6月进出口数据点评：关税影响中国出口价格了吗？

事 ——6月进出口数据点评 证券分析师：张瑜电话：010-66500887邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001证券分析师：夏雪邮箱：xiaxue@hcyjs.com执业编号：S0360524070004《【华创宏观】从实际库存角度观察PPI——6月《【华创宏观】各行业如何“反内卷”？》《【华创宏观】“反内卷”释放新信号——政策周《【华创宏观】6月美国非农数据点评：就业状况指数指向“half full”还是“half empty”？》《【华创宏观】经济或呈现低波运行——6月经济华创证券研究所 相关研究报告通胀数据点评》观察第37期》数据前瞻》 2025-07-102025-07-072025-07-062025-07-052025-07-04 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号是非出口导向型PPI同比向出口导向型PPI同比靠拢（图7），或意味着出口价格继续修复的概率较高。二、后续出口展望？往后看，对于7月出口，一方面美国的拖累或再度加剧。从高频指标中国发往美国的集装箱船舶数量来看，7月前12天，中国对美国出口增速或再度回落，目前略高于5月低点（图8）。另一方面，对东盟出口或仍保持较高景气。从跟踪东盟贸易景气的高频指标来看，东盟主要国家港口船舶停靠数7月前11天同比增速有所反弹（图9）。再结合7月前两周我国港口集装箱吞吐量同比3.2%，与6月四周同比基本持平来看，预计7月我国出口或仍具韧性，增速可能呈边际放缓。再往后看，展望三季度末-四季度，出口下行风险或在积聚。一方面，中美协议暂停的关税截止日期是8月12日，后续关税情形如何仍具不确定性，截止日期前的抢出口行为可能部分透支未来需求。另一方面，从出口的领先指标OECD综合领先指标G7来看，未来半年我国出口增速或逐渐趋弱（图11）。再结合2018-2019年期间复盘对比来看，伴随美国进口走弱，中国出口增速或进一步下滑（图12），如果后续美国进口增速维持当前0%附近，中国出口增速或对应降至-1%附近。三、进出口分项数据，详见正文风险提示：高频指标跟踪体系不完备，关税政策变化超预期 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号目录一、关税影响中国出口价格了吗？.................................................................................5（一）整体来看：中国出口价格降幅在收窄.................................................................5（二）美国视角：美国从中国进口价格增速确实小幅下滑.........................................5（三）分行业来看：关税率更高的行业，中国出口价格并未出现更大降幅..............6（四）跟踪前瞻：PPI拐点略微领先出口价格同比.......................................................6二、后续出口展望？.........................................................................................................7三、进出口分项数据.........................................................................................................9（一）出口.........................................................................................................................91、出口整体：超预期回升，好于上月.......................................................................92、出口量价：量的增速或有所反弹，价格增速或维持低位...................................93、出口区域：对美国出口增速保持低位，对东盟、非洲出口延续高景气..........104、出口商品：集成电路、汽车、船舶、机电中间品出口高景气.........................11（二）进口.......................................................................................................................131、进口整体：基本符合预期，环比仍较历史同期偏弱.........................................132、进口区域：我国自日本进口大幅改善，自美国进口仍然偏弱.........................133、进口商品：自动数据处理设备及其零部件增速大幅回落.................................14（三）贸易差额：贸易顺差额走高，同比回落...........................................................15 3 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号图表目录图表1中国出口价格同比降幅近期边际收窄.....................................................................5图表2 3月以来美国从中国进口价格增速有所下滑..........................................................6图表3 3月以来美元兑人民币中间价有一定升值..............................................................6图表4 HS一级大类：美国从中国进口关税率变化vs中国出口价格增速变化............6图表5 HS两位编码：美国从中国进口关税率变化vs中国出口价格增速变化............6图表6 PPI同比拐点略微领先出口价格增速拐点3个月...................................................7图表7近期PPI下行由非出口导向型行业主导..................................................................7图表8高频指标显示，7月中国对美国出口增速或再度下滑..........................................8图表9高频显示，7月东盟主要国家贸易量或维持高景气..............................................8图表10 7月前两周，我国港口集装箱吞吐量同比3.2%...................................................8图表11 OECD综合领先指标G7同比指向未来半年中国出口或趋弱.............................8图表12参考特朗普1.0时期经验，伴随美国进口走弱，中国出口增速或进一步下滑.8图表13 6月美元计价出口同比5.8%，5月为4.8%...........................................................9图表14 6月出口环比2.9%，为历史同期中间位置...........................................................9图表15 6月，海关监管出口货运量增速降至3.8%.........................................................10图表16 6月，主要商品出口数量平均增速有所反弹......................................................10图表17出口数量：稀土、肥料、汽车、集成电路、液晶平板显示模组增速居前......10图表18出口价格：陶瓷、船舶、肥料、铝材、鞋靴同比正增.....................................10图表19出口区域：对美国出口增速保持低位，对东盟、非洲出口延续高景气..........11图表20出口商品：集成电路、汽车、船舶、机电中间品出口高景气..........................12图表21 6月美元计价进口同比1.1%，5月为-3.4%........................................................13图表22 6月进口环比低于历史同期均值..........................................................................13图表23进口区域：自美国进口继续回落.........................................................................14图表24主要进口商品同比增速及拉动.............................................................................15图表25 6月美元计价贸易顺差同比降至16%..................................................................16图表26 6月人民币计价贸易顺差同比降至17.5%...........................................................16 4 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号一、关税影响中国出口价格了吗？近期市场关注到日本汽车出口价格大幅下跌，6月乘用车出口价格指数相比3月跌7.3%，引发市场思考出口商是否在关税压力下主动降价出口美国。本文聚焦近期中国的出口价格变化，主要关注四个问题：1）整体来看，关税压力下中国出口价格下滑了吗？2）美国进口视角来看，从中国进口价格是否有明显下滑？3）分行业来看，关税压力越大的行业中国出口降价越多吗？4）后续出口价格变化如何跟踪？（一）整体来看：中国出口价格降幅在收窄首先，整体来看，中国整体出口价格增速或并未因特朗普新增关税而下滑。中国出口价格指数同比自2024年以来便震荡上行，显示出口价格边际修复，不过最新数据2025年5月同比仍在负区间，为-1.3%，考虑到人民币相比区间同期有所贬值，换算成美元计价出口价格同比跌幅更深，为-2.5%。图表1中国出口价格同比降幅近期边际收窄资料来源：Wind，华创证券（二）美国视角：美国从中国进口价格增速确实小幅下滑从美国视角来看，3月以来，中国进口价格（不含关税）指数同比有所下滑，2月-0.7%为峰值，3月降至-1.2%，5月降至-2.1%。同期，美国整体进口价格指数同比由2月1.7%降至5月0.2%，回落约1.5个点。虽然3-5月美元兑人民币中间价有一定幅度升值，但幅度不及美国从中国进口价格回落幅度，3-5月，美元兑人民币中间价相比去年同期平均升值约1.26%。此外，有趣的是，从美国视角看，美国从日本进口价格指数同比增速并未下滑。3月，美国从日本进口价格指数同比1