首次覆盖报告：国潮新消费重塑百年老字号；牛周期向上重视经营拐点

近百年探索深耕，铸就肉类全产业链高品质企业

公司诞生于1930年，历经多个发展阶段，逐步转型为以肉类全产业链为核心的综合食品制造平台。公司股权结构集中稳定，由上海国资委控股。

营收规模整体稳定，盈利水平受市场影响

公司营收规模整体稳定，2015~2024年CAGR为6.7%。2024年公司实现营收219.9亿元，同比-1.7%；归母净利润为2.2亿元，同比-4.2%。盈利水平受市场影响较大，2024年销售毛利率为10.3%。

牛周期拐点向上，相关产业链将充分受益

肉牛养殖周期较长，价格周期持续性较强。2025年有望迎来周期性拐点，国内外肉牛产业景气度有望同步上行，利好公司业绩。

主业多面开花，牛周期上行重视经营拐点

公司业务涵盖牛羊肉、生猪养殖、猪肉制品、综合食品和罐头食品等多个领域。

• 牛羊肉业务：控股新西兰最大肉牛屠宰企业，出口贸易面向全球，将充分受益于牛周期景气上行。
• 国潮食品品牌逆袭复兴：公司品牌食品业务以大白兔为代表，近年来经营规模稳步扩张，盈利水平提升，是公司长期业绩的压舱石。
• 上海生猪稳产保供主力军：公司生猪养殖和屠宰分销业务建立了从养殖、屠宰加工、肉制品深加工到冷链物流及分销的全产业链，在猪周期下行阶段能够实现各环节的产业协同。
• 肉类罐头品牌龙头：公司罐头食品业务产品为“梅林B2”品牌，国内肉类罐头市场占有率第一，未来市占率及盈利水平维持稳定。

盈利预测与投资建议

预计公司2025~2027年归母净利润分别为4.31、6.80、7.69亿元，对应EPS分别为0.46、0.73、0.82元。给予“推荐”评级。

风险提示

• 各国牛肉价格反弹不及预期风险
• 贸易政策不确定性风险
• 下游需求不及预期风险
• 自然灾害及动物疫病风险