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战略再聚焦，高端化、全国化加快突破

2025-07-14 寇星,沈嘉雯,郭辉,王厚华西证券墨

今世缘酒业通过渠道、组织升级和战略再聚焦，实现高端化、全国化突破。公司早期以团购模式起家，后推进渠道扁平化，形成“1+1+N”终端协销、直分销结合的渠道模式，网络下沉至乡镇一级。2023年提出“省内精耕攀顶，省外攻城拔寨”战略，省内市场覆盖率目标达95%。国缘V系重新上市后实现快速增长，未来有望随价位带扩容提速。公司省外市场拓展渐入佳境，2024年省外收入占比达8.1%，提出“三年不盈利，三年30亿”的省外目标。盈利预测下调，25-27年营业总收入预计121.99/128.78/134.24亿元，同比+5.7%/+5.6%/+4.2%；EPS预计2.79/2.96/3.15元。维持“买入”评级。风险提示包括省内竞争加剧、行业下行和消费税落地。核心数据：2024年营收115.46亿元，同比增长14.3%；净利润34.12亿元，同比增长8.8%；毛利率74.7%；ROE 22.1%。

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