二季度经济增速回落0.2个百分点至5.2%,但仍好于预期,上半年累计增速为5.3%。从三大需求来看,外贸对经济增长不利,因美国对等关税扰动集中在二季度,出口增速虽提升但进口增速更明显,压制了贸易盈余;消费拉动轻微减弱但还算稳定;总投资对经济的拉动意外上升,抵消了外贸九成不利影响。
当前经济增长存在两个背离:一是最终消费对GDP拉动减弱,但社零增速提升,反映出服务消费增速或略弱于商品消费;二是投资增速全线下滑,但总投资对GDP拉动回升,主要受存货阶段性支撑。
为达成全年“保5%”目标,下半年GDP增速需达到4.7%。尽管下半年经济压力小于去年同期,但外部环境压力更大,仍需政策托底。二季度经济韧性源于政策托底、出口超预期和存货支撑,但下半年出口存在风险(关税问题),存货支撑不确定性高。若以旧换新政策持续,下半年消费将保持基本稳定。
风险因素包括消费者信心修复偏慢、政策落地不及预期等。