光通信与能源主业双轮驱动，海缆成长动能十足

2024A2025E2026E2027E59,98466,20372,38377,88725.9610.379.347.602,7693,3793,8524,29928.5722.0314.0011.601.121.371.561.7413.6711.209.828.80 东吴证券研究所1/442025年07月14日证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师郭亚男执业证书：S0600523070003guoyn@dwzq.com.cn证券分析师胡隽颖执业证书：S0600524080010hujunying@dwzq.com.cn15.34一年最低/最高价12.18/19.451.29流通A股市值(百万元)37,509.08总市值(百万元)37,839.71每股净资产(元,LF)11.89资产负债率(%,LF)53.03总股本(百万股)2,466.73流通A股(百万股)2,445.18《亨通光电(600487)：光通信与能源主业双轮驱动，海缆成长动能十足》2025-07-07《亨通光电(600487)：业绩稳健同增，在手订单充沛》2024-11-142024/11/132025/3/142025/7/13亨通光电沪深300 股价走势市场数据收盘价(元)市净率(倍)基础数据相关研究-22%-18%-14%-10%-6%-2%2%6%10%14%18%22%2024/7/15 请务必阅读正文之后的免责声明部分全球前三具备海底光缆、海底接驳盒、中继器、分支器研发生产制造能力、跨洋通信网络系统解决方案提供能力以及跨洋通信网络系统建设能力的全产业链公司。公司紧抓深海科技发展战略，打造全球跨洋通信系统集成业务领导者。截至24年底，公司拥有海洋通信业务相关在手订单金额约55亿元。◼盈利预测与投资评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为33.8/38.5/43.0亿元（2025~2026年预测前值为34.5/39.5亿元），同比+22%/+14%/+12%，对应PE为11.2/9.8/8.8x。考虑到公司海缆/光缆业务均处于龙头位置，客户积累深厚，具备成长空间，给予公司25年16xPE，对应目标价21.92元/股，维持“买入”评级。风险提示：上游原材料价格波动风险、光纤光缆需求不及预期风险、国际贸易格局变化风险、市场竞争加剧风险。 内容目录1.公司背景：光通信龙头，海洋通信与能源业务起量促增长..........................................................61.1.历史沿革&股权结构：光通信起家，股权结构稳定.............................................................61.2.产品介绍：专注通信网络与能源互联两大核心主业.............................................................91.3.财务数据：传统光通信业务平稳增长，海洋业务贡献高增长高盈利...............................102.海风行业：国内外海风规划加码，赛道具备长期高成长性........................................................142.1.国内海风：海风开发潜力大，深远海空间广阔...................................................................142.2.海外海风：能源危机背景下，海风规划持续加码...............................................................173.海缆行业：深远海趋势带动海缆价值量提升，高壁垒铸就稳定竞争格局................................213.1.离岸距离提升驱动价值量提升...............................................................................................213.2.行业壁垒：高电压等级产品铸就壁垒，一线企业格局稳定向上.......................................244.光通信：国内需求稳定，海外市场带来增量................................................................................274.1.国内：“东数西算”工程持续推进，打开通信行业发展空间.............................................274.2.国内：5G网络建设加速、千兆宽带渗透率提升，有力促进光网络发展.........................274.3. AI数据中心资本支出激增多模光纤、空芯光纤等低损耗光纤用量有望快速提升.........284.4.海外：海外市场拉动，全球光通信市场迎来新机遇...........................................................295.智能电网：用电需求稳中有升，智能电网占比提升....................................................................316.公司竞争优势：跻身海缆龙头地位，横向拓展海工业务............................................................336.1.海缆、海洋工程及智能电网：海缆龙头企业，国内外持续获单.......................................336.2.光通信：全产业链覆盖，加速海外布局...............................................................................366.3.海洋通信：紧抓深海科技发展战略，打造全球跨洋通信系统集成业务领导者...............377.盈利预测与投资评级........................................................................................................................418.风险提示............................................................................................................................................42 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所3/44 图表目录图1：公司光纤光缆业务发展历程.......................................................................................................6图2：公司能源业务发展历程...............................................................................................................7图3：公司股权结构（截至2025年3月31日）...............................................................................7图4：公司主要业务领域.....................................................................................................................10图5：2019~2025Q1公司营业收入及同比........................................................................................11图6：2019~2025Q1公司归母净利及同比........................................................................................11图7：2019~2025Q1公司毛利率及净利率........................................................................................11图8：2019~2025Q1公司期间费用率................................................................................................11图9：2019~2024年公司分板块营收.................................................................................................12图10：2019~2024年公司分板块毛利率...........................................................................................12图11：2019~2024年公司分地区营收及占比....................................................................................13图12：2019~2024年公司分地区毛利率...........................................................................................13图13：公司研发投入及同比增速.......................................................................................................13图14：公司专利权及研发人员数量...................................................................................................13图15：我国海上风电资源图...............................................................................................................14图16：2021~2024年我国风电月度新增装机情况（GW）.............................................................15图17：2018~2024年我国陆海风新增装机情况（GW）.................................................................15图18：上海、山东、海南重大项目清单包含深远海项目情况..........................................