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稳定币：数字化新势力与传统金融的最大公约数

金融 2025-07-14 罗惠洲华西证券 Derek.

核心观点：稳定币作为数字化金融新势力与传统金融的共识，其价值稳定和支付属性有望成为切入点，推动虚拟资产从技术实验升级为金融基础设施，成为全球支付体系的法定组成部分。
稳定币特性：稳定币与法币以固定兑换比例挂钩，平衡了开放性与稳定性，较比特币出让了部分匿名性、去中心化程度，并获得更广泛的传统金融和监管机构的认可。
主要稳定币：截至2025年7月12日，全球稳定币总市值超过2690亿美元，其中超90%为美元稳定币，泰达币和USDC合计约占稳定币总市值的83%。
监管框架：美国《GENIUS法案》要求稳定币发行方持有1:1现金或国债储备，赋予美联储紧急叫停权；中国香港《稳定币条例》建立了法定货币稳定币发行人的牌照制度，要求储备资产的充足性和反洗钱制度。
中国香港监管要点：
- 锚定任何资产的稳定币，以及世界范围锚定港币的稳定币，都必须在港设立实体并接受监管。
- 发行人需取得牌照，持有足额储备，不得支付利息，并符合一系列经营管控要求。
- 积极推进人民币国际化进程，通过跨境电商等场景使用挂钩港币/人民币的稳定币。
产业链参与方：
- 发行环节：京东币链科技（香港）、圆币创新科技等。
- 交易环节：HashKey Exchange、OSL等。
- 应用场景：跨境支付、投资其他加密货币、RWA与稳定币结合、供应链金融等。
- 储备银行：ZA Bank（众安在线持有43.43%股份）。
- 合规服务商：审计、风控等。
内资券商机遇：中国香港证监会批准综合账户下虚拟资产交易服务资格，内资券商子公司通过升级牌照，有望实现业务扩容，迎来新的业绩增长点。
风险提示：储备资产风险、监管套利风险、技术与系统可靠性风险、链上风险外溢可能带来的系统性金融风险。