一、全球卫星互联网建设加速
全球主要经济体将低轨卫星互联网纳入国家发展战略，推动星座部署加速。Starlink在低轨卫星互联网领域处于领先地位，已发射近9000颗卫星，服务用户突破500万，年收入预计超过110亿美元。Starlink在通信技术方面不断创新，新一代V3星座卫星具备单颗1Tbps能力，全面搭载星间激光链路；Starlink还率先实现手机直连卫星功能，已与T-mobile等全球多个头部运营商合作。我国卫星互联网已规划三个星座，星网的“GW星座”和垣信的“千帆星座”已开始部署。我国卫星互联网进入加速发展阶段，今年6月星网董事长和总经理分别变更为前国资委副主任苟坪和前中国电信总经理梁宝俊。
二、商业模式：手机直连与激光通信
- 手机直连（DTCDirecttocell）：中国电信于2024年大规模推广手机直连卫星业务，截止2025年5月，中国电信已经联合华为、小米等主流厂商发布30余款直连机型，年销量突破1600万部。手机直连卫星场景可以从普通C端向B端行业应用拓展，也可以由DTC方式向物联网D2D方式延展，有望成为我国卫星互联网出海的快速路径。Starlink今年4月完成手机直连卫星星座部署（570颗）。
- 激光通信：Starlink自V1.5代星就开始配置星间激光通信技术，该技术有望成为卫星互联网标配，太空星间通信骨干网的跨国传输较海底光缆优势明显，星地通信大速率传输有望在遥感等大数据传输领域应用。我国民营企业已验证极光星通实现400Gbps星间通信，长光卫星完成100Gbps遥感影像下传。
三、技术突破：民营火箭快速发展
我国民营火箭企业加速技术迭代，有望在可回收、液体动力、箭体材料等关键领域突破。以头部民营火箭公司蓝箭航天为例，“朱雀三号”可回收火箭使用自研甲烷-液氧发动机，近地轨道载荷运载能力对标SpaceX猎鹰9的18.3吨。该火箭于今年6月20日完成一级九台引擎的静态点火测试，预计今年下半年首次试飞。此外，今年5月底，箭元科技完成其自研的元行者一号可回收火箭3公里高度试飞。
四、投资建议
我国商业航天正处在加速发展期，市场空间广阔。根据测算，我国卫星互联网未来五年市场规模有望达近千亿元，配套民营火箭市场规模有望超300亿元。建议率先关注民营火箭公司相关产业链，再关注卫星互联网通信载荷相关供应商【臻镭科技】、【国博电子】、【信科移动】、【上海瀚讯】，地面终端供应商【海格通信】等。
五、风险提示
低轨卫星星座建设进度不及预期；卫星互联网发展应用场景开拓不及预期；频轨资源被大量占用；卫星通信与6G融合存在不确定性风险。
