新股探寻第七十一期（山大电力、技源集团、华电新能）
会议信息
全文摘要
本期介绍了济源集团、资源集团、华电信三大标的。
- 济源集团：聚焦电网智能监测与新能源，募投5.9亿，与国家电网有长期合作。
- 资源集团：为膳食添加剂全球核心供应商，募投5.4亿，专注HMB等产品，与国际品牌合作紧密。
- 华电信：中国华电新能源发电整合平台，募投约182亿，专攻风电、光电，为华电唯一整合平台。
尽管在各自领域有明显地位与技术优势，但均面临大客户依赖、产品质量安全等风险。建议与会者会后进一步交流咨询。
问答回顾问
- 标的是否代表短期投资建议：不，本次汇报的三个标的并不代表华金新股短期的投资建议。
- 三大电力的主要业务：电网智能监测产品的研发与销售，如故障录播检测装置、输电线路故障监测装置、时间同步装置等，并布局新能源充电桩和储能类产品，与国家电网、南方电网以及主要发电集团有长期合作关系。
- 募集资金用途：主要用于电力电网故障分析及配电网智能化设备生产项目、电力研发中心项目、新能源汽车智能充电桩生产项目、分布式发电源网荷储系统研发产业化项目。
- 市场地位：在电网智能监测领域占据领先地位，尤其在变电测产品、智能变电辅助系统监控平台以及同步装置等方面，输电测市场容量约291亿至380亿。
- 与国家电网合作情况：国网是最大单一客户，报告期来自国网的销售收入占近七成，多个产品品类中标排名前列。
- 订单情况及增长预期：订单相对充足，截至问卷函批复日，在手订单达9.27亿元，未来稳定增长预期明朗。
- 未来发展方向：重点布局智能微网、储能电池应用、光伏发电等新型电力应用场景。
资源创新公司情况
- 主营业务：主要做膳食添加剂，是全球核心供应商之一，HMB产品全球供应比例超50%，与多家知名健康品牌和专业服务商建立稳定合作关系。
主要风险点
- 大客户依赖（国网）、新拓展产品方向的市场接受度、招投标情况。
膳食补充剂领域市场地位
- HMB产品全球垄断地位，产量预计快速增长；氨糖和硫酸软骨素也是关节健康领域主流产品的主要供应商。
募集资金及项目情况
- 实际募集资金5.4亿，用于补充现有添加剂产品产能、生产营养健康食品、建设研发中心。
HMB产品市场增长及布局
- HMB产品自2017年开始快速扩展，产量从20吨增长到约1700吨，预计2030年达3000吨以上，原料认证进展顺利，与雅培等国际大客户合作稳定。
- 积极布局其他创新原料如APP、G开头和RHOBA等，RHOBA水洋安已实现产业化，带来新的增量收入来源。
营业收入和净利润增长情况
- 2022年至2024年，营业收入分别为9.5亿、8.9亿、10亿元，整体稳定；净利润分别为1.4亿、1.6亿、1.74亿，小幅稳定增长。
- 2023年上半年收入同比增长15%至27%，净利润同比增长8.6%至19.2%。
主要风险
- 添加剂的质量安全风险、新产品市场接受度、与雅培未来合作情况。
华电新能情况
- 主要业务布局和特点：中国华电唯一的风光店业务和品牌，覆盖新能源主流项目形式，拥有核电产物权，在全国31省建设发电项目，是国内最大的新能源发电运营商之一。
装机容量和未来发展规划
- 截止2024年末，发电项目总装机量约6861.71万千瓦，风力发电约3202.45万千瓦，太阳能发电约3659.26万千瓦。
- 募投项目将持续投入风电和光伏发电基地建设，预计投资近182亿，在建工程未来两年完工，新增装机容量超1700万千瓦，已取得多个清洁能源基地开发权，未来发展规模有望提升。
资本市场状况和未来风险点
- IPO项目，新增发行股份占比约13%至14%，七成网下配售股份需锁定六个月，上市初期实际流通股份数量较低。
- 财务方面，近年来经营收入和净利润保持稳定增长。
- 未来主要风险包括发电政策和补贴政策变化、风限电及自然条件对发电量的影响、较大资本支出带来的项目建设和推进风险。
