海外宏观周报：当前已是最佳路径

核心观点

• 本周美股上涨，市场已将三、四季度经济走弱信号定价，但对2026年SP500EPS的一致预期在300美元（同比14%），显示投资者对经济基本面的乐观判断，认为美联储降息后经济反弹可期。
• 私人部门资产负债表支持此判断，唯二不确定性为关税政策和通胀，但目前关税对物价推动不显著。
• 维持前期的判断，就业市场未来将继续走弱，通胀或低于市场预期，年内预计降息3次（9月开始）。
• 本月美国通过“大而美”税收和支出法案，未来十年将增数万亿美元债务，债务上限提高5万亿美元，市场关注焦点转向财政部一般账户（TGA）重建及短期国债供给，预计9月可能出现流动性压力。

关键数据与事件

• 美国总统特朗普宣布将关税暂缓措施延长至8月1日，并计划于8月1日起对日本等14个国家商品征收25%至40%不等的差别化税率。
• 纽约联储调查的1年通胀预期下降至3.02%，失业金申请人数保持稳定，初次申请人数下降，续请失业金人数持续上升，就业市场呈现“供需双弱”局面。
• 本周重要数据包括美国6月未季调CPI年率（2.40%）、6月季调后CPI月率（0.10%）、7月纽约联储制造业指数（-16）等。

美联储观点

• 圣路易联储主席穆萨莱姆认为美国经济仍温和扩张，消费与就业动能强劲，但劳动力供给趋于萎缩，通胀短期内难以回落，维持当前利率水平合适。
• 旧金山联储主席戴利认为美国经济处于良好位置，通胀风险仍偏上行，倾向于今年秋季启动渐进降息。
• 芝加哥联储主席古尔斯比认为关税政策导致企业对未来通胀焦虑，但未反映在当前数据中，需更长时间观察再决定降息。

风险提示

• 关税暂缓期结束后，关税率大幅提高可能导致商品通胀压力明显加剧。