核心矛盾：沪锌低开窄幅震荡，多头仍有反击力量。基本面逻辑不变，供给端TC上涨和锌锭产量环比上升显示冶炼端利润修复，供给从偏紧过渡至过剩，七地社会库存累库明显。进口受海外产能偏弱影响增量较少，锌矿进口处于高点。需求端传统消费淡季疲软，高锌价压制整体水平，市场交投冷淡。短期内关注宏观数据和市场情绪，同时关注供给端扰动，建议逢高沽空。
利多因素：
- 库存处于历年低位，绝对水平不高。
- 降息及消费利好政策。
- 冶炼厂减停产。
利空因素：
- 需求不及预期及宏观不确定性。
- 下游逢低采买，锌价支撑力度不足。
- 远期宽松预期。
重要新闻：自然资源部介绍上半年新发现矿产地38处，同比增长31%，大中型25处，锡矿、铝土矿等勘查投入同比增长50%以上，中央和地方财政资金投入同比增长20.1%，社会资金投入同比增长28.2%，探矿权供给增加。
锌现货数据：
- SMM 0#锌均价22180元/吨，下跌250元，跌幅1.11%；1#锌均价22110元/吨，下跌250元，跌幅1.12%。
- 上海升贴水30元/吨，下跌10元；广东升贴水-40元/吨，下跌100元；天津升贴水-1000元/吨。
- LME 0-3个月锌价下跌0.36美元/吨，跌幅5.04%；3-15个月锌价下跌32.33美元/吨，跌幅5.4%。
- 沪锌主力合约22250元/吨，下跌130元，跌幅0.58%。
- 沪锌仓单总计91712吨，日增83吨；上海仓单增2500吨，广东仓单增9810吨，天津仓单增600吨。
- 伦锌库存总计105250吨，日减350吨；亚洲库存减350吨，注册仓单增1750吨。
LME铅与沪铅对比：LME铅0:3收盘价与沪铅主力合约收盘价走势相似。
沪锌期货主力收盘价走势图显示价格波动。
锌锭升贴水：上海升贴水24元/吨，LME库存季节性分析显示库存波动。
上期所锌日库存季节性分析显示库存变化趋势。
锌现货进口利润：进口盈亏-5000元/吨，进口锌精矿加工费对比显示SMM进口锌精矿加工费高于国产锌精矿。
研究结论：
- 短期内锌价以逢高沽空为主，关注宏观数据和市场情绪，同时警惕供给端扰动。
- 库存低位、降息政策及冶炼厂减停产为利多因素，需求疲软、宏观不确定性及远期宽松预期为利空因素。
- 自然资源部找矿突破战略行动办公室介绍上半年矿产勘查投入增长，锡矿、铝土矿等勘查投入显著增加。
2025年7月14日
南华有⾊⾦属研究团队肖宇⾮投资咨询证号： Z0018441林嘉玮 从业资格证号：F03145451投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1290号
核心矛盾：
上一交易日，沪锌低开，窄幅震荡，多头仍有力量反击。从基本面看，近期基本面逻辑不变。供给端，从TC的上涨和锌锭产量的环比上升可以看出，冶炼端利润修复较好，供给端保持从偏紧过渡至过剩的状态。近期受高锌价影响，七地社会库存累库较为坚定。进口方面，受国外冶炼厂产能偏弱影响，海外精炼锌增量较少，同时锌矿进口处于历年高点。需求端方面，传统消费淡季表现较为疲软，受近期高锌价影响，整体水平保持偏弱运行，市场交投冷淡。短期内，以宏观数据和市场情绪为主要关注点，同时关注供给端扰动，适当逢高沽空。
利多因素：
1.库存仍处在历年低位，绝对水平不高。2.降息以及消费利好政策。3.冶炼厂减停产。
利空因素：
1.需求不及预期以及宏观不确定性。2.下游逢低采买，锌价支撑力度不足。3.远期宽松预期。
重要新闻：
近日，自然资源部新一轮找矿突破战略行动办公室介绍：今年上半年，全国新发现矿产地38处，同比增长31%。其中大中型25处。重要矿种找矿取得重大突破，绝大多数矿种已提前完成“十四五”找矿目标任务。经初步统计，2025年上半年，全国非油气矿产勘查投入资金69.93亿元，同比增长23.9%，保持了快速增长势头，同比增幅持续扩大。其中，社会资金33.59亿元，同比增长28.2%，占矿产勘查总投入的48.0%，表明企业投入矿产勘查的积极性不断增强；中央和地方财政资金36.34亿元，同比增长20.1%。从矿种来看，锡矿、铝土矿、钨矿、铜矿、磷矿等矿种勘查投入同比增长50%以上，煤炭、铅锌矿、钼矿、金矿、石墨等矿种勘查投入也有不同程度增长。此外，自然资源部门加大了探矿权供给，2024年战略性矿产探矿权投放581个，创十年新高。2025年上半年，战略性矿产探矿权投放318个。
