亮眼的企业短贷与存款活化

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明1[Table_Title]亮眼的企业短贷与存款活化[Table_Title2][Table_Summary]Wind口径）。6月金融数据与央行最新表态怎么看，关注以下几点：求修复过程或相应曲折。累计新增居民短贷-3亿元，新增居民中长贷11700亿元，二者均为2015年以来同期最低水平。跨季流动性形成强补充，或是跨季资金不紧的重要支撑因素之一。1.78万亿元，是主要拉动，新增非银存款规模则为-5200亿元。民新增存款中的定期占比仍达到86%。企业存款的活期化，可能也是其贷款短期化的结果。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2同时值得注意的是，存款活化影响下，M1同比连续第二个月反弹，增速从前月的2.3%反弹至4.6%。M1增速反弹主要是受到企业和居民活期存款增长的推动，两者同比增量均接近1万亿。此外，规范“手工补息”导致的低基数，也继续小幅推升M2同比增速从7.9%反弹至8.3%。六是央行对于中小机构的利率风险看法。会上记者提及了部分中小银行采取激进投资策略的相关问题，从央行负责人的回答来看，一方面肯定了中小银行通过债券波段交易实现利润的做法；不过在另一方面，也强调了“度”的问题，个别债券投资较为激进的金融机构，应该关注债券面临的利率和信用风险。因此，未来高频的市场行为监测可能会成为央行的常规手段，也是市场需要适应并且淡化其利空属性的变量。综合来看，今年以来一贯的内需逻辑并未发生扭转，政府部门依旧是加杠杆的旗手，但需求扩张向企业端、居民端的传导链不算通畅，盈利或收入预期迟迟未能改善是关键堵点。同时，6月信贷的优异表现可能也会对7月数据产生一定的透支作用，在过去三年中，7月新增贷款规模均大幅弱于预期，其中2022、2023年的7月信贷锐减均成为了触发央行降息的契机。因此，下半年的需求成色或更值得市场关注。对于债市而言，自6月中旬以来长端利率已然进入了箱体区间，如10年国债主要在1.60-1.70%区间震荡，利率能否跳脱出箱体，监管的态度是关键。总结央行近期的投放操作与表态，或有两个结论，一是资金流动性需要维持相对宽松，一方面是呵护银行息差，另一方面则是降低对于政府债招标定价的干扰；二是货币政策还没有进入进一步加码的阶段。这一背景下，短期趋势性行情或难出现，结构性挖掘仍是主流，类似金融数据等基本面变化，带来更多或是小波段的机会，当长端利率靠近箱体上界时买入，下行至中线以下择机卖出，不妨是个应对之策。风险提示国内政策出现超预期调整。本文假设国内政策维持当前力度，但假如国内经济超预期放缓、或海外货币政策出现超预期变化，国内政策相应可能出现超预期调整。发达经济体货币政策出现超预期变化。本文假设美国等发达经济体加息路径按照点阵图进行，但假如其通胀等数据持续超预期，货币政策节奏相应可能出现超预期变化，对全球贸易数据产生扰动。流动性出现超预期变化。本文假设流动性维持充裕状态，但假如流动性投放少于往年同期，流动性可能出现超预期变化。[Table_Author]分析师：肖金川分析师：谢瑞鸿邮箱：xiaojc@hx168.com.cn邮箱：xierh@hx168.com.cnSAC NO：S1120524030004SACNO：S1120525020005 资料来源：Wind，华西证券研究所图2：2022-2025年新增贷款与市场预期对比情况资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所图4：上半年累计居民贷款规模仍然处于近十年历史同期最低点资料来源：Wind，华西证券研究所195712946037727-10,000010,00020,00030,00040,00050,0002015H12016H12017H1新增居民短贷（亿元） 资料来源：Wind，华西证券研究所图6：PPI同比连续33个月为负，盈利预期或成为制约企业需求扩张的因素之一资料来源：Wind，华西证券研究所-10-50510152014201520162017中国:PPI:全部工业品:当月同比企业综合融资需求同比（MA3，右轴） 资料来源：Wind，华西证券研究所图8：新增存款恢复至季节性水平，企业与居民存款均加速活化资料来源：Wind，华西证券研究所-10,000010,00020,00030,00040,00050,00060,0002017-062018-06居民 分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。评级说明公司评级标准以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。行业评级标准以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。华西证券研究所：地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7投资评级说明买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15%增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15%推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10%中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8华西证券免责声明华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 客户。注相应更新或修改。所提到的公司的董事。