光通信与能源主业双轮驱动，海缆成长动能十足

亨通光电作为光通信龙头企业，积极拓展海洋通信与能源业务，实现双轮驱动。公司传统光通信业务平稳增长，海洋业务贡献高增长高盈利。2024年公司实现营业收入600亿元、同比增长26%；净利润27.7亿元、同比增长29%。

公司建立长期激励机制，近期的激励方案包括2022年11月员工持股计划和2024年9月发布限制性股票激励计划，彰显公司长期发展信心。

海风市场方面，中国海风开发潜力巨大，深远海空间广阔。预计2025年海风装机将迎来拐点，装机量同比翻倍以上。欧洲海风市场在能源危机背景下持续加码，预计2030年欧洲海风装机将达11.8GW。

海缆市场方面，深远海趋势带动海缆价值量提升，高壁垒铸就稳定竞争格局。预计2024、2025年海缆市场规模71、141亿元，同比增长7%、99%；2030年海缆市场规模达到323亿元，2025~2030年年均复合增速18%。

光通信市场方面，国内需求稳定，海外市场带来增量。国内“东数西算”工程持续推进，5G网络建设加速、千兆宽带渗透率提升，有力促进光网络发展。海外市场拉动，全球光通信市场迎来新机遇。

智能电网市场方面，用电需求稳中有升，智能电网占比提升。预计2024年全社会用电量9.8万亿千瓦时，同比增长6%。智能电网传输在电网建设中份额不断提升，特高压电网的电缆需求持续增长。

公司竞争优势方面，跻身海缆龙头地位，横向拓展海工业务。公司深度布局江苏、广东产能，切入海南、辽宁等市场，拥有多艘海上施工船，具备海上风电系统解决方案及服务能力。公司是全球前四具备成熟的跨洋洲际海底光缆通信网络综合解决方案能力和万公里级超长距海底光缆系统项目交付经验的唯一中国企业。

盈利预测与投资评级方面，预计公司2025-2027年归母净利润分别为33.8/38.5/43.0亿元，同比+22%/+14%/+12%，对应PE为11.5/10.19/9.06倍。维持“买入”评级。

风险提示：上游原材料价格波动风险、光纤光缆需求不及预期风险、国际贸易格局变化风险、市场竞争加剧风险。