金融期货策略日报：交易所利率波动无碍，债市情绪继续好转

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 联系人： 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 李劼 021-60812985 lijie@citicsf.com 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 近期相关报告： 中信期货金融期货日报——股债回暖，期债多单择机入市 2017-04-27 中信期货金融期货日报——股债两市震荡回升，操作上仍需谨慎 2017-04-26 中信期货金融期货日报——市场情绪不振，股债双双调整 2017-04-25 中信期货研究|金融期货策略日报 2017-04-28 交易所利率波动无碍，债市情绪继续好转 策略跟踪 观点：昨日，交易所隔夜回购利率受月末节前因素影响出现盘中大幅飙升，但午后明显回落。这一现象也并未给期债市场带来过分干扰。同时，监管层明确未来推进严监管的同时将加强金融监管协调，金融去杠杆对于市场压制边际减弱，进一步推进债市情绪修复。因此，在配置力量的推动下，期债市场短期相对乐观，建议投资者多单继续持有。期指方面，尽管短期指数下行受阻后反弹，但风险仍大于机会，中期来看权益市场并不具备趋势性做多基础，依然建议离场观望。 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 股指期货 IF 观望 - - - - - - IH 观望 - - - - - - IC 观望 - - - - - - 国债期货 TF 观望 - - - - - - T 多单持有 T1709 4/27 95.05 94.8 97 96 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年4月28日 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 流动性 观点：节前因素主导交易所利率波动，流动性总体保持稳定 （1）央行公开市场净回笼400亿，结束连续7天净投放。 逻辑：对于昨日的流动性，我们需要一分为二来看待。一方面，昨日Shibor及交易所回购利率上行幅度明显，我们认为这主要是受到月末节前因素影响且又恰逢周四的原因。且从历史经验来看，节前的节点交易所的隔夜回购利率通常会出现大幅波动。另一方面，从昨日市场资金情绪来看，我们认为此前监管等因素对于资金面的压制实际上已经有了明显的缓和。这一点从昨日央行公开市场结束此前连续7天的逆回购也能得到一定印证。因此，综合来看，市场流动性总体维持稳定可控。 — —— 期指 观点：V型反转，次新股强势 （1）大宗商品弱势，盈利改善对盘面支撑弱化； （2）监管收紧抑制偏好，主题概念近期疲弱； （3）资金面存隐患，信用风险、委外萎缩或发酵。 逻辑：昨日两市上演V型反转，沪指站上5日均线，市场量能放大至5200亿元。昨日盘中止跌，主要受益于沪指3100支撑较为坚固，下行受阻后指数顺势反弹。对于后市我们延续谨慎思路，一是盈利、低利率对于指数驱动减弱，短期唯有依靠偏好改善，主题概念的表现是近期影响权益市场的关键因子；二是从基金配置结构来看，同质化现象较为严重，在一致预期证伪后可能引发踩踏。因而期指风险仍大于机会，中期来看权益市场并不具备趋势性做多基础。 弱势震荡 空仓观望 期债 观点：市场流动性趋于稳定，国债期货震荡回升 （1）央行通过公开市场操作回笼资金。 逻辑：昨日央行通过公开市场操作回笼了400亿元资金。虽然Shibor利率有所攀升，但流动性市场整体趋向稳定，预计资金将能顺利跨月。随着市场流动性稳定和配置盘出现，昨日市场整体情绪继续好转。短期来说，期债市场将处在一个震荡格局。存在波段性操作机会，继续关注近期监管层动向。 震荡偏强 多单持有 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年4月28日 3/12 二、每日一评 五一小长假前交易所隔夜回购利率大幅飙升点评 昨日交易所隔夜回购利率大幅飙升，其中上交所隔夜回购利率盘中最高达到18.01%，深交所隔夜回购利率最高达到14.1%，显示出非银间资金面承压。但午后随着流动性紧张状况有所缓解，上回购以及深回购的资金利率均出现了明显回落，分别收于3.97%和5.00%。从原因来看，昨日盘中交易所回购利率的大涨主要受到了五一节前以及月末因素的影响。但考虑到此次并未有MPA考核的压力，因此此次交易所流动性的紧张程度较一季度末3月30日仍有一定差距。总体上来看，我们认为此次交易所资金利率的上涨在意料之中；同时，考虑到5月22日深交所对回购计息方式将正式更改，届时若再逢节前等节点，深交所回购利率的波动或将有所下降。 上回购隔夜收盘 深回购隔夜收盘 Close High Close High 2017/4/27 3.97% 18.01% 5.00% 14.1% 2017/3/30 14.955% 32.00% 10.00% 26.812% 三、当周经济日历 图1: 当周经济日历 当地时间 国家 事件 实际值 预测值 上期值 2017/4/25 美国 3月新屋销售(万户) 62.1 58.4 59.2 2017/4/27 中国 3月规模以上工业企业利润同比 23.8% -- 2.3% 2017/4/27 日本 日本央行公布利率决议及政策声明 -- -- -- 2017/4/27 欧元区 欧洲央行公布利率决议 -- -- -- 2017/4/27 美国 3月耐用品订单环比初值 0.7% 1.30% 1.80% 2017/4/27 美国 4月22日当周首次申请失业救济人数(万人) 25.7 24.5 24.4 2017/4/27 美国 3月成屋签约销售指数环比 -0.8% -1.00% 5.50% 2017/4/28 欧元区 4月CPI同比初值 -- 1.80% 1.50% 2017/4/28 美国 一季度实际GDP年化季环比初值 -- 1.10% 2.10% 2017/4/28 美国 一季度核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比初值 -- 2.00% 1.30% 2017/4/28 美国 4月密歇根大学消费者信心指数终值 -- 98.0 98.0 数据来源：Wind 中信期货研究部 四、重要信息资讯跟踪： 1.中国央行：中国央行昨日公开市场净回笼400亿元。中国央行公开市场进行300亿元7天期逆回购操作，100亿元14天期逆回购操作，100亿元28天期逆回购操作。央行公开市场昨日有900亿逆回购到期。 2. 中国央行：继续实施稳健中性的货币政策，着力增强金融支持供给侧结构性改革力度，深化金融重点领域和关键环节改革，高度重视防控金融风险，加强金融监管协调。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年4月28日 4/12 3. 商务部：一季度汽车销售同比增长7%，商用车及货车增幅拉动作用明显；占总销量85%的乘用车销售同比增长4.6%，略低于预测增速。 4. 中国3月规模以上工业企业利润同比23.8%，前值2.3%。中国1-3月规模以上工业企业利润同比增加28.3%，1-2月同比增加31.5%。 5. 外管局：3月国际收支口径的国际货物和服务贸易顺差85亿美元；3月国际收支口径的货物贸易顺差305亿美元，逆差221亿美元；中国1-3月服务贸易逆差606亿美元。 6. 中国黄金协会：2017年一季度，国内累计生产黄金101.197吨，同比下降9.29%；一季度全国黄金实际消费量304.14吨，与去年同期相比增长14.73%。 7. 昨日发行的进出口行3年期增发债中标收益率4.0003%，全场倍数2.87，边际倍数1.54；5年期增发债中标收益率4.1974%，全场倍数3.72，边际倍数2.87。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年4月28日 5/12 五、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: Shibor利率水平 图3: 离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌 1.522.533.544.55201 6/0 7/0 6201 6/0 7/2 0201 6/0 8/0 3201 6/0 8/1 7201 6/0 8/3 1201 6/0 9/1 4201 6/0 9/2 8201 6/1 0/1 2201 6/1 0/2 6201 6/1 1/0 9201 6/1 1/2 3201 6/1 2/0 7201 6/1 2/2 1201 7/0 1/0 4201 7/0 1/1 8201 7/0 2/0 1201 7/0 2/1 5201 7/0 3/0 1201 7/0 3/1 5201 7/0 3/2 9201 7/0 4/1 2201 7/0 4/2 6Shibor利率水平隔夜1W2W1M3M6M9M1Y -5051015202530ON CNH Hibo r1W CNH Hibo r2W CNH Hibo r1M CNH Hibo r2M CNH Hibo r3M CNH Hibo r6M CNH Hibo r1Y CNH Hibor离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌5日涨跌1日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图4: 央行逆回购操作（日度） 图5: 人民币汇率变化 0200400600800100 0120 0201 7/0 3/2 5201 7/0 3/2 7201 7/0 3/2 9201 7/0 3/3 1201 7/0 4/0 2201 7/0 4/0 4201 7/0 4/0 6201 7/0 4/0 8201 7/0 4/1 0201 7/0 4/1 2201 7/0 4/1 4201 7/0 4/1 6201 7/0 4/1 8201 7/0 4/2 0201 7/0 4/2 2201 7/0 4/2 4201 7/0 4/2 6投放量到期量 6.8826.8846.8866.8886.8906.8926.8946.8966.8986.9006.9026.9040.00.10.10.20.20.30.3CNYCNH中间价人民币汇率变化1日涨跌5日涨跌最新 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图6: 美元指数 图7: 各国汇率变化 9092949698100102104201 6/0 8/2 6201 6/0 9/0 9201 6/0 9/2 3201 6/1 0/0 7201 6/1 0/2 1201 6/1 1/0 4201 6/1 1/1 8201 6/1 2/0 2201 6/1 2/1 6201 6/1 2/3 0201 7/0 1/1 3201