国信通信卫星互联网专题四：民营火箭亟待突破，手机直连与激光通信未来可期

行业研究·深度研究 通信·通信设备 投资评级：优于大市（维持评级） 联系人：张宇凡021-61761027zhangyufan1@guosen.com.cn 证券分析师：袁文翀021-60375411yuanwenchong@guosen.com.cnS0980523110003 联系人：赵屿021-61761068zhaoyu6@guosen.com.cn 1.2025年全球卫星互联网建设加速，星链Starlink领先行业，我国加速推进。截至2025年6月，Starlink已累计发射近9000颗卫星，全球服务用户突破500万，网络覆盖逾100个国家与地区；Starlink项目2024年收入超过80亿美元（Playload预测），预计2025年收入或超过110亿美元。Starlink在通信技术方面不断创新，新一代V3星座卫星具备单颗1Tbps能力，全面搭载星间激光链路；Starlink还率先实现手机直连卫星功能，已与T-mobile等全球多个头部运营商合作，截止6月底，Starlink母公司SpaceX（Starlink占其经营体量约70%）估值达4000亿美元。我国卫星互联网已规划三个星座，过去自去年底到今年中，星网的“GW星座”已完成4组40颗低轨卫星部署，垣信的“千帆星座”已完成5组90颗卫星发射。我国卫星互联网进入加速发展阶段，今年6月星网董事长和总经理分别变更为前国资委副主任苟坪和前中国电信总经理梁宝俊。卫星互联网相关商业模式和技术瓶颈亟待突破，变化显著。 2.商业模式：手机直连（DTC Direct tocell）亟待规模应用，激光通信未来可期。（1）手机直连DTC：中国电信于2024年大规模推广手机直连卫星业务，截止2025年5月，中国电信已经联合华为、小米等主流厂商发布30余款直连机型，年销量突破1600万部。从技术演进看，手机直连将由目前电信运营的“新手机+老卫星”，向Starlink/AST Space mobile运营商“旧手机+新卫星”，向未来5G-NTN/6G的“新手机+新卫星”方式发展，手机直连卫星场景可以从普通C端向B端行业（应急、农业、公共事业等）应用拓展，也可以由DTC方式向物联网D2D方式延展，有望成为我国卫星互联网出海的快速路径。Starlink今年4月完成手机直连卫星星座部署（570颗）。（2）激光通信：Starlink自V1.5代星就开始配置星间激光通信技术，该技术有望成为卫星互联网标配，太空星间通信骨干网的跨国传输较海底光缆优势明显，星地通信大速率传输有望在遥感等大数据传输领域应用。我国民营企业已验证极光星通实现400Gbps星间通信，长光卫星完成100Gbps遥感影像下传。 3.火箭突破：我国民营火箭企业加速技术迭代，有望在可回收、液体动力、箭体材料等关键领域突破。以头部民营火箭公司蓝箭航天为例，其“朱雀三号”可回收火箭使用自研甲烷-液氧发动机，近地轨道载荷运载能力对标SpaceX猎鹰9的18.3吨。该火箭于今年6月20日完成一级九台引擎的静态点火测试，CCTV报道该火箭预计在今年下半年首次试飞。此外，今年5月底，箭元科技完成其自研的元行者一号（我国首个“不锈钢箭体+液氧甲烷”民营火箭）可回收火箭3公里高度试飞。 4.投资建议：我国商业航天正处在加速发展期，市场空间广阔。根据我们测算，我国卫星互联网未来五年市场规模有望达近千亿元，配套民营火箭市场规模有望超300亿元。同时参考Starlink发展，卫星应用及终端市场发展未来可期。建议率先关注民营火箭公司相关产业链，再关注卫星互联网通信载荷相关供应商【臻镭科技】、【国博电子】、【信科移动】、【上海瀚讯】，地面终端供应商【海格通信】等。 风险提示：低轨卫星星座建设进度不及预期；卫星互联网发展应用场景开拓不及预期；频轨资源被大量占用；卫星通信与6G融合存在不确定性。 目录 2025年全 球 卫星 互 联网 加 速建 设01商业模式：手机直连亟待突破，激光通信未来可期02技术突破：民营火箭快速发展03投资建议04 一、2025年全球卫星互联网建设加速 卫星互联网是下一代6G通信网络重要组成，占频保轨任重道远 卫星通信是下一代6G通信网络的重要组成。NR-NTN（non-terrestrial network，非地面网络）是5.5G的核心技术，而空天地一体网络架构也是6G的核心方向之一，被ITU列为七大关键网络需求之一。空天地一体网络架构将以地面蜂窝移动网络为基础，结合宽带卫星通信的广覆盖、灵活部署、高效广播的特点，能够实现全球范围内的深度连接，尤其在海洋、空中、边远地区等传统通信盲区展现出不可替代的战略价值。当前，全球主要经济体纷纷将低轨卫星互联网纳入国家发展战略，推动星座部署加速，抢占未来网络新高地。 随着全球卫星互联网布局加速，近地轨道位置与通信频谱资源成为高度稀缺且无法复用的战略资产，其先占先得的特性，正推动新一轮国际太空竞赛。频谱方面，通信卫星需向国际电信联盟（ITU）完成从提前公布（A阶段）—协调（C阶段）—通知（N阶段）的三级申报流程；ITU对星座建设设定了明确的时间表：自申报日起，7年内须完成全部卫星发射，否则频谱资源将面临失效风险。申报时间越早，协调优先级越高。此外，频谱的落地使用还受到国家主权保护的限制。以Starlink为例，尽管其已完成全球部署，但因未在中国完成频谱申报和落地申请，其信号在中国境内并不受保护。目前，我国“GW-2”和“GW-A59”两个星座已处于Ku等频段的协调阶段，积极参与全球频谱资源争夺。 面对资源争夺与规则限制，我国需加快卫星星座建设节奏、提升协调能力，确保在全球卫星互联网体系中占据主动权，实现天地融合通信战略突破。 资料来源：中国电信《5G NTN技术白皮书》，国信证券经济研究所整理 资料来源：ITU，杨文翰等《星链计划卫星网络资料申报情况分析》[J]，国信证券经济研究所整理 全球各国积极推动卫星互联网快速发展 多个国家和企业加快布局、抢占先机，推动下一代通信网络的构建： ➢美国Starlink：SpaceX于2015年启动Starlink计划，计划分三阶段建设超4.2万颗卫星的低轨通信星座。截至2025年6月，Starlink已发近9000颗卫星，在轨工作超6,500颗，服务范围覆盖全球100多个国家与地区，用户数超460万，成为全球最大低轨卫星互联网系统。 ➢美国Kuiper：亚马逊Kuiper项目规划部署3,236颗低轨卫星，为全球用户提供高速带宽、低延迟互联网服务。2023年成功发射2颗原型卫星并完成通信测试，2025年4月成功发射首批27颗卫星。 ➢英国OneWeb：OneWeb计划发射7000多颗卫星。OneWeb第一代星座计划部署648颗卫星，截至2024年10月，发射卫星总数达650余颗，现有630多颗卫星在轨运行，已实现商业化运营。OneWeb的主要目标市场是向企业、政府、电话网络运营商和社区集群提供高速、低延迟的互联网服务，尤其是在航空和海事领域。 ➢欧盟IRIS²：欧盟于2024年12月正式启动IRIS²低轨卫星计划，拟投资106亿欧元建设覆盖欧盟及其周边的独立卫星通信系统。星座计划部署约290颗中低轨卫星，预计2030年正式投入运营，目标是降低对美系星座系统的依赖，保障数据安全与主权通信能力。 ➢加拿大Telesat Lightspeed：TelesatLightspeed是加拿大Telesat公司开发的低轨卫星宽带星座，计划发射组网卫星198颗，尚未开始发射。2023年9月，Telesat宣布与SpaceX签订一份新合同，从2026年中期开始为Lightspeed星座进行14次发射，每次发射最多18颗卫星。 Starlink处行业引领地位，已发射9159颗（截止7.10日） 美国的星链Starlink星座在低轨卫星互联网领域已处于全面领先地位。星链（Starlink）是SpaceX推出的一项通过大规模近地轨道卫星群，面向全球提供高速互联网接入服务的项目。尽管不是最早进入低轨宽带赛道的企业，但Starlink凭借强大的火箭发射能力与产业化能力，已成为迄今为止发射卫星数量最多、部署速度最快、覆盖国家最多、用户规模最大、全球影响力最高的卫星星座系统。 根据SpaceX官方数据，截至2025年7月10日，SpaceX的Starlink已发射9159颗卫星，其中超7000颗在预定轨道服役。为全球118个国家和地区、约28亿人口提供服务，用户数2025年将突破760万；SpaceX执行89次猎鹰9号火箭发射任务，其中69次用于部署星链卫星，大幅加快组网进程。 资料来源：Starlink官网，国信证券经济研究所整理 资料来源：Mach33，国信证券经济研究所整理 Starlink年收入有望超百亿美元，用户数超500万，商业模式成熟 从营收规模看，据Telecompaper的报告，2024年星链Starlink的收入预计约80亿美元，预计2025年Starlink项目的收入将达到118亿美元；截止7月10日，SpaceX的估值达到4000亿美元。 从地区和用户规模看，2024年Starlink在乍得、蒙古、阿根廷等国家上线，进一步扩大了其全球覆盖范围，为更多偏远和欠发达地区提供高速互联网接入，截至目前Starlink已经覆盖全球超过100个国家，用户数量突破500万，并且预计2025年用户数将突破760万。根据目前的收入以及预测数据显示，Starlink项目体现出良好的盈利增长态势，用户规模也在逐渐扩大，随着创新业务的推出，预计将吸引更多的用户从而继续推动收入增长。 资料来源：Satellitemap，卫星通信观察，国信证券经济研究所整理 资料来源：投资界官微，国信证券经济研究所整理 资料来源：Payload Space，国信证券经济研究所整理 Starlink成功因素一：低成本、产业化能力强 Starlink的成功得益于其低成本、高性能的卫星技术和强大的火箭发射能力。在马斯克的带领下，Starlink具备极强的产业化制造能力，其每颗卫星的造价在30万美元以下，远低于全球其他卫星制造成。这种低成本使得Starlink能够快速部署大量卫星，形成全球覆盖。同时，SpaceX的猎鹰9号火箭可重复使用，其单次发射成本降至2000万美元以下，成本目前为中国长征系列商用火箭的1/4-1/2，进一步降低了卫星部署的成本。SpaceX计划在2025年执行超过180次猎鹰9号发射任务，平均每两天一次；得益于火箭助推器的重复使用效率提升，将任务次数上限由去年的25次提升至今年30次，单枚火箭从着陆到再次发射的周转时间缩短至3周，在大幅降低发射成本的同时，进一步提高了星座部署效率。 SpaceX在美国德州设立的Starbase正进行产能升级，为进一步提升产业化效率。新投建的“StarFactory”集成从原材料加工到整机组装的全流程火箭制造体系，占地超百万平方英尺，计划至2025年底实现每3天生产一艘星际飞船的能力，构建具备高频率发射的能力储备。同时，位于德州的星链终端工厂也在大幅扩张，预计2025年年产能力将达到550万套终端设备，并进一步扩建以满足多样化场景需求。高效的工业化制造体系使Starlink具备快速扩张、低成本普及、全球化布局的能力，成为当前低轨卫星互联网商业化最成功的典范。 资料来源：Starlink官网，国信证券经济研究所整理 资料来源：Visual capitalist，国信证券经济研究所整理 Starlink成功因素二：丰富应用场景及逐步成熟的商业模式 Starlink的商业模式围绕低成本、高性能的卫星互联网服务展开，目标用户涵盖个人、企业、政府和移动市场： ➢个人用户市场方面，Starlink为普通家庭用户提供高速、低延迟的互联网接入服务，特别适用于偏远和农村地区。用户每月支付90-120美元即可接入网络，终端设备价格也在持续下降，进一步降低了使用门槛，推动用户数快速增长。截至