宏观周报：特朗普再掀关税攻势，A股指数创年内新高

特朗普再掀关税攻势，A股指数创年内新高 核心观点 ⚫海外方面，7月关税豁免日到期后，特朗普对多国大幅升级关税，宣布自8月1日起对包括日本、韩国、马来西亚、南非、老挝、缅甸在内的多国商品征收25%至40%不等的关税；对巴西商品征收50%；对加拿大商品税率上调至35%；对欧盟及墨西哥统一征收30%。此外，对铜进口征收50%，对进口药品征收200%关税（2027年起执行），并提议对等关税基准从10%上调至15–20%。整体关税策略呈现“密集部署+延迟生效”模式，意在强化谈判筹码与产业回流预期，目前已引发多国反制酝酿。关税扰动整体有限，降息预期升温与风险偏好抬升主导市场，美股续创高位，美元指数震荡回升，黄金小幅走强。本周关注美国6月CPI及零售数据。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫国内方面，6月物价整体偏弱运行，CPI同比回正至0.1%，核心CPI小幅回升，主要受油价等消费品反弹带动；PPI降幅扩大至-3.6%，创近两年新低，受地产及黑色系拖累显著，侧面反映当前优化供给结构、反内卷政策取向的必要性。目前国内市场处于外部风险平稳、内部经济温和波动、政策预期持续升温的共振窗口期，供给端优化、政策地产预期成为上周交易主线，上证指数站上3500关口，随着指数不断创下新高，需警惕资金获利了结带来的回调压力，短期不宜追高；股债跷跷板效应显著，政策预期、股市回暖对债市形成压制，当前利率不具备显著上行的基础，也缺乏突破前低的动能，短期震荡等待催化。本周关注中国6月金融、外贸以及二季度经济数据。 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F0384165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫风险因素：特朗普关税政策超预期；国内政策及效果不及预期；国际地缘政治风险加剧。 一、海外宏观 1、特朗普掀起新一轮关税攻势 7月初以来，特朗普密集宣布多轮国别关税升级，聚焦亚洲、拉美及欧美主要贸易伙伴。自7月7日起，特朗普政府相继宣布对多国商品加征关税：包括对日本、韩国、马来西亚、南非、老挝、缅甸征收25%至40%不等关税；对巴西商品征收50%，反映对其贸易逆差及政治立场不满；对加拿大因USMCA执行问题将税率上调至35%；对欧盟与墨西哥商品统一征收30%，并设定8月1日为统一生效节点，形成集中施压态势。此外， 关税措施呈现“筹码化”特征，辅以结构性产业保护意图，已引发多国反制酝酿。上述关税大多设定生效宽限期，体现“谈判用关税”策略意图，以促使他国就贸易规则、制造投资等让步。同时，特朗普提出将对等关税基准从10%上调至15–20%，并宣布自2027年起对进口药品征收200%关税，意图推动本土高端制造业回流；对铜进口发起调查并拟征收50%关税。目前加拿大选择延后反制，争取谈判窗口；欧盟拟联手加日等反制美国关税。 资料来源：FT，铜冠金源期货 二、国内宏观 1、6月物价偏弱运行 6月CPI、PPI如期转弱。6月CPI同比录得0.1%，预期0.0%，前值-0.1%；环比录得-0.1%，预期0.0%，前值-0.2%；核心CPI同比录得0.7%，为年内高点；环比录得0.0%，持平前值。PPI同比录得-3.6%，预期-3.2%，前值-3.3%；环比连续4个月录得-0.4%。 CPI同比转正，核心CPI温和修复。食品项同比录得-0.3%，前值-0.4%；环比录得-0.4%，前值-0.0%，粮食、鲜菜价格跌幅有所缓和，牛肉价格结束长达两年的下行转为上涨，猪肉价格则由升转降。非食品项同比录得0.0%，前值0.2%；环比录得0.1%，前值-0.2%，交通通信、生活服务类价格跌幅收窄，对CPI拖累减轻，能源价格下行压力减弱，核心CPI延续温和修复。拆分CPI的变动因素，6月CPI翘尾因素同比0.0%，新涨价因素同比0.1%。 工业品跌幅加剧，石油、有色偏强，黑色偏弱。6月生产资料同比录得-4.4%，环比录得-0.6%，原料业、采掘业、加工业跌幅继续走阔；生活资料同比录得-1.4%，环比录得-0.1%。细分行业看，石油、有色PPI环比增速靠前；黑色、煤炭PPI增速偏弱。拆分PPI的变动因素，6月PPI翘尾因素同比-1.6%，新涨价因素同比-2.0%，PPI内生涨价动能依旧偏弱。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 三、大类资产表现 1、权益 2、债券 3、商品 4、外汇 四、高频数据跟踪 1、国内 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2、海外 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，CME，铜冠金源期货 数据来源：Bloomberg，铜冠金源期货 五、本周重要经济数据及事件 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。