核心观点
美棉生长状况良好，植棉面积降幅小于预期，7月美农可能调增产量预期，利空美棉价格。旧作超卖，新作签约一般，美棉依旧窄幅震荡。国内棉花种植面积增加，生长状况良好，但夏季高温多雨，极端天气可能不利产量。国内棉花商业库存偏低，市场对新棉上市前供给存有担忧。当前市场面临宏观不确定性和下游需求疲软的双重挑战，但供给端潜在风险为棉花价格提供支撑。短期内或继续维持偏强震荡格局，后续关注政策及主产区天气变化。
美棉情况
- 美棉生长优良率继续上升，截至7月6日，主要种植州棉花优良率为52%，较去年同期高7个百分点，较五年均值高6个百分点。
- 现蕾、结铃进度同比偏慢，主产区天气大部分向好。
- 6月美农单产和弃种率计算下，下一年度产量与本年度持平。
- 市场聚焦7月美农供需报告对产量的调整，盘面已交易部分利空，关注公布数据与市场预期之差。
国内情况
- 国内棉花商业库存偏低，截至6月底为283万吨，环比下降63万吨，同比下降44万吨，为近年同期最低。
- 工业库存为90.3万吨，环比下降4万吨，连续第三个月下降。
- 1-5月份累计进口棉花44万吨，较去年同期165万吨大幅下降。
- 较低商业库存对棉价有强支撑，交易引发市场做多情绪。
- 关税扰动仍在，美国对多个国家提出加征关税，为棉花贸易环境增添不确定性，若关税落地，我国纺服转口贸易将受打击。
下游需求
- 下游开机率继续下降，纱厂和坯布厂开机分别为51.2和48.6，周环比分别回落0.9和0.2。
- 产成品库存方面，分别为29.9和33.5天，周环比分别上升1和0.2天。
- 布厂开机负荷指数已降至近三年最低，纱厂和布厂产成品库存已升至近三年最高。
价格走势
- 棉花活跃合约期价走势：ZCE活跃合约与ICE活跃合约均窄幅震荡。
- 印度S-6现货价格走势：CotlookA价格指数走势波动。
- 进口棉纱港口提货价：国内外价差变化。
- 棉花、棉纱活跃合约基差：328棉花现货价格指数与郑棉主力合约基差收敛，C32S纱线价格指数与郑纱主力合约基差扩大。
- 纯棉纱即期理论加工利润：期货盘面上，郑纱主力合约与郑棉主力合约的价差缩小，32支纯棉纱即期理论加工利润亏损幅度缩小。
仓单情况
- 郑棉仓单+有效预报为10126张，郑纱仓单+有效预报为98张。
研究结论
短期内棉花价格或继续维持偏强震荡格局，后续需关注政策及主产区天气变化。美棉产量预期调整及国内供给端潜在风险为棉花价格提供支撑，但下游需求疲软仍是主要挑战。
