棉纺策略日报

棉纺策略日报简要观点◆棉花：震荡运行宏观方面，一是由于7月9日除中国以外的国家对等关税临近到期，7月7日特朗普已经对多个国家发函恢复加征关税，后面几天连续发出多个国家加征关税的函，东南亚的印尼、柬埔寨、老挝、缅甸、泰国、马来等分别加征35%、32%、36%、40%、36%、25%，日本、韩国均为25%，其他南亚、中亚、欧洲、非洲等分别为30%、25%、25%-35%、25%-30%，巴西50%，越南达成协议20%，转口40%，不过是延迟至8月1日实施，给了1个月谈判期，目前来看主要是中国、越南、英国达成了协议，其他国家未达成协议，特朗普必须有态度，他必须要点什么，最后也是奔着达成协议去的，关注8月期间各个国家谈判落地结果，届时中美会进行再次深入区间的谈判，二是机构普遍认为今年至少降2次息，明年降7次息，预计今年9月份降息，三是花纱价差缩小停止，开始扩大，有转折点的苗头，四是2025年6月份中国CPI同比由降转涨，核心CPI继续回升。6月份，扩内需、促消费政策持续显效，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.4%，降幅与上月相同，五是CFTC基金持仓净空减少0.34万手到2.76万手，基金净空在减少，对外棉价格有支撑。基本面来看，国内目前供需形势，本年度商业库存预测8月底为150-160万吨，去年是214万吨，23年是163万吨，把7、8月开机率下滑考虑了进去，今年商业库存仍偏紧。对于09合约，显然有支撑，现货基差仍偏强，在国内通缩和出口受阻的形势下，棉花整体表现震荡抗跌的形态。新季度全球今年丰产概率增大，新疆丰产，预计产量720-750万吨，巴西丰产至395万吨，美棉主产区有点干旱，出现降雨缓解，美棉种植亏损，大约66-68美分种植成本，农户财务情况不好，产量需要继续观望。消费端，可变性较大，主要取决于美国对等关税的态度以及美联储降息时间，跟中国宏观持有积极态度，何时形成共振。短中期来看，6月开始淡季明显，7月下游纺纱和织布开机率下滑，商业库存去库偏快，预测后期仍偏紧，目前期货 洪润霞黄尚海顾振翔钟舟 1/7 价格上涨，对于纺织厂来说不利，预计垃圾仓单只会往远期转移，压力会显示在11月合约，当前中国以外国家关税问题，特朗普已经公布，在20%-50%区间，关注8月期间各个国家谈判结果，目前来看，似乎全球还是要支付美国一定程度关税认可，关税为0概率极小，另外预计8月份中美会开启第二轮非贸易类的谈判。9月美国降息概率比较大，短中期认为棉花7、8月份维持震荡运行，9月再上行趋势。关注近期宏观数据出台，预计本周期价在13660-13920区间波动。长期来看，大而美法案已经通过，美国国债短中期问题基本得到解决，美国预计9月降息，机构普遍预期明年降息7次，释放大利好，当前市场将迎来一波转折反弹行情。9月份中国将举行大阅兵，特朗普有可能会参加，这将迎来好的景象。虽然目前特朗普对其他各国已经恢复加征关税，延期至8月1日恢复，不过关税最坏的预期已经过去，关注8月各个国家协议谈判进展。总体上，远期供应增加，宏观上目前越来清晰，降息周期来临，关税格局基本落定，整体上看震荡逐步上行，但比之前乐观的预期要打个折扣。11月前期价或走强，11月后或有所回落。◆PTA：区间震荡原油方面：市场担忧美国可能对俄罗斯采取新的制裁举措，潜在供应风险增强，国际油价上涨；现货方面：PTA现货价格+20在4735元/吨，现货基差-1在2509+8。PX收在851.67美元/吨，PTA现货加工区间参考138.34元/吨。供应端：PTA产能利用率较上一工作日持平在80.76%，下游聚酯86.62%，较上周五-0.04%，综合供需PTA小幅累库。总结：成本端原有支撑尚可，原料PX价格坚挺，但行业淡季来临，下游聚酯需求不佳，PTA供应充足现货基差走弱，短期产业延续弱势，期货价格4650-4800区间震荡。◆乙二醇：区间震荡国际原油反弹，煤炭价格上涨，供应方面，海内外装置重启，供应增加，但港口库存减少，下游聚酯需求一般，因而短期成本尚有支撑，但下游淡季抑制上涨幅度，短期乙二醇易跌难涨。◆短纤：区间震荡 原料端PTA、乙二醇下滑，成本支撑减弱；短纤加工费明显收窄，原油方面受地缘影响低位震荡，终端新订单仍然不佳，出口疲弱态势未见实质性缓解；多空因素博弈下，预计短纤市场价格跟随原料端波动，但价格重心较前期有所回落。综合来看短期价格在6350-6500区间震荡。◆白糖：震荡运行国际方面，普氏预估显示巴西中南部6月下半月产糖量同比下降9.8%至295万吨，但巴西6月共计出口糖和糖蜜336.18万吨，同比增加15.73万吨，叠加北半球印度季风气候降雨良好，据Czarnikow最新预测，得益于有利的天气条件，印度食糖产量或将强势回升，导致2025/26榨季全球食糖市场将出现750万吨的供应盈余，国际糖市全球增产预期仍存。国内方面，市场因素多空交织，本产季产销速度偏快，夏季消费旺季持续，下游终端采购意愿边际改善，食品饮料行业对白糖的采购需求有所增加，高产销率背景下产区制糖集团清库速度加快，工业库存大幅减少，对期价有所支撑，短期来看，受ICE期价指引，国内糖市维持震荡运行，中长期来看，配额外进口利润窗口打开、远期进口供给压力影响仍存，关注后续食糖消费及ICE糖价走势指引。◆苹果：高位震荡苹果现货市场走货维持稳淡，季节性淡季影响仍明显，产区冷库客商要货积极性不高，早熟果目前仍以大荔、运城等地藤木、晨阳、夏红为主，整体上量有限，对行情影响不大。西部产区货源剩余不多，存货商自行发市场为主，交易不多，早熟果藤木、光果晨阳等上市后价格稳定；山东产区仍以发市场为主，部分货源价格因质量有小幅松动。销区市场走货一般，消暑类水果存在冲击。陕西洛川产区目前库内70#起步统货4.2-4.5元/斤，70#起步半商品4.5-5.0元/斤，以质论价。山东栖霞产区果农三级2.5-3元/斤，果农80#以上统货3-3.5元/斤，80#一二级条纹4.0-4.5元/斤，80#一二级片红3.8-4.0元/斤。在低库存下，预期苹果价格还将维持高位区间震荡运行。（数据来源：上海钢联、TTEB、中国棉花信息网、隆众资讯） ◆各品种重要数据跟踪图1：棉花价格走势资料来源：IFND长江期货图3：内外棉价差扩大资料来源：IFIND长江期货图5：PTA期货价格走势资料来源：隆众资讯长江期货 资料来源：IFND长江期货图4：内外棉纱价差缩小资料来源：IFIND长江期货图6：PTA现货加工费走势资料来源：隆众资讯长江期货 资料来源：隆众资讯长江期货图9：乙二醇本产能利用率周数据趋势图资料来源：隆众资讯长江期货图11：白糖仓单数量数据资料来源：IFIND长江期货 资料来源：隆众资讯长江期货图10：乙二醇港口库存资料来源：隆众资讯长江期货图12：ICE基金原糖持仓数据资料来源：IFIND长江期货 资料来源：上海钢联长江期货 资料来源：上海钢联长江期货 风险提示本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。免责声明长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。武汉总部地址：武汉市江汉区淮海路88号13、14层邮编：430000电话：（027）65777137网址：http://www.cjfco.com.cn 7/7