五矿期货农产品早报
2025-07-16周二美豆小幅下跌，北美天气较好及贸易战可能波及出口继续施压美豆，不过美豆估值略低，且近期旧作销售较好及生物柴油政策支撑需求，整体维持区间震荡趋势。周二国内豆粕期货震荡，交易后期买船不足与现实供应压力，现货稳定，华东报2820元/吨，油厂豆粕成交较弱，提货仍较好。据MYSTEEL美豆产区未来两周降雨偏好，覆盖大部分产区，天气有利。巴西方面，升贴水近期稳中小涨，中美大豆关税仍未解除等支撑当地升贴水，对冲美豆跌幅。总体来看，大豆进口成本暂稳为主，但也需要注意贸外盘大豆进口成本目前受估值偏低、EPA政策利多及9-1月大豆由巴西单独供应影响震荡运行，但总体大豆或蛋白供应仍过剩。国内豆粕市场则处于低估值、短期高供应、下游提货积极、饲企库存天数中性偏高但9-1月大豆采购因中美关税存在成本支撑局面。因此豆粕市场多空交织，建议在豆粕成本区间低位逢低试多，高位关注榨利、供应压力，等待中美关税进展及供应端新的驱动为主。1、高频出口数据显示，马来西亚6月前10日棕榈油出口量预计增加5.31%-12%，前15日预计环比下降5.29%-6.16%。SPPOMA数据显示，2025年7月1-10日马来西亚棕榈油单产增加35.43%，出油率减2、印度溶液萃取协会（SEA）公布的数据显示，印度6月棕榈油进口量环比激增60%至955683吨，豆油进口量下降9.8%至359504吨，葵花籽油进口量增长17.8%至216141吨。印度6月植物油进口总量为3、据MYSTEEL统计上周国内三大油脂总库存为229.8（+4）万吨，去年同期196.53万吨，库存增加主周二国内棕榈油震荡回落，高频出口数据走弱打压价格，菜油相对偏弱，近期中加、中澳外交接触施压菜油，且外盘菜籽有所回落。总体来看EPA政策利多提升年度油脂运行中枢，但东南亚棕榈油产量同比恢复较多，油脂利空仍存。国内现货基差低位稳定。广州24度棕榈油基差09+50（0）元/吨，江苏一级 五矿期货农产品早报大豆/粕类统计上周国内压榨大豆229.54万吨，本周预计压榨238.03万吨。易战若缓和或宏观影响带来的超预期下跌。油脂1549825吨，较5月的1187068吨增长30.6%。要原因是棕榈油、豆油季节性累库，同比偏高缘于菜油库存较高且去库较慢。 王俊 【重要资讯】【交易策略】【重要资讯】少0.02%，产量增加35.28%。 1 豆油基差09+200（0）元/吨，华东菜油基差09+120（-10）元/吨。【交易策略】美国生物柴油政策草案超预期支撑油脂中枢，7-9月若需求国维持正常进口且棕榈油产地产量维持中性水平，产地或维持库存稳定，四季度则可能因印尼B50政策存在上涨预期。不过目前估值相对较高，上方空间受到年度级别增产预期、棕榈油产地产量偏高、RVO规则仍未定稿等因素抑制，震荡看待。白糖【重点资讯】周二郑州白糖期货价格偏弱震荡，郑糖9月合约收盘价报5802元/吨，较前一交易日下跌15元/吨，或0.26%。现货方面，广西制糖集团报价6030-6100元/吨，报价较上个交易日下调10元/吨；云南制糖集团报价5810-5850元/吨，报价较上个交易日持平；加工糖厂主流报价区间6180-6250元/吨，报价较上个交易日下调0-30元/吨；广西现货-郑糖主力合约（sr2509）基差228元/吨。消息方面，据UNICA最新数据显示，6月下半月巴西中南部地区甘蔗入榨量为4270万吨，较去年同期减少630万吨，降幅为12.86%；甘蔗制糖比为53.15%，较去年同期增加3.21个百分点；产糖量为284.5万吨，较去年同期减少42.4万吨，降幅为12.98%。【交易策略】国内正处于近5年以来最佳的进口利润窗口期，下半年的进口供应压力可能增大。从理论上而言，目前国内产销情况仍旧不错，且预期下半年进口放量的前提下，近月合约月差应该走正套，远月合约月差应该走反套，但实际行情走势则相反，使得郑糖9月合约的估值相较于其他合约偏高。假设在外盘价格不出现较大幅度反弹的前提下，后市郑糖价格延续跌势的概率偏大。棉花【重点资讯】周二郑州棉花期货价格延续震荡，郑棉9月合约收盘价报13850元/吨，较前一个交易日下跌25元/吨，或0.18%。现货方面，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B新疆机采提货价15170元/吨，较上个交易日上涨10元/吨，3128B新疆机采提货价-郑棉主力合约（CF2509）基差1320元/吨。据USDA最新数据显示，截至2025年7月13日当周，美国棉花优良率为54%，较之前一周上调2个百分点，创近4年同期最高水平；现蕾率为61%，较之前一周上调13个百分点，略低于上年同期及五年均值；结铃率为23%，较之前一周上调9个百分点，较去年同期下降3个百分点，但略高于五年平均水平。【交易策略】虽然中美贸易协议仍未落地，但郑棉价格已经反弹至美国对等关税公布前的水平，部分体现利好的预期。从基本面来看，近期期现基差走强，不利于下游消费。并且市场预期在7至8月或将增发滑准税进口配额，对于棉价是潜在的利空因素。预计短线棉价维持震荡，等待新的驱动出现。鸡蛋【现货资讯】 2 3全国鸡蛋价格多数稳定，少数上涨，主产区均价涨0.01元至2.75元/斤，黑山维持2.3元/斤，馆陶2.58元/斤不变，供应量稳定，下游走货速度正常，少数走货速度放缓，各环节大多顺势购销，库存量均不大，今日蛋价或以稳定为主，少数涨跌调整。【交易策略】持续亏损下产能出清程度依旧有限，供应偏大导致现货季节性反弹推迟，当前现货已逐步进入筑底区间，但受库存压制短期反弹空间受限，考虑盘面升水偏高且持仓偏大，时间对近月多头不利；对于远月来说，产能仍未有效出清季节性反弹空间存疑，等待反弹抛空思路为主。生猪【现货资讯】全国鸡蛋价格以稳为主，少数上涨，主产区均价持平于2.75元/斤，黑山维持2.3元/斤，馆陶2.58元/斤不变，供应量稳定，下游走货速度正常，贸易商按需采购，各环节大多顺势购销，库存量均不大，今日蛋价或以稳定为主，少数地区或小幅上涨。【交易策略】6月下旬以来现货明显反弹，伴随着屠宰缩量和体重下滑，显示市场开始集中体现年中的季节性供应减量，且在当前散户占比偏低的以及肥标差偏大的背景下，二育栏位仍有上升空间，侧面起到托底的作用；考虑现货易涨难跌的背景，盘面尤其近月在贴水背景下，下方空间受到限制，短多或仍有空间，但中期需要考虑供应后置以及上方套保盘的压力。【农产品重点图表】大豆/粕类图1:主要油厂豆粕库存（万吨）图2:颗粒菜粕库存（万吨） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图3:港口大豆库存（万吨）数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图5：ECMWF北美未来一周累积降水（mm）数据来源：AG-WX、五矿期货研究中心图7:大豆月度进口（万吨） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图4：饲料企业库存天数（天）数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图6:GFS北美未来两周累积降水（mm）数据来源：PIVOTAL、五矿期货研究中心图8:菜籽月度进口（万吨） 数据来源：海关、五矿期货研究中心图9：国内三大油脂库存（万吨）数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图11：马棕进口盈亏（元/吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心油脂图10：马棕库存（万吨）数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图12：马棕生柴价差（美元/吨）数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：NOAA、五矿期货研究中心白糖图16：全国累计产糖量（万吨）数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心图18：全国工业库存（万吨） 数据来源：NOAA、五矿期货研究中心图15：全国单月销糖量（万吨）数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心图17：全国累计产销率（%） 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心图19：我国食糖月度进口量（万吨）数据来源：海关、五矿期货研究中心图21：全球棉花产量及库存消费比（万吨%）数据来源：USDA、五矿期货研究中心图23：中国棉花产量（万吨） 数据来源：UNICA、五矿期货研究中心棉花图22：美国棉花产量及库存消费比（万吨%）数据来源：USDA、五矿期货研究中心图24：我国棉花月度进口量（万吨） 数据来源：海关、五矿期货研究中心图26：我国周度棉花商业库存（万吨）数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心鸡蛋图28：蛋鸡苗补栏量（万只）数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图27：在产蛋鸡存栏（亿只）数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心图31：蛋鸡养殖利润（元/斤）数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心图33：能繁母猪存栏（万头） 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心图32：斤蛋饲料成本（元/斤）数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心生猪图34：各年理论出栏量（万头） 数据来源：涌益咨询、五矿期货研究中心图36：日度屠宰量（头）数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心图38：自繁自养养殖利润（元/头）数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：农业农村部、五矿期货研究中心图35：生猪出栏均重（公斤）数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心图37：肥猪-标猪价差（元/斤）数据来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 免责声明五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。公司总部深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn
