2023年4月进出口数据点评：中国出口回到外需主导逻辑

4月美元计价的出口同比从14.8%下降至8.5%。考虑到低基数后，中国出口两年平均同比，从3月的14.5%下滑至6.0%。如我们在《中国出口下一步》里的判断，3月中国出口异常高增，主要是春节因素的滞后影响，后续中国出口将回到外需主导的逻辑。在全球经济增长放缓的背景下，发展中国家难以承接欧美等发达经济体需求的回落，加之去年的高基数，中国5-6月出口同比或将转负。 分国别和地区看，4月中国对东盟出口的增速大幅回落，俄罗斯和非洲对中国出口的拉动率明显回升。4月中国对发达经济体的出口同比均回升，对美出口主要因低基数，对日本出口同比跳升和去年4月长三角地区疫情导致的低基数有关，预计都难持续。东盟作为我国最大的贸易合作伙伴，4月中国对其出口增速大幅回落，可能原因是东盟自身增长和转口贸易都面临放缓压力。除东盟外的其它发展中国家对中国出口支撑作用突显，其中俄罗斯和非洲对我国出口增速拉动最大。在逆全球化背景下，预计中国向发展中国家的出口份额将继续回升。 分产品看，原材料出口增速意外回落。从出口快讯所涉及的部分重点商品来看，机械与劳动密集商品仍是出口主要贡献，电子有所回暖。分产业链视角，汽车产业链出口强劲，船舶出口亦保持高速增长，受全球消费电子低迷的拖累，芯片产业链的主要产品出口均负增长。 进口大幅回落，“衰退式顺差”显著。4月中国进口同比增长-7.9%，较上月大幅回落。量价拆分后发现，4月中国主要商品的进口金额同比中，价格和数量的同比均持续下跌，映射出当前中国的内需不足。4月我国贸易差额90 2.1亿美元，较上月小幅上升，“衰退式顺差”表现明显。 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 在经历了3月的“异常”高增后，4月出口增速回落，美元计价的出口同比从14.8%下降至8.5%。考虑到低基数后，中国出口两年平均同比，从3月的14.5%下滑至6.0%。如我们在《中国出口下一步》里的判断，3月中国出口异常高增，主要是春节因素的滞后影响，后续中国出口将回到外需主导的逻辑。在全球经济增长放缓的背景下，发展中国家难以承接欧美等发达经济体需求的回落，加之去年的高基数，中国5-6月出口同比或将转负。 图表1：2023年4月，中国出口和进口的同比均明显回落 分国别和地区看，4月中国对东盟出口的增速大幅回落，俄罗斯和非洲对中国出口的拉动率明显回升。4月中国对主要发达经济体的出口增速均回升，其中低基数下中国对美国出口同比从-7.7%回升到-6.5%，考虑到美国经济衰退风险上升和中美贸易重回冲突模式，预计年内中国对美国出口将继续承压；4月中国对日本出口同比，从上月的-4.8%大幅提高至11.5%，可能和去年4月长三角地区疫情导致的低基数有关。东盟作为中国最大的贸易合作伙伴，4月中国对东盟出口同比从上月的35.4%回落至4.5%，对中国出口同比的拉动，从上月的5.4%大幅降至0.7%，可能原因是东盟自身增长和转口贸易都面临放缓压力，这也体现在中国中间品和能源出口增速的回落上。除东盟外的其它发展中国家，对中国出口的支撑突显，其中俄罗斯和非洲对中国出口同比的拉动较大，均拉动2.1个百分点左右，两者贡献了中国4月出口同比增量的近一半。俄罗斯受到国际制裁后，加大了从中国的进口，预期短期还会持续。4月广交会的举办，也对中国向非洲的出口产生积极影响。 在逆全球化背景下，预计中国向发展中国家的出口份额将继续回升。 图表2：中国对主要经济体的出口同比 图表3：主要国家和地区对中国出口同比的拉动 分产品类型看，4月中国原材料出口增速意外回落。从出口快讯所涉及的部分重点商品来看，机械与劳动密集型商品仍是4月中国出口增量的主要来源，电子产品在低基数下同比有所回升，不过仍然为负。机械与劳动密集型产品的出口表现相对更好，和目前中国出口增量主要来源于发展中国家相一致。原材料增速大幅回落至1.6%，或因欧洲能源危机结束，其原材料出口产生的替代效应导致。 图表4：分类重点商品的出口增速 图表5：分类重点商品对出口增速的贡献 分产业链看，汽车产业链的出口强劲。4月交运产品出口亮眼，其中汽车和汽车底盘（195.7%）、汽车零件（30.0%）在低基数下同比大幅回升，船舶（79.2%）出口亦保持高速增长。劳动密集型产品中，玩具（-0.5%）在高基数影响下大幅回落，家具（-0.01%）和服装（14.0%）的出口同比均回落。芯片产业链中，自动数据处理设备（-17.0%）和手机（-12.8%）在低基数效应下回升，集成电路（-7.3%）虽有低基数但较上月仍然回落，或表明当前全球消费电子仍处于下行周期。 图表6：我国重点出口商品出口金额同比增速 价跌量升指向需求持续疲软。通过将出口快讯涉及的重点商品出口同比按照量、价因素进行拆分，我们发现，4月主要商品的出口价格同比继续录得负值，数量同比较上月有所回落但仍是主要贡献。3月以来出口商品价格同比的持续回落，间接印证了外需不足，目前贸易商可能采取降价的方式来支撑出口，这也意味着出口增长的持续性有待观察。 图表7：主要出口商品量价拆分情况 4月进口大幅回落，“衰退式顺差”显著。2023年4月中国进口同比下降7.9%，较上月大幅回落，主要是能源和机电产品拖累。通过将进口快讯商品的增速按照数量和价格两方面进行拆解，我们发现，4月我国主要商品的进口金额同比中，价格和数量的同比都持续下跌，指向我国内需仍处于弱修复阶段，内生动力还不强，导致需求不足。4月中国贸易差额902.1亿美元，较上月小幅上升，“衰退式顺差”表现明显。 图表8：我国重点进口商品进口金额同比 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。