Q2的新签订单有显著增长，预计全年数据中心板块做到15亿是没有太大问题的。服务器电源领域有哪些机会？服务器电源领域主要有两大机会。一是国内市场对高功率服务器的需求增长，尤其是5.5千瓦以上的电源功率等级，目前欧陆通在高功率服务器电源上的占比受限，但下半年有望放量。二是海外市场，特别是英伟达200服务器以5.5千瓦PSU为主，台达份额占55%至60%，而光导占比约25%，发热问题尚未完全解决，风格比存在较大提升空间。关于纳米电源进展及价格方面的情况如何？纳米电源在5.5千瓦电源上的进展相比预期稍慢，主要问题在于产品设计和一致性有待提升。预计Q3会出现小批量出货，至Q1份额可能会达到较为理想的状态。目前价格仍处于需要持续验证的过程，但若最终能做到2块钱每瓦，将为卖家带来巨大的盈利空间。温控板块的发展趋势如何？温控板块符合数据中心散热的趋势，尤其是对应服务器功率大幅提升。其中英维克受益于海外市场增量和国内市场份额提升，其收入规模约在1亿左右，尚未明显放量。下半年随着GB300白名单推出，若公司能拿到更多新产品认证，特别是CPU等产品打开新空间，有望快速提升收入占比。