产品结构优化，品牌势能提升，推进多元化市场战略

核心观点与关键数据

• 事件：公司发布2025H1业绩预告，预计实现归母净利润4.10~4.60亿元（同比+43.7%~61.2%），扣非归母净利润4.00~4.50亿元（同比+55.3%~74.7%）。25Q2预计实现归母净利润2.16~2.66亿元（同比+31.4%~61.8%），扣非归母净利润预计2.14~2.64亿元（同比+48.0%~82.7%）。
• 盈利能力：汇率&关税波动等外部不利因素下，公司凭借产品结构优化、运营效率提升、费用管控加强，盈利能力逆势提升，预计整体利润增速优于收入。
• 品牌势能：美国4月家居展会中公司展厅人流优于行业，品牌在B端破圈趋势明确，店中店有望持续超预期放量。
• 海外市场：关税预期趋于缓和，海外降息将至，补库周期&海外需求强于国内逻辑有望重新演绎，公司作为出口核心龙头，近期将“有节奏地推进多元市场布局”作为战略重点。

关键业务分析

• 店中店开拓：截止25Q1，公司店中店美国数量超500家、在加拿大布局24家，店中店聚焦差异化高端单品&新品，助力公司加速产品迭代、推动量价齐升，且提升电动床连带销售（23年同比+5%、24年同比+20%）。
• 关税影响：公司2019年已通过匠心美国在越南建厂，且越南出口占比约84.0%，越南已覆盖多数美国订单，预计Q2小幅让利客户，但通过管理持续优化、供应链管控加强、生产效率提升（24 年制造费用同比-18.9%），整体制造端盈利有望维持稳定。

研究结论与预测

• 盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为9.3、11.2、13.1亿元，对应PE估值分别为20.4X、16.9X、14.4X。
• 风险提示：汇率波动超预期、原材料波动超预期、贸易摩擦加剧。