受益于新能源汽车增长需求，拓展新兴领域

骏鼎达（301538.CH）：Expanding into emerging fields庄怀超Charles Zhuangcharles.zhuang@gpf.com.hk2025年7月14日 概要1.公司介绍：主要产品为功能性保护套管2.功能性保护套管市场规模持续扩大3.受益于新能源汽车增长需求4.聚焦新兴领域5.盈利预测与估值6.风险提示 2 3骏鼎达：主要产品为功能性保护套管资料来源：公司官网，环球富盛理财•公司主营业务为高分子改性保护材料的设计、研发、生产与销售。公司主营业务为高分子改性保护材料的设计、研发、生产与销售，主要产品包括功能性保护套管和功能性单丝等，广泛应用于汽车、工程机械、轨道交通、通讯电子等多元领域。公司主要产品凭借良好的耐温性、抗UV性、阻燃性、耐化学腐蚀性等性能，为各大领域的线束系统、流体管路等提供耐磨、隔热、防撞击、屏蔽、抗爆破、防火、降噪等安全防护作用。经过近二十年的技术积累，公司在产品设计、开发、验证、制造等多方面形成了自主的核心技术优势，可满足客户多样化的定制需求，形成了较强的市场竞争力。公司拥有优质的客户资源，产品最终应用于上汽通用、东风本田、广汽本田、东风日产、长安汽车、长城汽车、比亚迪、蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车、广汽埃安等汽车厂商，卡特彼勒、三一重工等工程机械厂商，中车集团为代表的轨道交通车辆厂商，莫仕、特发信息等通讯电子厂商。图：公司品牌标识 股权结构：公司最大股东为杨凤凯资料来源：企知道，同花顺，环球富盛理财•公司最大股东为杨凤恺。截至2025年7月，公司最大股东为杨凤凯，持股比例为30.8%。公司总经理为杨凤凯，公司实际控制人为杨凤凯和杨巧云。图：公司股权结构（截至2025年7月）骏鼎达杨凤凯新余博海投资合伙企业（有限合伙）30.8%6.5%杨巧云29.3% 4深圳市红土智能股权投资基金合伙企业（有限合伙）5.2%新余骏博企业管理合伙企业（有限合伙）1.3% 6图：公司营业收入及增速2020-2024年归母净利润年复合增速为25.5%资料来源：同花顺，环球富盛理财•2020-2024年归母净利润年复合增速为25.5%。2020-2024年，公司营收从3.26亿元增长至8.65亿元，CAGR为27.6%。2020-2024年，公司归母净利润从0.71亿元增长至1.76亿元，CAGR为25.5%。0.0010.0020.0030.0040.0050.000.002.004.006.008.0010.0020202021202220232024营业总收入（亿元）营业总收入同比增长率(%，右轴)0.000.501.001.502.00 图：公司归母净利润及增速0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0020202021202220232024归母净利润（亿元）归母净利润同比增长率(%，右轴) 功能性保护套管占总毛利的81%图：2024年公司主要产品收入结构资料来源：同花顺，环球富盛理财•功能性保护套管为主要收入来源。具体分产品来看，2024年，公司的功能性保护套管和其他业务分别占公司总收入的78.04%和21.96%。2024年，公司的功能性保护套管和其他业务分别占公司总毛利的80.74%和19.26%。功能性保护套管78%其他22% 7功能性保护套管81%其他19%图：2024年公司主要产品毛利结构 资料来源：同花顺，公司2024年年报，环球富盛理财公司持续加大研发资金投入力度•公司持续加大研发资金投入力度。在新兴领域拓展上，公司不断深耕医疗等前沿市场，于原有十万级无尘车间基础上新建万级无尘车间，为高端产品研发生产提供硬件保障。在技术攻关方面，公司深入推进材料配方技术研发工作，致力于提升存量产品性能指标，进一步巩固技术竞争优势。公司经过20年的发展，已经积累较强的技术研发能力、方案设计能力，可以有效保证产品质量，具有较强竞争力。高分子改性保护材料研发生产涉及产品配方、过程控制、工艺精度等多个环节，具有较高的技术壁垒。一方面，改性配方的开发以及工艺技术的精进是时间的艺术，需要企业经过较长时间的调试、试错和摸索，承担较高的试错成本才能掌握。缺乏技术积累的新进企业难以短期内具备相应的技术水平和研发能力。另一方面，为满足缩短整体开发时间的需求，下游主机厂往往要求供应商在产品策划和概念开发阶段就参与到主机产品的开发中。截至2024年，公司获得授权发明专利和实用新型专利100余项。2024年，公司新增授权专利近20项。2020-2024年，公司研发费用从0.14亿元提升至0.42亿元，占总收入比例从4.29%提升至4.86%。图：公司研发费用及其占收入的比例0.000.100.200.300.400.5020202021研发费用总额（亿元）研发费用占收入比例（右轴） 80.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%202220232024 概要1.公司介绍：主要产品为功能性保护套管2.功能性保护套管市场规模持续扩大3.受益于新能源汽车增长需求4.聚焦新兴领域5.盈利预测与估值6.风险提示 9 10•通过改性材料配方可制备出改性母粒、功能性单丝和挤出套管，功能性单丝经后续工艺可进一步加工成具有耐磨、隔热、防撞击、屏蔽、抗爆破、防火、降噪等性能的功能性保护套管产品。功能性保护套管在材质方面经历了从普通树脂材料到改性材料的过程。最初的保护材料多采用为胶带，主要以聚丙烯（PP）、聚氯乙烯（PVC）等树脂材料未经改性直接加工制成，往往存在功能特性单一、防护等级有限等不足，现已逐步采用改性保护材料提升保护功能。功能性保护套管产品为功能性单丝加工制成资料来源：华经情报网，环球富盛理财表：功能性保护套管主要类型介绍类型工艺与特性纺织套管纺织工艺制成，柔韧耐磨，适用于频繁弯曲的线束保护。编织套管编织结构增强抗拉伸性能，可定制开孔率以调节散热。挤出套管挤出成型工艺，适应复杂形状，提供均匀的隔热与化学防护。复合套管结合多种材料(如阻燃层+屏蔽层)实现防火、电磁屏蔽等多功能集成。新能源汽车高压线束、数据中心线缆 典型应用场景汽车线束、家电电源线高压线束、液压管路发动机舱线束、化学流体管路 11•高分子改性保护材料属于新材料行业产业，国家高度重视新材料产业的发展，先后将其列入国家高新技术产业和战略性新兴产业，并制定了许多规划和政策大力推动新材料产业的发展，新材料产业的战略地位持续提升。《工业战略性新兴产业分类目录（2023）》于2023年发布，该目录明确了新材料产业在工业战略性新兴产业中的分类，精准引导产业发展，重点布局前沿新材料的研发和产业化应用。2024年1月由工业和信息化部等七部门联合出台《关于推动未来产业创新发展的实施意见》提出推进未来材料产业发展，为新材料产业重点突破提供了指引和支持。良好的政策环境支撑将进一步推动我国高分子改性保护材料的发展，在目前日益复杂的国际背景下，产业安全、自主可控是必然要求。国家对于行业的高度重视，将大力推动行业发展，加速国产替代的步伐。高分子改性保护材料的发展受产业政策支持资料来源：公司2024年年报，观研天下，环球富盛理财表：我国高分子改性保护材料相关政策汇总时间政策名称主要内容2021年12月《“十四五”原材料工业发展规划》到2025年，新材料产业规模持续提升，占原材料工业比重明显提高。实施大宗基础材料巩固提升行动，引导企业在优化生产工艺的基础上，利用工业互联网等新一代信息技术，提升先进制造基础零部件用钢、高强铝合金、稀有稀贵金属材料、特种工程塑料、高性能膜材料、纤维新材料、复合材料等综合竞争力。2021年3月《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》未来我国新材料产业将重点发展高端新材料，例如高端稀土功能材料、高温合金、高性能纤维及其复合材料等。2022年8月《原材料工业“三品”实施方案》到2025年，原材料品种更加丰富、品质更加稳定、品牌更具影响力。高温合金、高性能特种合金、半导体材料、高性能纤维及复合材料等产品和服务对重点领域支撑能力显著增强。2023年8月《新产业标准化领礞曩褓鳅̃谅緄记酏工程实施方案(2023-2035年)》研制高端聚烯烃、工程塑料、氟硅材料、聚氨酯材料、高性能合成橡胶、合成树脂、热塑性弹性体、高性能纤维专用料等先进高分子材料标准，研究性能表征与测试方法标准。研制高端分离膜、光学膜、新能源薄膜、导电膜等特种膜材料标准。2023年12月《产业结构调整指导目录(2024年本)鼓励功能性膜材料等新型精细化学品的开发与生产。 12•功能性保护套管的上游主要为树脂材料、复丝等原材料供应商。下游应用领域主要包括汽车、工程机械、轨道交通、通讯电子等行业，未来在新能源汽车、移动通讯、航空航天、光伏、医疗、风电等领域的应用也将愈加广泛，应用场景不断拓展。功能性保护套管下游用于汽车、工程机械、轨道交通和通讯电子等资料来源：华经情报网，环球富盛理财图：功能性保护套管行业产业链结构示意图 •伴随着功能性保护套管在材质方面的演化，它在应用场景方面同样经历了从传统行业到新兴行业，从国外到国内不断拓展的过程。广度拓展方面，凡是内部布设线束和管路的设备，功能性保护套管都可以提供防护功能。据统计2024年全球功能性保护管套市场规模达到了505亿美元，2019-2024年CAGR约为5.5%。近年来，随着制造强国战略和双碳战略的组织实施，我国大力发展新能源汽车、航空航天、高性能医疗器械、海洋工程装备、高技术船舶、光伏以及风电等重点产品和重大装备产业，相关应用推广的智能化程度和系统集成度更高、工况更复杂，相关产品或装备的线束系统和管路系统需要更高要求的安全防护，推动了功能性保护套管市场需求的增长，行业规模由2019年的92.64亿美元增长至2024年的141.4亿美元，CAGR约为8.8%。功能性保护套管市场规模持续扩大资料来源：华经情报网，环球富盛理财图：全球功能性保护套管市场规模 13图：中国功能性保护套管市场规模 14•从行业的市场竞争格局看，国内市场上的功能性保护套管企业可划分为三大梯队：第一梯队是技术领先的跨国公司，如辉门、德芬根、瑞纳智等；第二梯队是产品系列化、规模化的国内领先企业，如骏鼎达、宁波诗兰姆等；第三梯队是小规模生产企业，企业数量众多，产品类别单一，基本不具备体系化研发能力，在市场竞争中处于不利地位。虽然国内厂商的生产技术水平与国外优势企业仍然存在一定的差距，但少数国内领先企业经过多年的技术积累，依托自身研发实力，主动开展性价比较高的新产品研发，积极探寻与下游企业的合作，引导下游企业选择新产品替代原有产品，以创造更大的市场空间。随着近年来国家政策的支持、国内企业研发能力的持续提高，国内领先企业与国外优势企业的差距逐渐缩小。功能性保护套管企业可划分为三大梯队资料来源：华经情报网，环球富盛理财表：功能性套管行业的主要公司企业业务介绍辉门公司始创于1899年，服务于全球汽车、轻型车辆、重型载重车、航空能源、工业、船舶、发电以及铁路领域，是一个全球性汽车零配件制造供应商。辉门公司拥有两大独立的运营机构，其中动力总成机构专注于汽车、重型车辆和工业应用的动力总成主机配套产品，辉门汽车零部件在全球车辆市场销售和分销全面的产品，同时也覆盖车辆的配套业务，包括刹车片、底盘、雨刷和其他部件，德芬根公司成立于1954年，是泛欧证券交易所上市公司，总部位于法国的汽车零部件供应商，主要从事汽车线束保护、流体管路领域，已建立全球销售网络，在欧洲、北非、北美、中美、南美和亚太地区等主要产区设有多个分支机构。深圳市骏鼎达新材料股份有限公司主营业务为高分子改性保护材料的设计、研发、生产与销售，主要产品包括功能性保护套管等，广泛应用于汽车、工程机械、轨道交通、通讯电子等多元领域。公司主要产品凭借良好的耐温性抗UV性、阻燃性、耐化学腐蚀性等性能，对各大领域的线束系统、流体管路等提供耐磨、隔热、防撞击、屏蔽、抗爆破、防火、降噪等安全防护作用。上海文依电气