银行行业点评报告：企业短贷高增与票据利率的窄幅波动

2025年以来，银行信贷结构出现新特征，企业短贷规模超季节性增长，3月和6月新增规模分别为1.44万亿元和1.16万亿元，高于往年同期均值；同时票据融资规模在6月明显缩量，当月为-4109亿元，远低于近三年均值。这一变化主要源于两方面：一是银行盈利压力下更注重收益，有意压降低息票据资产；二是国央企账期管理趋严，催化企业短贷规模增长，例如《保障中小企业款项支付条例》的发布促使大型企业用短期贷款替代商业信用。2025年上半年6M国股银票转贴现利率在0.98%~1.60%区间窄幅波动，波动性明显减弱，主要原因是银行更倾向于用企业短贷冲信贷规模，票据的信贷属性弱化；资金利率平稳；银行盈利压力加剧，低息票据比价效应不强，限制了票据利率的下限；信贷需求不足抑制了利率上行空间。7月末票据利率急剧下跌，同时6M转贴现利率与3M明显倒挂，反映银行对远期信贷需求预期不佳，抢配6M票据贴现以缓解年内信贷规模增长压力，并为2026年初开门红信贷投放腾挪额度。投资建议方面，推荐零售风险可控、拨备调节盈利能力突出的国有行（建设银行、农业银行），安全边际高、存量风险有出清迹象的股份行（中信银行、招商银行），以及盈利增长有空间、拨备反哺能力强的城、农商行（江苏银行、杭州银行、渝农商行）。风险提示包括宏观经济增速下行、政策落地不及预期等。