中辉期货有色金属日报

请务必阅读正文之后的免责条款部分金银：关税影响，白银创多年新高表1：产业高频数据资料来源：Wind，中辉期货【行情回顾】：关税风险和货币宽松和央行购买黄金影响，金银强势。【基本逻辑】：①关税影响银矿成本。特朗普称，将从8月1日起对欧盟、墨西哥商品征收30%的关税。值得注意的是，墨西哥作为全球最大的产银国家，境内拥有10座全球排名前30的产银矿山，2023年这十座矿山白银矿产量在墨西哥的占比为52.7%。②特朗普关税部分落地。特朗普新一轮对等关税威胁大部分主要贸易伙伴已落地。自2025年8月1日起，美国将对来自墨西哥、欧盟的输美产品分别征收30%的关税。新一轮关税威胁落地后，25个经济体最新税率平均为31%，与4月3日的税率基本持平。但美国主要贸易伙伴税率上升较多，如巴西税率较4月3日提升40个百分点，欧盟、加拿大均提升10个百分点，墨西哥提升5个百分点，日本提升1个百分点。仅有越南关税下降26%。③鲍威尔或辞职。特朗普政府一官员发文表示，鲍威尔正“考虑辞职”，他对相关报道表示欢迎。不过美联储方面对这一说法并不认可。特朗普表示暂无罢免鲍威尔的计划，但称其工作“糟糕透顶”，“让国家损失大量资金”。④逻辑主线。关税变数仍然较大，全球秩序重塑及财政货币双宽松趋势不变，黄金长牛。【策略推荐】：黄金短期调整，但美元仍是中期弱势趋势，黄金760附近支撑较强，长期黄金看多逻辑不变，择机考虑做长线准备。白银在财政宽松和关税影响下，情绪上涨，9000有支撑，多头思路对待【风险提示】地缘问题平息、贸易战全部缓和。 请务必阅读正文之后的免责条款部分铜：海内外库存均累库，铜高位震荡表2：产业高频数据资料来源：Wind，中辉期货【行情回顾】：沪铜止跌企稳后，多空僵持，波动收敛【产业逻辑】：铜精矿紧张格局维持，进口铜精矿指数（周）报-43.25美元/吨，环比增加0.08美元/吨。由于冶炼厂新投产超预期，电解铜产量节节攀升，6月国内电解铜产量113.49万吨，同比增长12.9%。库存方面，全球铜显性库存小幅回升，市场担忧前期美国囤积的过量铜库存回流亚洲市场。铜价受挫回落，下游开工回升，精铜杆周度开工率67%，环比增加3.26%。终端行业，电力和汽车等绿色铜需求维持韧性，对冲了房地产建筑用铜需求不足。美铜进口关税冲击影响边际消退，需求淡季叠加非美铜库存紧张预期减弱，或推动短期隐形库存显性化，短期海内外库存增加，短期警惕需求证伪带来回调压力，但是预计铜深跌幅度有限，以回调后逢低试多为主，中长期看，中美博弈进入新阶段，全球铜矿紧张难以缓解，铜作为重要战略资源，我们对铜长期看涨仍旧有信心。沪铜关注区间【77800，79800】，伦铜关注区间【9600，9800】美元/吨 【策略推荐】 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分锌：需求淡季，库存累积，锌承压回落表3：产业高频数据资料来源：Wind，中辉期货【行情回顾】：受制于上方压力，沪锌承压回落【产业逻辑】：2025年锌矿端趋松基调确立，冶炼厂复工复产积极，本周国产锌精矿加工费3800元/金属吨，进口锌精矿加工费65美元/干吨，锌矿整体供应高位，TC延续反弹。新疆火烧云年产60万吨铅锌冶炼工程正式投料生产。库存方面，国内库存小幅累库，下游逢低采购，镀锌企业开工率58.29%，受钢材需求疲软拖累，整体表现低于往年同期。【策略推荐】：7-8月受高温台风影响，处于供需双弱阶段，异常高温下警惕民生用电高峰可能带来部分地区工业限电导致停产，短期锌精矿加工费持续修复，海外钢铁反倾销影响镀锌钢材需求，特朗普关税不确定性也拖累全球经济预期，短期锌承压于上方压力位，多头信心不足，锌承压回落，长期来看，锌供增需弱，把握逢高空机会。沪锌关注区间【21800，22400】，伦锌关注区间【2680，2780】美元/吨 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分铝：淡季渐渐垒库，铝价反弹承压表4：产业高频数据资料来源：iFinD，SMM，中辉期货【行情回顾】：铝价反弹承压，氧化铝反弹回落走势。【产业逻辑】：电解铝：海外宏观环境仍存不确定性。产业上，6月末国内电解铝运行产能达到4382万吨，行业完全成本上升至19416元/吨。7月最新国内电解铝锭库存47.8万吨，环比上周一增加1万吨；国内主流消费地铝棒库存15.95万吨，环比上周一增加1.2万吨。需求端，国内铝加工下游龙头企业开工环比下降至58.7%，高温天气下需求趋淡。氧化铝：目前海外铝土矿进口维持高位，1-5月我国铝土矿累计进口约8518万吨，同比增长了33.1%。7月国内部分氧化铝企业出现检修停产，带动短期市场氧化铝现货货源不太充裕。库存方面，电解铝厂氧化铝总库存小幅累库。短期来看，氧化铝供需结构维持宽松预期，关注海外铝土矿端的变动。【策略推荐】：建议沪铝关注反弹抛空机会为主，注意铝锭库存变动情况，主力运行区间【20000-20800】；氧化铝低位区间运行为主。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分镍：下游压力仍存，镍价承压回落表5：产业高频数据资料来源：iFinD，SMM，中辉期货【行情回顾】：镍价反弹回落，不锈钢承压回落走势。【产业逻辑】：镍：海外宏观环境仍存不确定性。产业上，菲律宾镍矿价格延续偏强，国内冶炼厂成本倒挂明显，部分镍盐厂出现停产检修，生产驱动走弱下产量或出现下行预期。目前镍供需偏弱状况改善较为有限，7月最新国内纯镍社会库存约3.8万吨，库存再度出现累积，下游消费淡季背景下，远期镍价或再度面临压力。不锈钢：不锈钢减产力度渐弱，淡季库存压力或再现。据统计，7月最新无锡和佛山不锈钢库存总量约97.8万吨，周环比下降1.42%；其中无锡200、300、400系库存降幅明显，佛山300、400系库存小幅增加。目前终端市场消费淡季深入，钢厂减产缓解了一定库存压力，整体不锈钢在淡季仍面临消费趋弱的影响。【策略推荐】：建议镍不锈钢关注反弹抛空机会为主，注意不锈钢减产动向，镍主力运行区间【118000-122000】。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分碳酸锂：等待需求实际成色验证，震荡运行表6：产业高频数据【行情回顾】：主力合约LC2509小幅减仓，全天偏弱运行【产业逻辑】：基本面供需双增，但总库存依然创下新高，连续6周累库。供应端增量较大，尽管6月智利发运连续2个月维持低位令国内7-8月进口压力缓解，但价格反弹后打开代工企业利润窗口，国内产量持续增加。终端需求新能源汽车零售市场同比增速下滑，但储能市场仍有一定增量，材料厂开工率和产量均呈现上涨，侧面印证电池厂7月排产增加。市场除了受“反内卷”政策预期的影响，还在博弈需求端实际成色，主力合约或难以深跌，但上方压力同样被高库存压制，建议观望，关注中期反弹沽空机会。【策略推荐】：短期高位震荡，关注6.5万压力【63800-64500】资料来源：百川盈孚，中辉期货 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分免责声明：侯亚辉陈焕温本报告由中辉期货研究院编制本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。期货有风险，投资需谨慎！ Z0019165Z0018790 8有色及新能源金属团队肖艳丽Z0016612张清Z0019679中辉期货全国客服热线：400-006-6688