豆神教育(300010)教育转型焕锋芒，AI教育拓疆界

请务必阅读正文之后的重要声明部分2025 年 07 月 05 日2025E2026E8771,11916%28%20527950%36%0.100.130.150.1011%15%88.365.29.79.9备注：股价截止自2025年07月04日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄公司概览：厚植教育服务，积极推进教育新业态转型。豆神教育主要从事艺术类学习服务、直播电商、文旅研学及智慧教育等多个业务板块，致力于提供综合性教育解决方案。公司经历转型后，盈利能力改善明显，2024年归母净利润达1.4亿元，归母净行业分析：教培规范化发展，AI与教育场景结合深入。K12教培班型愈发精细多元，政策监管态度清晰，聚焦教培规范化，明确推动核心素养发展。素质教育（包括研学、素养教育等细分赛道）盈利能力有望提升，市场增长潜力突出。同时，AI与教育场景结合深入，实现多维度应用。海外AI+教育公司流量稳中有升，产业关注度较高。映射至国内市场，我们认为，强产品力+高效推广能力构成AI+教育应用落地核心竞争力，看好拥有相关竞争力公司脱颖而出。经营分析：聚焦素养教育服务，打造AI+教育生态。公司艺术类学习服务以“豆神美育”作为主力品牌，综合实力巩固增强，豆伴匠课程内容体系完备，诊练系统精准追踪学习漏洞。同时，直播电商销售已形成完整直播流程体系，产品选品特色化优势显著，看好助力提升经营效率。另外，公司将原创教研内容优势同AI结合，推出自主研发的端模一体教育产品豆神AI，有效赋能豆神AI内容输出，并不断优化其功能，完善多模态教学体系。我们看好公司结合教研内容优势，加速推进产品迭代，拓展增值服务等变现路径，提供业绩增盈 利 预 测 、 估 值 及 投 资 评 级 ： 我 们 预 计 豆 神 教 育2025-2027年 收 入 分 别 为8.77/11.19/14.86亿 元 ， 分 别 同 增15.86%/27.64%/32.75%； 归 母 净 利 润 分 别 为2.05/2.79/3.95亿 元 ， 分 别 同 增49.76%/35.61%/41.84%， 对 应PE估 值 分 别 为88.3x/65.2x/45.9x。可比公司方面，我们选择行业内同样从事教育服务业务的公司作为可比对象，包括新东方-S、思考乐教育以及多邻国。参考同业可比公司，考虑到公司原创教学教研内容储备丰富，艺术类学习服务、直播电商销售业务发展向好，并全面推进AI+教育布局，有望打开业绩成长空间，给予其一定估值溢价具备合理性，建风险提示：文化监管端的政策风险；人才流失的风险；研报使用的信息数据更新不及 证券研究报告/公司深度报告公司盈利预测及估值指标2023A营业收入（百万元）993增长率yoy%-2%归母净利润（百万元）32增长率yoy%105%每股收益（元）0.02每股现金流量0.03净资产收益率4%P/E574.3P/B18.9报告摘要利率达18.1%。长新动能。议持续关注，首次覆盖，给予“增持”评级。时的风险；第三方数据失真的风险。 8.78 内容目录公司概览：厚植教育服务，积极推进教育新业态转型............................................... 4教育服务提供商，拓展教育新业态......................................................................4业绩有所波动，盈利能力有望改善......................................................................6行业分析：教培规范化发展，AI与教育场景结合深入.............................................. 8政策聚焦教培规范优化，看好素质教育市场发展................................................8AI与教育场景结合深入，看好强产品力+高效推广能力公司脱颖而出............. 12经营分析：聚焦素养教育服务，打造AI+教育生态................................................. 14艺术类学习服务实力巩固增强，豆伴匠课程内容体系完备...............................15直播电商助力提升经营效率，产品选品特色化优势显著.................................. 16AI+教育生态加速推进，多模态教学体系持续完善............................................17盈利预测与估值........................................................................................................ 18盈利预测............................................................................................................ 18风险提示................................................................................................................... 21文化监管端的政策风险...................................................................................... 21人才流失的风险................................................................................................. 21研报使用的信息数据更新不及时的风险............................................................ 21第三方数据失真的风险...................................................................................... 21图表目录图表1： 公司发展历程.............................................................................................. 4图表2： 公司重整投资人认购股份情况.................................................................... 5图表3： 公司股权结构（截至2025Q1）..................................................................5图表4：2020-2025Q1公司营收及增速（亿元）.................................................... 6图表5：2020-2024年公司营收构成（亿元）......................................................... 6图表6：2020-2025Q1公司毛利率（%）................................................................6图表7：2020-2024年公司毛利构成（亿元）......................................................... 6图表8：2020-2025Q1公司费用率（%）................................................................7图表9：2020-2025Q1公司归母净利率（%）........................................................ 7图表10：2020-2024年公司商誉及占归母净资产比重情况（亿元，%）............... 7图表11：2020-2025Q1公司经营现金流量净额及增速（亿元，%）......................7图表12： 中国K12教培市场班型发展历程..............................................................8图表13： “双减”政策实施以来的主要教培政策梳理............................................ 9图表14： “双减”前后K12阶段学科类校外培训机构数量（个）.......................10图表15：2024年1-10月K12阶段非学科类培训机构数量变化情况（个）........ 10图表16：2007-2024年全国出生人口及对应的学习阶段（万人）........................10图表17： 义务教育语文课程标准（2022年版）....................................................11图表18： 教育产品图表19：2022-2027E素质教育市场规模及增速（亿元）.................................... 12图表20： 教育行业AI技术应用场景梳理...............................................................12图表21：2024年8月-2025年5月海外AI+教育公司网站访问量（百万）........ 13图表22：2023年全球AI+教育投融资事件细分领域分布（%）........................... 13图表23：2024E-2029E全球AI+教育市场规模（亿美元）.................................. 13图表24：AI+教育应用落地核心竞争力分析框架................................................... 14图表25： 公司商业模式示意图............................................................................... 14图表26：2021-2024年公司艺术类学习服务收入及增速（亿元）........................15图表27： 豆伴匠课程内容体系............................................................................... 15 - 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分UE模型................................................................................... 11 - 3 -请务必阅读正文之后的重要声明部分图表28： 豆伴匠诊练系统...................................................................................... 15图表29：2021-2024年公司直播电商销售收入及增速（亿元）........................... 16图表30： 公司抖音直播代