银行业“量价质”跟踪（十六）：年中旺季窗口，信贷与货币同步改善

投资要点

• 事件：中国人民银行公布6月金融数据，社会融资规模余额同比增长8.9%，社融口径人民币贷款同比增长7%，金融机构口径人民币贷款同比增长7.1%。M2与M1分别同比增长8.3%与4.6%。企业新发放贷款加权平均利率约3.3%，个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%，同比分别下降45BPS与60BPs。
• 信贷边际改善：6月社融口径人民币贷款新增23637亿元，同比多增1710亿元。信贷投放边际改善与银行主动把握旺季窗口有关。6月末，金融机构人民币贷款与社融人民币贷款增速分别为7.1%与7%，符合7%的目标。结构上，企业中长贷新增10100亿元，企业短贷新增11600亿元，票据贴现减少4109亿元，居民中长贷新增3353亿元，居民短贷增加2621亿元，企业债券新增2413亿元。
• 政府融资支撑：6月新增政府债券13548亿元，较去年同期多增5072亿元，支撑社融增速保持8.9%。政府工作报告明确今年新增政府债务总额达11.86万亿元，增速约32%，远高于社融7%的增速目标。
• 后续信贷结构优化：后续信贷发力会兼顾总量与结构，居民领域向消费、经营倾斜，对公领域向小微、科创、资本市场、绿色倾斜，部分领域信贷需求或受“反内卷”政策抑制。
• 货币供应改善：6月M2与M1分别同比增长8.3%与4.6%，新增非金融企业存款继续高于去年同期，新增个人存款接近去年同期。
• 息差压力趋缓：存贷同步降息，1年期与5年期LPR于5月下调10bps，预计2025年息差下行压力将明显小于2024年。
• 投资建议：关注稳定分红与复苏潜力投资主线，建议继续关注国有大行及头部中小银行。
• 风险提示：贷款利率单边下行致息差大幅收窄；住房贷款、信用卡贷款、经营性贷款风险快速上升。